股市水暖，券商先知。在A股市場量價齊升之際，上市券商業(yè)績表現(xiàn)終于擺脫了去年以來的頹勢，在一季度全線翻紅。

繼3月份業(yè)績報告出爐后，6家券商/券商概念股曬出一季度業(yè)績預(yù)告/業(yè)績快報。其中，除了意料之中的業(yè)績增長外，各家公司還分別列出業(yè)績大幅增長的原因，可謂春風得意之時。

作為“看天吃飯”的行業(yè)，券商后市表現(xiàn)又將如何？對此，多份研究報告指出，在市場大漲、交投情緒持續(xù)升溫下，券商經(jīng)紀、自營業(yè)務(wù)自然受益?？苿?chuàng)板、IPO常態(tài)化也將給投行業(yè)務(wù)“松綁”。不過，對于券商可能存在的信用業(yè)務(wù)風險、海外市場風險、投資風險等，仍值得關(guān)注。

4家券商同比增幅超70%

今年一季度，股票市場呈現(xiàn)量價齊升的態(tài)勢。截至3月末，上證綜指與深證成指分別較年初上漲29.93%和36.84%，而1-3月滬深兩市股基成交總金額同比增幅約有兩成。在火熱的交易環(huán)境下，“看天吃飯”的券商一季度業(yè)績一如市場期待，增幅十分明顯。

就目前披露業(yè)績預(yù)告/業(yè)績快報的4家券商來看，一季度凈利潤同比增幅七成“起步”，高者甚至超過300%：國海證券凈利潤2.50億元，同比增長79%；廣發(fā)證券凈利潤25.95億元–29.76億元，同比增長70%-95%。國元證券實現(xiàn)凈利潤4.22億元，同比增幅達到153.46%，而東北證券盈利超過5.5億元，同比增幅達到314%-336%。

從此前廣發(fā)證券披露的月度經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，伴隨著股市的逐漸升溫，其前三個月業(yè)績也呈現(xiàn)遞增之勢。數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)證券前三個月的營業(yè)收入分別為11.35億元、13.37億元和19.43億元；凈利潤分別為4.97億元、5.37億元和8.47億元。按此口徑計算，其一季度凈利潤水平排在行業(yè)第六位。而以此次業(yè)績預(yù)告中低值的25.95億元水平比較，廣發(fā)證券業(yè)績排名或可更上一層樓。

針對一季度業(yè)績翻紅的原因，市場環(huán)境好轉(zhuǎn)自然是主要因素之一。對此，各家券商針對自身情況，給出不同的解釋：

廣發(fā)證券：由于市場環(huán)境回暖，公司上下努力取得了較好的經(jīng)營業(yè)績。2019年1-3月，公司財富管理、投資管理、交易及機構(gòu)業(yè)務(wù)的收入均實現(xiàn)增長，公司凈利潤比上年同期大幅增加。

國元證券：2019年一季度，證券市場在政策面和經(jīng)濟基本面向好等多種因素驅(qū)動下，投資者信心有所提振，證券交易量大幅增加，主要證券指數(shù)出現(xiàn)較大升幅。公司自營證券投資和經(jīng)紀業(yè)務(wù)及國元股權(quán)、國元國際等子公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入和凈利潤同比大幅增長。

東北證券：2019年第一季度，國內(nèi)證券市場呈現(xiàn)活躍行情。公司積極把握市場機遇，全力提升主營業(yè)務(wù)能力和競爭力，2019年第一季度，公司自營業(yè)務(wù)和經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)大幅增長，歸屬于上市公司股東凈利潤同比大幅增加，公司整體取得了較好的經(jīng)營業(yè)績。

國海證券：2019年一季度，證券市場行情回暖，上證綜指、深證成指等主要股票指數(shù)穩(wěn)步上揚，股票交易量大幅增加，市場活躍度明顯提升。公司各業(yè)務(wù)線搶抓市場機遇，乘勢而上，證券經(jīng)紀、投資銀行、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)收入同比均實現(xiàn)增長。

券商增厚母公司業(yè)績

除上述4家券商外，錦龍股份和越秀金控兩家券商概念股也在近期發(fā)布業(yè)績預(yù)告，凈利潤同比增幅均超過100%。在業(yè)績變動原因中，兩家母公司將業(yè)績增厚歸功于證券市場的回暖或是旗下券商子公司的盈利。

越秀金控表示，隨著證券市場回暖等原因，公司以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價值變動收益大幅增加。此外，不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和融資租賃業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績較上年同期大幅提升。

根據(jù)廣州證券1-3月財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.66億元，同比增長26.45%；凈利潤1.05億元，同比大增3061.45%，業(yè)績水平大幅向好。不過，越秀金控正在謀求出售廣州證券股權(quán)。在交易尚未完成前，廣州證券仍可為越秀金控的業(yè)績表現(xiàn)貢獻力量。

錦龍股份則將業(yè)績增長原因全部歸于券商子公司的盈利。錦龍股份稱，一季度滬深兩市交投較為活躍，股票基金總成交金額同比增加。受此影響，公司控股子公司中山證券和參股公司東莞證券在2019年第一季度的盈利同比出現(xiàn)增長，因此公司凈利潤同比出現(xiàn)增長。

研報這樣點評券商股

雖然目前僅有上述6家公司披露一季度業(yè)績預(yù)告/業(yè)績快報，但從近期陸續(xù)披露的月度財務(wù)數(shù)據(jù)中，也能提前得知今年一季度券商“日子不錯”的情況。

公開數(shù)據(jù)顯示，目前已有36家純證券業(yè)務(wù)上市券商公布3月月度經(jīng)營數(shù)據(jù)。2019年3月共實現(xiàn)營業(yè)收入322.52億元，環(huán)比增長45.55%，同比增長50.19%（剔除不可比數(shù)據(jù)）；共實現(xiàn)凈利潤160.50億元，環(huán)比增長56.97%，同比增長54.33%。

中原證券認為，影響上市券商3月月度經(jīng)營業(yè)績的核心要素有以下四點：

第一：權(quán)益震蕩上漲、固收出現(xiàn)反彈，行業(yè)自營業(yè)務(wù)整體經(jīng)營環(huán)境穩(wěn)中向好。

第二：3月股票成交總量、月度日均成交量持續(xù)出現(xiàn)井噴，并創(chuàng)27個月來新高；行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務(wù)快速進入牛市狀態(tài)。

第三：兩融余額持續(xù)快速增長，邊際貢獻繼續(xù)為正，且邊際貢獻度有所擴大。

第四：3月行業(yè)投行業(yè)務(wù)總量受益于債券承銷規(guī)模的成倍增長，整體出現(xiàn)回升。

申萬宏源對券商2019年一季報作出預(yù)判：

預(yù)計上市券商一季度歸母凈利潤同比增長67%?？杀?2家上市券商中，歸母凈利潤前三名為中信證券（37.7億，同比增長40%）、國泰君安（29.5億，同比增長31%）、海通證券（28.4億元，同比增長64%）；增速前三名分別為太平洋（同比增長56倍）、東吳證券（同比增長7.8倍）、東北證券（同比增長3.3倍）。預(yù)計一季度凈利潤增速在100%以上的共14家（占44%），在50%-100%之間的共11家（占34%），增速在20-50%之間的共4家（占13%）。

事實上，在市場行情不斷向好之下，更有多家券商發(fā)布研報，對上市券商后市表現(xiàn)予以看好：

方正證券

在交投情緒持續(xù)升溫下，全年券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)或能貢獻25%以上營收增量。此外，在權(quán)益牛市行情下，券商自營業(yè)務(wù)成為放大券商業(yè)績彈性的另一主要推手。交易信心拉升投資杠桿，兩融、股票質(zhì)押余額增加，隨著市場轉(zhuǎn)暖，前期計提股票質(zhì)押減值損失也有望轉(zhuǎn)回，增厚利潤。隨著IPO常態(tài)化、科創(chuàng)板的推進，券商IPO規(guī)模將有效提升，并實現(xiàn)差異化定價提升承銷費率。預(yù)計今年投行業(yè)務(wù)收入增量將帶來5%左右的營收增長。

申萬宏源

市場大漲下，券商權(quán)益自營投資業(yè)績大幅改善。預(yù)計券商自營權(quán)益投資收入同比大增，權(quán)益投資規(guī)模占凈資產(chǎn)比重較高的券商業(yè)績爆發(fā)力更強，經(jīng)紀和兩融業(yè)務(wù)收入的增速逐季改善可期。在投行業(yè)務(wù)方面，預(yù)計收入基本持平，對全年股權(quán)融資規(guī)模及收入正增長保持樂觀。未來隨著科創(chuàng)板企業(yè)逐步上市、再融資需求兌現(xiàn)，預(yù)計全年股權(quán)融資規(guī)模增速將轉(zhuǎn)正，且利率低位運行預(yù)計債券發(fā)行熱度不減，并購重組松綁下財務(wù)顧問收入增長可期，均增厚投行業(yè)績。

中銀國際提示近期券商股風險

首先，利率變化導致市場資金成本變化、對信用業(yè)務(wù)的融資成本產(chǎn)生影響，同時市場連續(xù)下跌引發(fā)信用業(yè)務(wù)風險。其次，證券行業(yè)目前同質(zhì)化競爭較為激烈，各公司提供的服務(wù)差距較小，隨著外資逐漸進入國內(nèi)資本市場，其強大的主動管理能力與運營經(jīng)驗，或?qū)屨疾糠仲Y管業(yè)務(wù)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)市場份額。另外，證券公司海外布局加速，也將承擔相應(yīng)的海外市場風險和投資風險。