10月23日，山西證券披露了A股上市券商首份三季報稱，公司前三季度營業(yè)收入為43.5億元，同比增長27.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.16億元，同比下降69.4%。山西證券此前在三季度業(yè)績預告中指出，2018年市場環(huán)境復雜，公司積極調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)，強化風險管理，但受股票市場低迷的影響，公司證券經(jīng)紀業(yè)務、權(quán)益投資業(yè)務、投資銀行業(yè)務收入均比上年同期減少，導致公司業(yè)績下滑。

根據(jù)此前上市券商披露的業(yè)績預告以及1-9月營收月報，分析人士預計，上市券商今年前三季度業(yè)績下滑較為嚴重。今年全年券商業(yè)績料將繼續(xù)承壓。對于券商股后市走勢，則持續(xù)看好龍頭券商投資機會。

凈利潤下滑明顯

此前，已有多家上市券商發(fā)布2018年前三季度業(yè)績快報或業(yè)績預告，從目前披露情況來看，多數(shù)中型券商2018年前三季度凈利潤同比下滑超過50%。分析人士稱，根據(jù)券商已披露的1-9月月報（母公司口徑，數(shù)據(jù)未經(jīng)審計），可以看出有可比數(shù)據(jù)的上市券商前三季度經(jīng)營業(yè)績概況，Choice數(shù)據(jù)顯示，除去中信證券和申萬宏源以外，根據(jù)營收月報計算出多數(shù)券商當年累計凈利潤同比都有不同程度的下滑。

多家券商指出，今年前三季度業(yè)績下滑嚴重的主要原因是受市場環(huán)境影響，經(jīng)紀、投行、自營等業(yè)務收入均同比下滑。國海證券業(yè)績預告中表示，2018年前三季度，宏觀經(jīng)濟環(huán)境錯綜復雜，一級市場股權(quán)融資業(yè)務節(jié)奏放緩，二級市場股票走勢持續(xù)回落，公司投行、自營、經(jīng)紀等業(yè)務收入同比下降，整體業(yè)績下滑。國元證券也表示，2018年前三季度，證券市場交易量同比下降，傭金率下滑，公司經(jīng)紀業(yè)務收入減少；公司信用、債券承銷和場外業(yè)務克服諸多困難，雖然實現(xiàn)收入增加，但難以抵減經(jīng)紀、投行、資管和自營等業(yè)務收入下降的影響，導致整體業(yè)績同比下降幅度加大。

華東某券商人士告訴中國證券報記者，今年二季度以來，市場成交量不斷下滑，兩融余額持續(xù)下行，加上IPO發(fā)行數(shù)量較少，對券商的經(jīng)紀、自營、投行、信用業(yè)務等都有較大負面影響，預計三季度券商整體業(yè)績較二季度差。此外，隨著市場的調(diào)整，部分股權(quán)質(zhì)押風險暴露，股權(quán)質(zhì)押計提減值準備，對券商業(yè)績也將帶來擾動。他認為，四季度A股市場出現(xiàn)較大級別的反彈的可能性較小；成交量可能有所回升，但也存在不確定性；不過，隨著今年券商業(yè)績大幅收縮，預計明年券商業(yè)績有望邊際改善。

看好龍頭券商配置機會

10月19日以來，監(jiān)管齊發(fā)聲力挺A股，從紓解股權(quán)質(zhì)押風險、支持并購重組、支持上市公司回購等方面鞏固市場健康發(fā)展，提振了市場信心。在一系列利好政策的影響下，近日，券商股一掃今年以來頹勢，迎來強勢反彈。特別是10月22日，券商股集體漲停，近3個交易日，國海證券連拉3個漲停板。

銀河證券認為，券商板塊受益市場信心回升。同時考慮到監(jiān)管層表態(tài)化解股票質(zhì)押風險，前期壓制板塊估值提升因素改善，關(guān)注板塊反彈行情。當前板塊1.07倍PB，估值處于歷史偏低位置。行業(yè)集中度持續(xù)提升邏輯不變，疊加三季報披露窗口期，持續(xù)看好龍頭券商配置機會。

中信證券表示，因為盈利與股票市場高度相關(guān)，券商股具有強β屬性，β收益依靠交易把握能力，有不確定性：行業(yè)最大的確定性是供給側(cè)改革，隨著監(jiān)管環(huán)境變化、投資者結(jié)構(gòu)成熟和業(yè)務創(chuàng)新差距加大，強者恒強的時代正在來臨，這是券商板塊中長期的選股邏輯，目前A/H股龍頭公司仍處于價值區(qū)間。券商股上漲，交易層面因素多于基本面，股權(quán)質(zhì)押壓力正在緩解，風險化解還需從兩方面觀察，建議關(guān)注龍頭券商機會。