美聯(lián)儲(chǔ)“放鴿”之后，3月21日國(guó)債期貨偏強(qiáng)震蕩。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次議息會(huì)議是全球流動(dòng)性拐點(diǎn)再確認(rèn)的重要標(biāo)志。中美貨幣政策周期不同步的矛盾逐漸消除，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間進(jìn)一步被打開，長(zhǎng)端利率債存在一定下行空間，國(guó)債期貨有望延續(xù)牛市。

期債高位震蕩

昨日，國(guó)債期貨整體維持高位震蕩，10年期主力合約T1906上漲0.23%或0.225元，收?qǐng)?bào)97.635元；5年期國(guó)債期貨主力合約TF1906上漲0.16%或0.155元，收?qǐng)?bào)99.43元；2年期主力合約TS1906上漲0.1%或0.105元，收?qǐng)?bào)100.155元。

此外，國(guó)債現(xiàn)券收益率下行1bp左右，交投較前幾日稍有改善。其中，10年期國(guó)債活躍券180027最新成交價(jià)報(bào)3.1250%，收益率下行1.75bp，次活躍券180019最新成交價(jià)3.1525%，收益率下行1.25bp。

“美聯(lián)儲(chǔ)‘轉(zhuǎn)鴿’，疊加全球經(jīng)濟(jì)整體仍處于溫和下行態(tài)勢(shì)，全球股市整體表現(xiàn)較強(qiáng)，各國(guó)國(guó)債收益率也普遍下行，呈現(xiàn)股債雙牛格局。國(guó)內(nèi)雖然也是雙牛格局，但長(zhǎng)端利率更多的表現(xiàn)為震蕩行情?！眹?guó)泰君安證券分析師覃漢等表示。

覃漢等指出，寬松力度不斷增加，但寬信用進(jìn)程一波三折。1-2月社融數(shù)據(jù)同比大幅好轉(zhuǎn)，但此輪寬信用也是有“底限”的放寬。此外，從2月資金面預(yù)料之外的收緊來(lái)看，無(wú)論是針對(duì)股市大漲，還是貫徹政策總體基調(diào)，都是在提醒市場(chǎng)“不要有流動(dòng)性幻覺(jué)”。

債牛未完

美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布3月議息會(huì)議聲明，維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率2.25%-2.5%不變，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃從5月開始，減持國(guó)債規(guī)模從每月的300億美元減少到150億美元，并從10月開始將所持MBS到期金額轉(zhuǎn)投國(guó)債，結(jié)束縮表的時(shí)間略早于市場(chǎng)預(yù)期。

華鑫證券研究發(fā)展部證券分析師吳笛表示，此次議息會(huì)議是全球流動(dòng)性拐點(diǎn)再確認(rèn)的重要標(biāo)志。中美利差空間回升，有利于債市長(zhǎng)期配置資金，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間增大。

“2016年以來(lái)，考慮外匯遠(yuǎn)掉之后的中美長(zhǎng)端收益率利差縮減至60bp以內(nèi)時(shí)會(huì)抑制外資流入，美債下行空間打開也使國(guó)內(nèi)長(zhǎng)端利率對(duì)于外資的配置吸引力增加。同時(shí)，中美貨幣政策周期不同步的矛盾逐漸消除，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間進(jìn)一步被打開，長(zhǎng)端利率債存在一定下行空間，10年期國(guó)債收益率底部在2.8%左右?！眳堑媳硎?。

“債牛還沒(méi)完，利率還有戲?！瘪麧h等表示，本輪貨幣寬松周期持續(xù)的時(shí)間或比想象中更長(zhǎng)，未來(lái)一段時(shí)期，預(yù)期貨幣寬松將持續(xù)甚至?xí)M(jìn)一步加碼，不過(guò)降準(zhǔn)頻率或?qū)⑾陆?，降息預(yù)期大概率升溫，為了配合寬信用和輔助實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化改革，較為合理的推測(cè)是調(diào)降1年期MLF利率。推薦“2Y信用債+利率波段”的類啞鈴型策略，未來(lái)1-2個(gè)月會(huì)有一波較為確定的利率波段機(jī)會(huì)出現(xiàn)。