隨著科創(chuàng)板“開閘”之日漸近，證券行業(yè)有望迎來一個(gè)巨大的增量業(yè)務(wù)空間。分析人士測算，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制第一年對(duì)券商收入直接增量約為60億元，占行業(yè)收入約2.4%?？苿?chuàng)板將助力券商行業(yè)ROE穩(wěn)步增長，提升行業(yè)估值中樞。

首年貢獻(xiàn)收入約60億

業(yè)內(nèi)人士稱，科創(chuàng)板及注冊(cè)制度將逐漸推廣，給直接融資打開空間，為證券行業(yè)帶來紅利。具備資源與資本的大券商有望領(lǐng)跑，中小券商也將獲得專業(yè)化發(fā)展機(jī)會(huì)。

據(jù)天風(fēng)證券測算，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的第一年，券商將獲得的收入增量約為60億元，占行業(yè)收入約2.4%。具體來看，科創(chuàng)板將給券商帶來投行承銷保薦收入。假設(shè)2019年共100家公司于科創(chuàng)板上市，每家上市公司平均募集資金10億元，保薦和承銷費(fèi)率為5%，那么投行承銷保薦收入的增量為50億元。此外，保薦機(jī)構(gòu)參與戰(zhàn)略配售（跟投）將給券商帶來投資收益。假設(shè)券商子公司參與戰(zhàn)略配售比例為10%，投資收益率為10%，那么投資收益的增量是10億元。新股配售經(jīng)紀(jì)傭金也將給券商收入帶來增量。據(jù)天風(fēng)證券測算，假定新股配售經(jīng)紀(jì)傭金萬分之五，在70%的網(wǎng)下配售比率下，首年帶來的收入增量約為350萬元。

天風(fēng)證券稱，如暫不考慮“綠鞋機(jī)制”，科創(chuàng)板首年給券商帶來的運(yùn)營收入約為60億元。由于科創(chuàng)板項(xiàng)目大概率會(huì)集中于頭部券商，頭部券商的業(yè)績會(huì)有更高的提升?？苿?chuàng)板帶來上市標(biāo)的與整體市場交易量的提升，后續(xù)潛在的各項(xiàng)業(yè)務(wù)并未納入測算，“設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制”對(duì)券商業(yè)績的實(shí)際提升效果將顯著優(yōu)于對(duì)直接增量的測算。

券商差異化發(fā)展

華泰證券認(rèn)為，科創(chuàng)板開閘將重塑資本市場業(yè)態(tài)模式、證券行業(yè)商業(yè)模式、投資銀行競爭模式、證券板塊估值模式。

隨著科創(chuàng)板相關(guān)工作的推進(jìn)，證券行業(yè)正加速從坐享紅利到穩(wěn)中求變、從牌照為王到資本為王、從業(yè)務(wù)導(dǎo)向到客戶導(dǎo)向、從人力引擎到人力+科技雙輪驅(qū)動(dòng)等方面轉(zhuǎn)變，金融科技驅(qū)動(dòng)證券行業(yè)效能提升?？苿?chuàng)板制度革新也將引導(dǎo)投行競爭模式變革，從通道業(yè)務(wù)向現(xiàn)代化投行轉(zhuǎn)變，投行今后在新股定價(jià)和配售制度環(huán)節(jié)將發(fā)揮核心作用。投行能力有望進(jìn)一步分化，優(yōu)質(zhì)公司差異化、特色化將趨強(qiáng)。

資本市場改革需要抓手，這個(gè)抓手就是能夠承擔(dān)資本市場定價(jià)的核心功能、對(duì)上市公司股票內(nèi)在價(jià)值真正負(fù)責(zé)任的市場化主體。這個(gè)市場化主體就是投行，具備一流投行潛質(zhì)的券商將成為資本市場改革的受益者。

天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，券商行業(yè)估值中樞有望進(jìn)一步回升，考慮到行業(yè)集中度繼續(xù)提升，龍頭券商有望享受估值溢價(jià)。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺近日表示，科創(chuàng)板將成為A股市場改革的“試驗(yàn)田”，有望吸引優(yōu)質(zhì)科技公司留在境內(nèi)上市，投資者或轉(zhuǎn)向科創(chuàng)板的高質(zhì)量企業(yè)。

高挺表示，證監(jiān)會(huì)去年發(fā)布的關(guān)于中國存托憑證（CDR）試點(diǎn)方案，在制度上為A股補(bǔ)充了關(guān)于同股不同權(quán)、VIE架構(gòu)和海外注冊(cè)的紅籌企業(yè)上市方面的空白。此次科創(chuàng)板的推出或能吸引一批優(yōu)質(zhì)的科技公司留在境內(nèi)證券交易所上市。科創(chuàng)板將為此后整個(gè)市場的改革及創(chuàng)新打下基礎(chǔ)。

部分投資者擔(dān)憂科創(chuàng)板融資可能分流部分二級(jí)市場資金，這種擔(dān)心并無必要。高挺說：“瑞銀證券統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2009年和2010年創(chuàng)業(yè)板分別有36家（募資204億元）和117家（募資963億元）企業(yè)上市，平均每家公司IPO融資7.6億元。預(yù)計(jì)科創(chuàng)板首批上市的公司在50家左右，預(yù)計(jì)融資總額為200億-500億元（相當(dāng)于2018年A股IPO總?cè)谫Y的14%-35%，股權(quán)總?cè)谫Y的1.6%-4%），科創(chuàng)板對(duì)A股市場整體流動(dòng)性影響有限?！蓖瑫r(shí)，他認(rèn)為，部分估值昂貴但盈利增速較低的公司可能面臨壓力。