2019年，我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)一步提速，繼A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重增加后，4月起中國(guó)債券將納入彭博巴克萊債券指數(shù)，同時(shí)A股還將納入富時(shí)羅素指數(shù)和標(biāo)普道瓊斯指數(shù)，外資持續(xù)加速流入可期，其青睞的大類資產(chǎn)與板塊配置方向也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年末境外機(jī)構(gòu)持有境內(nèi)股票和債券總規(guī)模近3萬(wàn)億元，其中債券占比約六成，股票占比約四成。從增量結(jié)構(gòu)看，外資也較為偏好債券，2018年外資持有債券規(guī)模增長(zhǎng)5127.62億元，持股規(guī)模則下降229.35億元。機(jī)構(gòu)分析稱，外資持有人民幣資產(chǎn)呈現(xiàn)出非常明顯的“集中化”特征，外資在A股集中買(mǎi)入低估值、大市值的食品飲料、家電、金融龍頭，購(gòu)買(mǎi)人民幣債券則始終青睞國(guó)債等利率債。

　　持有股債四六開(kāi)

　　近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度不斷提高，外資流入境內(nèi)股債市場(chǎng)的資金流量顯著增加。

　　中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)股票和債券資產(chǎn)總計(jì)2.86萬(wàn)億元，較2017年底增長(zhǎng)20.64%。從存量結(jié)構(gòu)看，外資較為偏好債券，2018年末外資持債規(guī)模約1.71萬(wàn)億元，占外資持有股債總量的59.78%；外資持股規(guī)模約1.15萬(wàn)億元，占比40.22%。

　　“2013年至今，外資持債規(guī)模占比都在50%以上。2018年開(kāi)始，隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期逐漸濃厚，外資持續(xù)增加債券配置比例。”華創(chuàng)證券宏觀首席分析師張瑜表示。

　　從增量結(jié)構(gòu)來(lái)看，2018年外資對(duì)人民幣債券更為青睞。華創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年全年，外資持有股債規(guī)模增長(zhǎng)4898.27億元，較上年同期增長(zhǎng)規(guī)模下降43.81%，其中持股規(guī)模下降229.35億元，持債規(guī)模則上升5127.62億元。

　　“2018年上半年中國(guó)國(guó)債收益率大幅下行，明顯受到了外資積極增持人民幣債券的影響?！闭猩套C券宏觀研究謝亞軒團(tuán)隊(duì)指出，彼時(shí)外資成為唯一積極增持國(guó)債的機(jī)構(gòu)，2018年上半年境外機(jī)構(gòu)累計(jì)增持國(guó)債3088億元，同一時(shí)間段內(nèi)，商業(yè)銀行反而小幅凈減持國(guó)債70億元。即便從2018年全年的增持情況來(lái)看，外資仍是人民幣國(guó)債重要的增持方。

　　如果說(shuō)2018年境外機(jī)構(gòu)“抄底”中國(guó)債市的意味較濃，進(jìn)入2019年，外資抄底A股的意圖或更明顯。招商證券策略研究張夏團(tuán)隊(duì)指出，今年以來(lái)，外資已累計(jì)凈流入A股1276億元，外資加速搶跑明顯。安信證券策略研究陳果團(tuán)隊(duì)同時(shí)指出，2019年以來(lái)，外資抄底意圖明顯，市場(chǎng)行情回升速度也明顯偏快。

　　配置方向相對(duì)集中

　　在我國(guó)資本市場(chǎng)加速對(duì)外開(kāi)放及外資持續(xù)加速流入的背景下，外資已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)中無(wú)法被忽視的一股新增力量。

　　“雖然目前外資在我國(guó)資本市場(chǎng)總量中占比不高，但作為為數(shù)不多的增量資金，特別是在市場(chǎng)情緒悲觀與信用收縮的2018年，其青睞的大類資產(chǎn)與板塊配置方向?qū)κ袌?chǎng)資金流向具有至關(guān)重要的指引作用?！睆堣ふf(shuō)。

　　就配置情況而言，無(wú)論從外資的行業(yè)還是個(gè)股持有情況來(lái)看，均顯得十分集中。

　　“外資的投資偏好依舊如初，A股集中買(mǎi)入低估值、大市值的白酒、家電、金融龍頭，購(gòu)買(mǎi)人民幣債券則始終青睞國(guó)債等利率債，利率債在外資持債存量中占比始終超過(guò)80%?！敝x亞軒團(tuán)隊(duì)表示。

　　謝亞軒團(tuán)隊(duì)分析稱，僅考慮陸股通中外資的行業(yè)配置情況，食品飲料、家電、銀行、電子、醫(yī)藥為前五大重倉(cāng)行業(yè)，前五大行業(yè)占外資持有A股總市值的56%。從2018年外資增持情況來(lái)看，也主要集中于食品飲料（白酒）、銀行等行業(yè)。再看2019年前兩個(gè)月，外資的增持方向仍舊集中于食品飲料（白酒）、家電、銀行等板塊。

　　外資持有人民幣債券同樣呈現(xiàn)出非常明顯的“集中化”特征。招商證券指出，外資持有人民幣債券的存量結(jié)構(gòu)在過(guò)去三年大體保持穩(wěn)定，國(guó)債+政策性金融債的占比始終維持在80%以上。2018年境外機(jī)構(gòu)共增持人民幣債券5825億元，從全年增量結(jié)構(gòu)來(lái)看，其中84%為國(guó)債，政策性金融債與同業(yè)存單均占比7%，國(guó)債仍最受外資青睞。

　　對(duì)市場(chǎng)的影響增大

　　市場(chǎng)人士指出，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程不斷推進(jìn)，股票與債券市場(chǎng)逐步被國(guó)際主流指數(shù)納入，外資流入仍是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)我國(guó)資本市場(chǎng)確定性較高的增量資金來(lái)源，這將有利于股債市場(chǎng)走好，未來(lái)“價(jià)值投資”或?qū)⒊芍髁鳌?/p>

　　就股票市場(chǎng)而言，國(guó)金證券策略研究李立峰團(tuán)隊(duì)指出，2019年，隨著A股納入MSCI比例提升、A股如期納入富時(shí)羅素指數(shù)和標(biāo)普道瓊斯指數(shù)，帶來(lái)的海外被動(dòng)增量資金分別為910億元、1025億元、200億元，共計(jì)2135億元。假設(shè)主動(dòng)增量資金中實(shí)際增配A股的比例為50%，則2019年流入A股的主動(dòng)+被動(dòng)資金規(guī)模約為6405億元。

　　就債券市場(chǎng)而言，謝亞軒團(tuán)隊(duì)稱，彭博巴克萊債券指數(shù)明確將于今年4月開(kāi)始分步納入人民幣國(guó)債與政策性金融債，單就這一指數(shù)的影響進(jìn)行估算，有望為中國(guó)債市帶來(lái)月均380億元左右的增量資金，且將持續(xù)20個(gè)月。而富時(shí)羅素全球政府債券指數(shù)(WGBI)預(yù)計(jì)將于今年9月宣布是否將中國(guó)債券納入，若成功納入，所帶來(lái)的增量資金預(yù)計(jì)將達(dá)到千億美元規(guī)模。

　　“從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，納入國(guó)際主流指數(shù)在短期內(nèi)對(duì)于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格將具有明顯的提振效果?！敝x亞軒團(tuán)隊(duì)表示。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放提速、外資持續(xù)流入人民幣資產(chǎn)，外資在國(guó)內(nèi)股債市場(chǎng)上的“話語(yǔ)權(quán)”也將逐步提升。

　　國(guó)信證券策略研究燕翔團(tuán)隊(duì)表示，從外資持股市值占A股總市值的比重來(lái)看，雖然整體目前仍是不到2%的水平，但該比例持續(xù)上升，說(shuō)明外資持續(xù)布局A股的思路始終沒(méi)變，其在A股市場(chǎng)上的“話語(yǔ)權(quán)”也與日俱增。

　　“如果用內(nèi)外資持有的某行業(yè)股票市值占該行業(yè)A股股票總市值的比重來(lái)定義他們各自的定價(jià)權(quán)，那么，對(duì)于食品飲料、家用電器、休閑服務(wù)和建筑材料這幾個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，外資確實(shí)相對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)享有具有較強(qiáng)的‘定價(jià)權(quán)’?！痹搱F(tuán)隊(duì)稱。