春節(jié)后首個交易日，滬深股市“開門紅”。多家投資機構(gòu)認為，穩(wěn)增長政策發(fā)力、外部金融環(huán)境改善、改革深化、制度紅利加速釋放等因素將推動A股市場企穩(wěn)回暖，目前A股具備較好的配置價值。

積極因素增多

當前，A股市場面臨的一大挑戰(zhàn)是經(jīng)濟下行壓力給上市公司帶來業(yè)績和估值壓力。對此，一些機構(gòu)投資者認為，投資者對經(jīng)濟下行的預期比較充分，市場主要風險釋放過程基本結(jié)束，并且隨著穩(wěn)增長政策加碼，A股回暖的積極因素逐步增多。

“股市已比較充分地反映了經(jīng)濟下行的影響，未來經(jīng)濟和股市回暖的概率逐步增加?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學家諸建芳表示，2019年宏觀政策給予穩(wěn)增長更多關(guān)注，加強了逆周期調(diào)節(jié)，在消費、投資、財政、基建等方面會出臺一攬子穩(wěn)增長政策，流動性會更加寬松，監(jiān)管政策進一步趨于穩(wěn)健。

就外部金融環(huán)境而言，諸建芳認為，隨著各國央行貨幣政策相機調(diào)整預期的升溫，全球長端利率去年底以來下行顯著，流動性的緩和帶來全球資產(chǎn)包括A股估值的修復。此外，美聯(lián)儲釋放暫停加息的信號，令去年以來美元的強勢勢頭扭轉(zhuǎn)，緩和了人民幣貶值的壓力，抬升了A股的風險偏好。今年以來，外資增配A股的跡象非常明顯。

敦和資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理張志洲認為，2019年以來，全球經(jīng)濟進入同步放緩周期。美聯(lián)儲最新表態(tài)對繼續(xù)加息表現(xiàn)出謹慎觀望態(tài)度，這一變化意味著，發(fā)達經(jīng)濟體緊縮貨幣政策給發(fā)展中經(jīng)濟體帶來的資本流出壓力開始緩解。歷史經(jīng)驗顯示，資本流出進而本幣貶值帶來的流動性壓力緩解后，發(fā)展中經(jīng)濟體的風險資產(chǎn)價格會階段性走強?？紤]到中國當前“六穩(wěn)”的宏觀政策，美國經(jīng)濟的最新變化有利于A股市場的短期表現(xiàn)。

招商基金認為，經(jīng)濟基本面下行趨勢預期較為充分，托底政策不斷出臺，而年初信貸的盡早投放及地方債額度提前下達甚至可能帶來一定的經(jīng)濟超預期概率。此外，國內(nèi)的流動性寬松措施進一步得到全球環(huán)境支持。再者，美聯(lián)儲加息預期邊際減弱及美國經(jīng)濟尚具備一定韌性的態(tài)勢仍將延續(xù)一段時間，從而支撐全球風險偏好抬升。因而，無論是從經(jīng)濟基本面，還是流動性、海外環(huán)境的角度看，A股都存在向上的可能性。

“2019年中國經(jīng)濟下行壓力仍存，未來企業(yè)利潤增速可能下滑，或?qū)墒杏兴绊?。”新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東認為，不過從整體來看，中國經(jīng)濟增速穩(wěn)定，有利于股市的平穩(wěn)運行。長期來看，中國新經(jīng)濟快速成長，電子、計算機等成長類行業(yè)投資、工業(yè)增加值都保持了較高增速，未來利潤增速也會較高，成長板塊的市場估值具有支撐。

配置價值凸顯

從資金面分析，潘向東認為，2019年貨幣政策將繼續(xù)保持流動性合理充裕，可能多次降準，不排除下調(diào)基準利率，這有助于降低無風險利率，從而有利于整體市場估值的提升。此外，當前A股市場在全球范圍都具有吸引力，海外資金加速流入帶來長線增量資金。

“近期，無論是人民幣升值，還是外資加大A股配置力度，都反映了全球資本對新興市場尤其是中國經(jīng)濟發(fā)展的態(tài)度，開始從過去一個季度的過度悲觀逐漸轉(zhuǎn)向樂觀。”中泰證券研究所執(zhí)行所長篤慧認為。

　　從估值看，招商基金認為，當前A股市場具備較好的配置價值。結(jié)構(gòu)上，看好中長期受益于外資流入的價值藍籌等品種，以及受益于低利率環(huán)境和政策對沖的金融、地產(chǎn)和基建等板塊、受益于扶持政策持續(xù)加碼的新基建板塊。

　　重陽投資認為，當前資本市場提供了布局的較好時機。具體而言，2019年A股市場發(fā)生系統(tǒng)性風險的概率很低。隨著企業(yè)盈利分化和市場利率信用利差擴大，行情將從2018年的結(jié)構(gòu)性收斂轉(zhuǎn)為2019年的結(jié)構(gòu)性發(fā)散，并且結(jié)構(gòu)性發(fā)散行情存在超預期的可能性。策略上，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級進程中率先占領(lǐng)制高點的科創(chuàng)公司將是結(jié)構(gòu)性發(fā)散行情的“先遣部隊”。此外，具備卓越信譽度和出色管理能力的現(xiàn)代服務業(yè)公司、面向廣大內(nèi)需并具備突出品牌力的消費品公司、關(guān)系國計民生的弱周期行業(yè)龍頭公司等具備攻守兼?zhèn)涞呐渲脙r值。

　　張志洲提醒，中期而言，目前金融市場風險資產(chǎn)價格所隱含預期僅體現(xiàn)出2019年全球經(jīng)濟溫和放緩，這與主要經(jīng)濟體前瞻性經(jīng)濟指標所指示的經(jīng)濟放緩程度相比仍偏樂觀。

　　改革深化釋放增長空間

　　“無論是科創(chuàng)板試點注冊制，還是股票市場化發(fā)行以及發(fā)行上市后的持續(xù)督導和嚴格的退市制度，都將成為2019年我國最核心的資本市場基礎(chǔ)制度改革?！迸讼驏|表示，改革的深入將推動A股市場逐步與國際接軌。

　　具體來看，潘向東認為，注冊制改革有助于抑制A股發(fā)行的高抑價率、消解新股的炒新邏輯、推動更多資金投入高科技企業(yè)，從而提升經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量。同時，強化退市制度和新股發(fā)行的督導，有助于完善我國資本市場優(yōu)勝劣汰機制，推動投資者形成價值投資理念，維護股市穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　“股市的基礎(chǔ)制度改革有助于打擊炒作和短期投機行為，為績優(yōu)股帶來估值修復行情，奠定股市長期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)?！迸讼驏|強調(diào)，資本市場基礎(chǔ)制度給新經(jīng)濟企業(yè)帶來了新的發(fā)展機遇，未來新經(jīng)濟企業(yè)不用去海外市場就可以上市，為國內(nèi)投資者分享發(fā)展紅利和增強市場活力釋放了新的空間。