科創(chuàng)板系列規(guī)則于1月30日出爐并征求意見，引起市場高度關(guān)注和廣泛討論。機構(gòu)人士認為，科創(chuàng)板一系列規(guī)則的頂層設(shè)計格局高，市場化舉措力度大，助力創(chuàng)新發(fā)展目標(biāo)清晰，體現(xiàn)了注冊制的核心精神。

有助增強A股長期吸引力

專家認為，在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，無疑將填補A股市場服務(wù)科技創(chuàng)新型企業(yè)的短板，也有助于增強A股市場的長期吸引力。

聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖表示，目前的IPO門檻過于看重盈利等指標(biāo)，新形態(tài)的科技服務(wù)企業(yè)、以創(chuàng)新與流量為核心的中長周期運營企業(yè)等主體因暫未盈利而被排斥在外。但從長期來看，這些新業(yè)態(tài)公司將是推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的主力之一?？苿?chuàng)板“差異化的上市標(biāo)準(zhǔn)+嚴(yán)格退市”可使資源快速輪轉(zhuǎn)配置，也將使創(chuàng)新型企業(yè)得到市場認可。

新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，在吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市、為投資者提供優(yōu)質(zhì)資源、增強市場對長期投資資金吸引力等方面具有重要作用。

潘向東還認為，科創(chuàng)板服務(wù)的重點是那些尚未進入成熟期但具有成長潛力的創(chuàng)新型中小企業(yè)，這部分企業(yè)此前在資本市場的融資難度較高，而設(shè)立科創(chuàng)板并試行注冊制，完善了資本市場制度，為投資者提供了優(yōu)質(zhì)資源。同時，科創(chuàng)板的投資者門檻并不太高，這對增加科創(chuàng)板以及整個資本市場的活力具有重要作用。

海納百川 條條大道吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)

億宸資本董事長馬衛(wèi)國表示，從征求意見稿來看，科創(chuàng)板能夠接納的企業(yè)范圍比預(yù)想大，這表明VIE（協(xié)議控制）、紅籌股等都被囊括進來了，科創(chuàng)板希望更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)從境外回歸或首選境內(nèi)上市。

川財證券投行部總經(jīng)理沈杰表示，科創(chuàng)板體現(xiàn)了海納百川、有容乃大的精神。允許分拆上市，允許同股不同權(quán)的組織結(jié)構(gòu)，允許紅籌以存托憑證上市，如此靈活的安排，只有一個目的，就是吸引優(yōu)質(zhì)的企業(yè)和杰出的創(chuàng)業(yè)團隊。有人才，有好的用人機制，就能更好地開展自主創(chuàng)新。同時，科創(chuàng)板給出五類上市標(biāo)準(zhǔn)供選擇，讓不同階段、不同類別、不同行業(yè)，以及有著不同戰(zhàn)略訴求的公司，都可在恰當(dāng)?shù)臅r機選擇上市融資，并獲得股權(quán)流通機會。

堅持市場化 找準(zhǔn)各方平衡點

機構(gòu)人士認為，科創(chuàng)板的制度設(shè)計既體現(xiàn)了將權(quán)力交給市場的理念，又在保護投資者權(quán)益等方面進行了平衡。

馬衛(wèi)國指出，電子化審核、市場化定價、綠鞋、強化信息披露等均是市場化的體現(xiàn)，符合預(yù)期。李奇霖表示，科創(chuàng)板作為增量改革的前沿試點，其機制創(chuàng)新在不斷改善成熟后，將延伸至存量領(lǐng)域。具體到細節(jié)設(shè)計上，試行注冊制、20%的漲跌幅限制、50萬元資金加24個月證券交易資格的投資者門檻等，既是減少行政干預(yù)、回歸市場化的體現(xiàn)，也是對保護投資者權(quán)益、提高科創(chuàng)板流動性、減少投機炒作等多方面的平衡。

馬衛(wèi)國表示，企業(yè)高管團隊持股鎖定期36個月，如企業(yè)未盈利，則再鎖定兩年，強化了對高管團隊的考核，也促使企業(yè)管理層一直向前走，而不要僅僅去尋求高價套現(xiàn)機會。同時，讓保薦機構(gòu)在發(fā)行時認購2%至5%股份并鎖定，也是對券商的風(fēng)險綁定。

沈杰表示，當(dāng)保薦機構(gòu)與投資者形成利益共同體，它就不光要掙承銷保薦費，還需要顧及投資損益。當(dāng)然，如果項目不受二級市場歡迎，則保薦機構(gòu)參投不但沒有收益還可能會賠錢。

申萬宏源研究所市場研究總監(jiān)桂浩明表示，科創(chuàng)板的風(fēng)險要比主板大，設(shè)置一定的門檻還是很有必要的，畢竟有些企業(yè)上市時可能還沒盈利，所以對投資者需進行適當(dāng)性管理。目前的門檻還是比較合理的，和現(xiàn)在的兩融業(yè)務(wù)、股指期貨的交易門檻基本一致。這樣能避免一些風(fēng)險承受能力較低，也不具備足夠投資經(jīng)驗的投資者盲目參與。當(dāng)然，這些投資者還可通過基金間接參與科創(chuàng)板投資。