注冊制作為我國資本市場發(fā)展的方向，是一項重要的制度安排和系統(tǒng)工程，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制是資本市場發(fā)展的重要里程碑，將開啟資本市場新征程，給資本市場注入新動力，給實體經(jīng)濟(jì)增長帶來新引擎。與此同時，應(yīng)從進(jìn)一步完善退市制度、確保信息披露公開透明、持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管、在法律上加強(qiáng)對投資者的保護(hù)等方面強(qiáng)化資本市場建設(shè)。

注冊制與核準(zhǔn)制是兩種根本不同的基礎(chǔ)性制度安排。如果說核準(zhǔn)制更強(qiáng)調(diào)監(jiān)管作用，那么注冊制就是彰顯了市場在資源配置中的決定性作用，更注重發(fā)揮市場作用，有助于激發(fā)市場活力，發(fā)揮資本市場支持實體經(jīng)濟(jì)增長的重要作用。試點注冊制不是擴(kuò)板，也不是擴(kuò)容，而是把過去注重融資功能轉(zhuǎn)向投融資功能并重，做大資本市場的蛋糕。

設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，是完善資本市場基礎(chǔ)性制度的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是在補(bǔ)短板。注冊制是資本市場的重要基礎(chǔ)性制度，有助于促進(jìn)資本市場長期健康發(fā)展。試點注冊制要對投資者的保護(hù)到位，對違法者嚴(yán)懲不貸，對企業(yè)信息披露要求完全透明完整公開。注冊制的推進(jìn)將從市場化、法制化、國際化全面完善和加強(qiáng)資本市場建設(shè)，只有發(fā)達(dá)的資本市場才有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)，中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展才有可能實現(xiàn)，投資者才能更好地分享到新企業(yè)快速成長的紅利。

設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，有利于實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略和科技強(qiáng)國戰(zhàn)略。資本市場通過對科技企業(yè)上市實施注冊制，來提高金融對于創(chuàng)新的支持力度，加快科技創(chuàng)新，驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。此前包括騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，都選擇了在境外上市，使得國內(nèi)的普通投資者無法獲得這些新企業(yè)的成長紅利?？苿?chuàng)板的推出將使得普通投資者今后有機(jī)會分享到科創(chuàng)企業(yè)成長中的紅利，科創(chuàng)板實施注冊制將使具有成長潛力的創(chuàng)新企業(yè)不受短期利潤指標(biāo)的限制而獲得直接融資的機(jī)會，因此注冊制的實施有利于資本市場的健康發(fā)展，激發(fā)市場活力，保護(hù)消費者利益。

設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，有助于提高直接融資比重，優(yōu)化我國金融結(jié)構(gòu)，降低融資成本，解決融資難融資貴的問題。我國企業(yè)絕大部分依賴的是銀行為主導(dǎo)的間接融資，融資成本較高，而國際上發(fā)達(dá)國家絕大部分更多是通過以資本市場為主的直接融資?？苿?chuàng)板試點注冊制能夠壯大我國資本市場，從制度上保障資本市場的法制化建設(shè)，從資源配置中發(fā)揮支持實體經(jīng)濟(jì)增長的重要作用。發(fā)展注冊制也是與國際接軌，與國際資本市場實現(xiàn)互聯(lián)互通和對接合作發(fā)展的舉措。

科創(chuàng)板試點注冊制作為資本市場的基礎(chǔ)制度安排意義重大，因此，必須要夯實制度基礎(chǔ)，完善制度設(shè)計，強(qiáng)化法制建設(shè)。為此，對強(qiáng)化資本市場的法制化、市場化、國際化，針對科創(chuàng)板試點注冊制，筆者提出以下五點建議。

一是要進(jìn)一步完善退市制度。只有建設(shè)完善的退市制度，優(yōu)勝劣汰、有進(jìn)有出市場才能有活力。注冊制的實施不僅需要完善的信息披露及退市制度等相關(guān)法律政策配套，而且需要經(jīng)過試點來逐步推進(jìn)落實。從2013年注冊制首次寫入中央文件，再到2018年退市制度的逐步建立和強(qiáng)化，都為科創(chuàng)板開始試點注冊制奠定了基礎(chǔ)。

二是在信息上要確保披露公開透明。注冊制與核準(zhǔn)制的本質(zhì)區(qū)別就在監(jiān)管部門對上市公司進(jìn)行實質(zhì)審核還是形式審核，由于注冊制中監(jiān)管部門對招股說明書等信息之外的公司價值不進(jìn)行實質(zhì)審核，因此要求上市公司必須對信息進(jìn)行全面、充分、完全、公開的披露。以美國為例，其監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求企業(yè)對信息進(jìn)行“淺白語言”地披露，我國科創(chuàng)板試點注冊制企業(yè)信息披露要通俗易懂，避免信息不對稱。

三是在監(jiān)管上需要進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管?？苿?chuàng)板試點注冊制要堅持“寬進(jìn)嚴(yán)出”，對上市企業(yè)進(jìn)行強(qiáng)監(jiān)管，更側(cè)重事中事后監(jiān)管，一旦發(fā)現(xiàn)嚴(yán)重欺詐行為，不僅要對企業(yè)嚴(yán)懲不貸，而且要對相關(guān)人員和中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行永久追責(zé)，構(gòu)建公開透明健康有序的資本市場。“帶牙齒”的監(jiān)管應(yīng)強(qiáng)化行政處罰的力度，相應(yīng)修改完善證券法和刑法等，使嚴(yán)重欺詐者不僅受到重罰，還要承擔(dān)相應(yīng)的刑事責(zé)任。

四是在法律上加強(qiáng)對投資者的保護(hù)。加強(qiáng)法制化建設(shè)，依法治市是注冊制的本質(zhì)特征，正是由于更多依靠市場手段來定價，因此必須堅持“三公”原則，必須確保信息披露完整、真實、準(zhǔn)確、及時，這就需要像保護(hù)眼睛一樣保護(hù)消費者。

五是在風(fēng)控上注冊制要嚴(yán)防道德風(fēng)險。目前我國存在上市公司誠信合規(guī)意識匱乏的現(xiàn)象，少數(shù)企業(yè)違反“不說假話、不做假賬、真實披露”的最基本的法律義務(wù)，財會信息缺乏合規(guī)性，企業(yè)信息缺乏透明性，交易行為缺乏規(guī)范性。美國早在1933年就規(guī)定了因虛假信息而受損的證券消費者可以訴諸法律。因此在注冊制實施過程中，必須強(qiáng)化法規(guī)建設(shè)和監(jiān)管機(jī)制建設(shè)，對制造虛假信息的企業(yè)不僅嚴(yán)懲重罰，而且要確保消費者權(quán)益，加強(qiáng)消費者保護(hù)。

經(jīng)過多年的發(fā)展，我國資本市場初具規(guī)模。設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，是資本市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的又一重大舉措，將推進(jìn)我國資本市場的市場化、法制化和國際化發(fā)展，為我國實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，落實科技強(qiáng)國戰(zhàn)略，推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，建設(shè)符合中國特色的多層次資本市場體系和法規(guī)制度體系創(chuàng)造條件。