1月7日，弘毅遠方消費升級基金正式發(fā)售，這是弘毅遠方繼國企轉(zhuǎn)型升級混合基金之后的第二支基金產(chǎn)品。在目前的市場環(huán)境下，該產(chǎn)品逆勢受到投資者的重點關(guān)注，從相關(guān)渠道處獲悉，該基金在發(fā)行首日募集規(guī)模就超過了1.3億。

據(jù)悉，截至目前，弘毅投資在一級市場上的消費升級相關(guān)領(lǐng)域總計達到90億人民幣左右，取得了優(yōu)異的投資回報，并且積累了大量行業(yè)認知。在弘毅看來，二級市場更加豐富的投資標的，與一級市場的投資正好能夠相互呼應(yīng)。

應(yīng)投資“確定”的價值而非估值

2016年之后，我國的社會消費品零售總額增速首次超過固定資產(chǎn)投資增速，標志著我國正式從投資主導(dǎo)型經(jīng)濟體向消費主導(dǎo)型經(jīng)濟體轉(zhuǎn)型。而當(dāng)下，從經(jīng)濟的三駕馬車來看，投資、出口都面臨更大不確定性，消費作為內(nèi)需主力，穩(wěn)定性和投資的性價比則被凸顯了出來。放眼望去，幾乎沒有哪一個投資機構(gòu)愿意放棄消費升級這一大趨勢，在他們看來，未來十年，中國14億人的消費升級需求將是中國經(jīng)濟重要的增長引擎。

“在消費領(lǐng)域，實際上過去弘毅的私募股權(quán)業(yè)務(wù)圍繞中國消費、老百姓的衣食住行投了不少企業(yè)，比如錦江股份、WeWork、今日頭條以及很多餐飲品牌?！焙胍氵h方總經(jīng)理郭文接受證券時報記者采訪時表示，一級市場和二級市場的投資理念是一致的，就是價值投資。除了積累之外，弘毅還選擇深耕消費領(lǐng)域，獲得獨特的行業(yè)認知，這對團隊做好二級市場的投資很有幫助。

事實上，從2015年起，機構(gòu)投資者影響力逐步加強，消費主題作為價值投資的重要部分，受到機構(gòu)的廣泛認可，與其他指數(shù)相比，消費指數(shù)走勢明顯占優(yōu)。2017年主動管理型消費主題公募基金總規(guī)模達到1457億，占主動管理型公募基金的11.56%，其中84%取得正收益，60%以上超越上證綜合指數(shù)的收益率。而從近5年的市場表現(xiàn)來看，消費風(fēng)格的收益率顯著超越滬深300。

不過剛剛過去的2018年顯然讓許多公募基金都“受傷”了。在郭文看來，近兩年整個市場仍處于新舊動能轉(zhuǎn)換的過程。而原來對于標的的估值模式，是基于數(shù)量的增長，但未來要想實現(xiàn)市場擴充，則要看發(fā)展質(zhì)量，這就涉及到新舊動能轉(zhuǎn)換。

郭文表示，任何時候市場都有不確定性，只是多和少的問題。在對市場有很大不確定性的時候，弘毅的倉位控制得非常謹慎，而且從目前看節(jié)奏也把握得很好。在有大的判斷的情況下，弘毅遠方對基金經(jīng)理是有要求和約束的，例如不建立相應(yīng)的安全墊不允許加倉。特別是在單邊行情之下，這實際上對投資者、基金經(jīng)理都是一種負責(zé)。

郭文還表示，2019年不要指望在估值上有大的機會。盡管2019年的資金可能還會處于緊平衡的狀態(tài)，但整體可能會比去年好一點。從資金面來講，由于資金緊張造成的恐慌性殺跌，郭文覺得會越來越少，但大的反轉(zhuǎn)可能還需要更強烈的信號。

“我們認為，目前是處于新的沒形成、老的被打破的階段。2019年我覺得還是一個字——變，還是在變化的過程中，或者叫不確定?！惫恼f，2019年投資要賺的應(yīng)該是價值的錢，而不是估值的錢，不管從什么角度和邏輯，都要去選擇有確定性的東西，在有確定性的領(lǐng)域去布局。而在他看來，消費就是有確定性的領(lǐng)域之一，無論是升級還是降級，中國人對美好生活的愿望是一直存在的。投這樣相對具有確定性的領(lǐng)域，比投很多不確定的領(lǐng)域要更適合2019年的情況。

投資具備核心優(yōu)勢的標的

那么，在諸多消費細分行業(yè)中，弘毅遠方消費升級基金又將如何取舍？

“在投資風(fēng)格上，我們選擇以行業(yè)入手，在精選出來的十幾個細分行業(yè)中，對每個子行業(yè)的景氣度進行持續(xù)跟蹤。”弘毅遠方基金經(jīng)理張鴻羽如是說。

在行業(yè)研究方法方面，張鴻羽介紹說，第一，弘毅遠方有比較強的周期理念，對于每個公司、每個行業(yè)，都會至少拉一個周期或者復(fù)盤兩個周期，從整個市場的牛熊周期，疊加行業(yè)從萌芽到成長、成熟的周期，把一個公司定位在周期的某個階段，進行綜合分析。

第二，產(chǎn)業(yè)鏈的理念。這一點，弘毅遠方跟弘毅原有的私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)是相同的。一級市場的持有周期相對很長，團隊會做包括上下游在內(nèi)的全面深入的盡調(diào)。而在二級市場投資方面，遠方也會關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈，除了要知道這個公司在產(chǎn)業(yè)鏈的節(jié)點外，更多的是要知道，每一個產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)節(jié)利潤是怎么進行分配的。

第三，重視管理層的理念。盡管希望股票在二級市場有很好的表現(xiàn)，但張鴻羽認為，弘毅遠方還是希望能夠陪伴企業(yè)一起長期成長。例如，在受到壓力的時候，企業(yè)管理層能夠回收現(xiàn)金、聚焦優(yōu)勢領(lǐng)域等，這是著眼長期發(fā)展的舉措。因此，對于這類有前瞻性、非常果斷和有決斷力的公司，弘毅遠方是給溢價的，是站在和企業(yè)家、管理者同一個角度去思考問題。

第四，弘毅遠方特有的產(chǎn)業(yè)研究方法，是強調(diào)要特別尊重常識——投資機會是老百姓的行為創(chuàng)造出來的，而不是行業(yè)分析出來的，所以要真的沉到衣食住行里面，真正體會到消費領(lǐng)域的一些投資機會，然后把它變得體系化、可追蹤、可投資。

張鴻羽總結(jié)說，弘毅遠方消費升級基金，正是基于這種產(chǎn)業(yè)和深度的研究方法，會選擇適度的行業(yè)集中和個股集中的投資策略。“我們傾向于在最有把握的地方做布局，所以適當(dāng)集中是一個很好的策略。我們希望通過我們的深度行業(yè)研究，到今年年底，我們相對重配的行業(yè)的市場表現(xiàn)能夠排到前1/3，這既契合我們的研究能力，同時也契合了市場特征的策略?！?/p>

在看好的方向方面，張鴻羽表示，第一類是傳統(tǒng)消費的升級，希望在2019年以后的業(yè)績歸因里，有60%的收益來自于篩選出來的、具有很強競爭壁壘的、傳統(tǒng)領(lǐng)域的升級。

但她也表示，這支基金真正的超額收益，希望是來自于新型的消費新秀。在她看來，新興消費就是隨著人口結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)的變化新出現(xiàn)的一些消費，屬于增量市場。增量的好處就是做大蛋糕的過程，這類需求沒有受到經(jīng)濟波動的太大影響。例如，這支消費主題基金會把信息或者科技消費納入關(guān)注的領(lǐng)域，體會新的消費理念和趨勢。

對于新型消費，張鴻羽認為目前這類標的估值都比較高，因此首先還是會以景氣度作為投資的第一底線，比如5G、SaaS相關(guān)的云計算領(lǐng)域等，景氣度總體是好的。

在投資標的方面，張鴻羽表示，他們會選擇公司本身具備核心優(yōu)勢的，比如有工藝優(yōu)勢或者產(chǎn)能優(yōu)勢，或者在某一領(lǐng)域有研發(fā)優(yōu)勢或之前有技術(shù)積累的。

“總體來講，我們傾向于2019年上半年是相對謹慎的策略，會選擇基本面特別扎實的公司，或者在配置上增加一些固定收益的品種。到下半年，如果我們跟蹤的社融數(shù)據(jù)見底，需求能夠穩(wěn)住的話，我們會傾向于做一些成長的配置?！睆堷櫽鹫f。

用二級市場“反哺”一級市場

值得關(guān)注的是，弘毅遠方消費升級基金不但可以投資A股，還有最高50%比例能投資于港股。不過張鴻羽也表示，50%是這支基金可以投資港股的上限，但并沒有必須要投多少比例的限定。

她直言，相對于A股，目前港股消費類股票的估值平均比A股低15%~25%，更具估值優(yōu)勢，盡管諸多內(nèi)地新經(jīng)濟獨角獸企業(yè)去年在港上市都遭遇“破發(fā)潮”，但張鴻羽仍然認為這些企業(yè)大多仍是值得關(guān)注的標的。

“盡管去年很多獨角獸企業(yè)在港股上市后破發(fā)，但這實際上是一個時點的問題?！睆堷櫽疬M一步解釋說，在這些企業(yè)上市的時候，它們都在自己的大本營做得非常大，市場追捧的熱度非常高，估值也很高。在這種高點上市，當(dāng)經(jīng)濟有波動的時候就會受到一定的影響，當(dāng)市場回歸理性后，就需要看新的增長點在哪里。

所以，張鴻羽認為，選擇科技類公司標的的時候，要看到企業(yè)的一些增長點還在培育期。另一方面，這些公司都是優(yōu)秀的公司，只是估值會回到相對理性的位置?！斑@反倒是給我們一個機會，這類標的在科創(chuàng)板出來之前，A股是沒有的，因此可能會選擇投資港股?！?/p>

盡管當(dāng)前沒有形成新的格局，但在郭文看來，有幾個大的判斷是實在的：第一，很難從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里面產(chǎn)生新格局，很可能在新經(jīng)濟下產(chǎn)生；第二，教育醫(yī)療環(huán)保等相對“欠缺”的領(lǐng)域，特別適合和互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，會產(chǎn)生很多機會；第三，新格局不會形成得太快，技術(shù)創(chuàng)新和積累還需要時間。

反射到投資上，郭文表示，由于新的動能不會那么快產(chǎn)生，因此不能奢望繼續(xù)保持高增長，而是要扎扎實實做價值投資，圍繞價值去做布局。與此同時，資本市場的優(yōu)勝劣汰也需要過程，以后會有大量股票被淘汰出去。

談到弘毅遠方的未來，郭文直言，目前已發(fā)的兩支基金是弘毅遠方的種子基金，對弘毅遠方長期發(fā)展非常重要。但他也強調(diào)，由于體量的限制短期內(nèi)難以給弘毅遠方帶來很大的收益，這也要求了弘毅遠方必須要走創(chuàng)新的路?！斑@兩支基金是我們重點培養(yǎng)的，而且權(quán)益類產(chǎn)品是兵家必爭之地，我們要去做，要把業(yè)績做好、規(guī)模做大，做到市場的前1/3。但未來要真正做大做強，是必須要創(chuàng)新的?！?/p>

郭文表示，未來弘毅遠方會繼續(xù)圍繞自己的長項和市場需求去做布局，包括用二級市場的產(chǎn)品去滿足一級市場的需求?！叭绻隳苡枚壥袌龅墓ぞ呷ソ鉀Q一級市場的需求，這就是創(chuàng)新，原來這些工具都是為金融機構(gòu)、老百姓投資服務(wù)的，如果能夠變成解決一級市場的痛點也是很好的?！?/p>