1月3日，券商板塊再度活躍，上漲2.14%，方正證券漲停，國海證券上漲7.28%，長江證券、中信建投等漲幅也較為明顯。

分析人士指出，政策紅利的持續(xù)釋放，將成為目前估值和機構(gòu)持倉均處于歷史底部的券商板塊的重要催化劑。而龍頭券商受益最為明顯。

頭部券商優(yōu)勢顯著

從行業(yè)基本面看，券商統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月31日，IPO、定增和配股承銷規(guī)模分別為1375億元、7324億元、228億元，股權(quán)融資規(guī)模同比下降41.1%；企業(yè)債、公司債和可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模分別為2418億元、16504億元和793億元，核心債券融資規(guī)模同比增長25.53%。

同時，Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)交易金額前十的券商分割了并購市場超六成的市場份額，其中前五名券商就占據(jù)了48.32%的市場份額。

市場人士表示，未來龍頭券商在資本實力、人才優(yōu)勢方面將加速拉開與中小券商在金融科技方面的差距，業(yè)績也將不與中小券商一致，市場疲弱、交易萎縮等因素對大券商與小券商的影響已經(jīng)不再“步調(diào)一致”了，頭部券商業(yè)績抗周期的趨勢越來越明顯，有望享受估值溢價。而日前中證協(xié)發(fā)布的2018年前三季度131家證券公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，全行業(yè)合計實現(xiàn)營收1893.31億元、凈利潤496.55億元，這一盈利規(guī)模，大約是2016年前三季度的一半、2015年前三季度的四分之一（2017年前三季度未披露）。

向上彈性足

2018年10月中下旬券商板塊開始活躍，成為市場的穩(wěn)定器，而后經(jīng)歷一番調(diào)整后，近期再度活躍。對于持續(xù)活躍的券商板塊，后市該如何配置？

銀河證券表示，資本市場改革創(chuàng)新政策紅利釋放，有望為券商帶來新的業(yè)務(wù)增長點。證券行業(yè)政策環(huán)境邊際改善，多項利好政策密集出臺，引導(dǎo)長期資金入市，提振市場信心，有助板塊估值提升。行業(yè)“馬太效應(yīng)”加劇，強者恒強，集中度持續(xù)提升邏輯不變，持續(xù)看好龍頭券商配置機會。

太平洋證券行業(yè)研究則指出，展望2019年，券商板塊有望受資本市場政策利好持續(xù)推動，在第二季度之后業(yè)績邊際改善的預(yù)期增強，預(yù)計2019年行業(yè)實現(xiàn)營收增長6.6%，凈利潤增長10%。科創(chuàng)板設(shè)立、注冊制試點、并購重組交易活躍，不僅將提振投行業(yè)務(wù)收入，還有望帶動自營（部分包銷方式、做市）、零售經(jīng)紀（分支營業(yè)網(wǎng)點發(fā)掘有科創(chuàng)板投資需求的高凈值客戶）、直投公司等其他業(yè)務(wù)條線，協(xié)同機制較為完善的龍頭券商將顯著受益。板塊當前整體估值的向下空間基本鎖定，向上彈性足，券商板塊行情值得期待。

東興證券表示，2019年全部上市券商將采用I9準則，預(yù)計一季度券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)將計提較高信用減值損失，使業(yè)績承壓。但從券商股票質(zhì)押資產(chǎn)質(zhì)量來看，隨著質(zhì)押股票到期再質(zhì)押的進程，實際違約擔保比例將不斷動態(tài)調(diào)高，券商凈資產(chǎn)侵蝕的擔憂也將不斷趨于緩和，2019年上半程看好風險偏好抬升帶來的券商短期行情。

從2019年全年來看，受益于刺激社融、擴大直接融資比重、便利化兼并重組和科創(chuàng)板注冊制等政策驅(qū)動，券商投行業(yè)務(wù)有望大幅度回暖。