12月25日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室召開專題會(huì)議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本有關(guān)問(wèn)題，推動(dòng)盡快啟動(dòng)永續(xù)債發(fā)行。

“隨著商業(yè)銀行永續(xù)債發(fā)行的逐漸展開，將為銀行一級(jí)資本的補(bǔ)充開辟更為便捷的途徑，為寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)創(chuàng)造條件，信貸和民企信用債有望受益?！比A創(chuàng)證券固定收益屈慶團(tuán)隊(duì)最新點(diǎn)評(píng)稱。

所謂永續(xù)債，顧名思義就是沒(méi)有明確到期日或者期限非常長(zhǎng)的債券，也就是理論上的永久存續(xù)。由于永續(xù)債存在一系列有利于發(fā)行人而不利于投資人的條款設(shè)定，因此永續(xù)債發(fā)行主體相對(duì)較少，目前國(guó)內(nèi)以央企和地方國(guó)企為主，票面利率相對(duì)較高，評(píng)級(jí)相對(duì)同一發(fā)行人其他債券更低。在我國(guó)永續(xù)債早已不是新鮮事物，但到目前為止，商業(yè)銀行尚未發(fā)行過(guò)永續(xù)債。

銀行為何要發(fā)行永續(xù)債？屈慶團(tuán)隊(duì)指出，銀行之所以要發(fā)行永續(xù)債，主要目的在于補(bǔ)充資本，準(zhǔn)確的說(shuō)是補(bǔ)充一級(jí)資本。按照現(xiàn)行的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》規(guī)定，核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、資本充足率分別不得低于5%、6%和8%。除了最低資本要求外，辦法規(guī)定了商業(yè)銀行還需滿足儲(chǔ)備資本、逆周期資本、系統(tǒng)重要性附加資本的要求，因此系統(tǒng)重要性銀行和其他銀行核心一級(jí)資本最低分別要達(dá)到8.5%和7.5%。而近年來(lái)央行創(chuàng)設(shè)的MPA考核機(jī)制中，資本充足率也是一票否決指標(biāo)，且與廣義信貸增速直接掛鉤，對(duì)銀行資本充足率的考核要求更高。未來(lái)隨著TLAC等巴塞爾Ⅲ協(xié)議規(guī)定的新監(jiān)管指標(biāo)逐漸開始實(shí)施，銀行資本充足率需要逐漸達(dá)到20%以上的水平，因此長(zhǎng)期來(lái)看銀行都有較強(qiáng)的補(bǔ)充資本要求。

屈慶團(tuán)隊(duì)表示，除商業(yè)銀行內(nèi)源性補(bǔ)充資本的途徑以外，核心一級(jí)資本的外部補(bǔ)充途徑主要是普通股，其他一級(jí)資本的外部補(bǔ)充途徑主要是優(yōu)先股和永續(xù)債，二級(jí)資本的補(bǔ)充途徑主要是二級(jí)資本債。未來(lái)隨著銀行開始發(fā)行永續(xù)債，將為銀行補(bǔ)充一級(jí)資本帶來(lái)更為方便且成本相對(duì)可控的新途徑。

對(duì)債券市場(chǎng)而言，永續(xù)債發(fā)行的影響主要集中在兩個(gè)維度。屈慶團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，一方面，商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債會(huì)一定程度上增加債券供給，分流部分債券配置需求，尤其是長(zhǎng)久期利率債和高評(píng)級(jí)信用債的配置需求，因?yàn)樯虡I(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，永續(xù)債的利率一般而言較利率債和同評(píng)級(jí)的信用債具有較大優(yōu)勢(shì)。

另一方面，更為重要的是，商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債主要目的在于補(bǔ)充資本，為未來(lái)資產(chǎn)擴(kuò)張開辟空間，在目前的寬信用政策導(dǎo)向下，銀行資本的補(bǔ)充必然為未來(lái)寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)創(chuàng)造更為良好的環(huán)境，信貸和民企信用債有望受益。而由于永續(xù)債發(fā)行成本較高，配置利率債無(wú)法覆蓋成本，因此永續(xù)債發(fā)行對(duì)利率債利好有限。