12月25日，金融委辦公室召開專題會議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本有關(guān)問題，推動盡快啟動永續(xù)債發(fā)行。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，金融委此番表態(tài)，將有利于豐富銀行資本補(bǔ)充方式，增加長期資金可得性，一定程度緩解資本壓力。特別是，永續(xù)債適用范圍廣，不限于上市銀行，因此，將增強(qiáng)整個(gè)銀行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

據(jù)悉，中行有望成為首家獲批發(fā)行永續(xù)債的機(jī)構(gòu)。

銀行資本補(bǔ)充需求加大

“此次金融委研究商業(yè)銀行補(bǔ)充資本有利于銀行更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。啟動永續(xù)債發(fā)行將使得銀行資本工具箱進(jìn)一步完善。”交通銀行發(fā)展研究部首席研究員周昆平向記者表示。

2018年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在融資難和融資貴的問題。而作為主要出資主體的銀行，在補(bǔ)充資本上也遭遇了一些挑戰(zhàn)，例如，上市銀行的股權(quán)融資就受制于股價(jià)低于凈資產(chǎn)。

2018年銀行資本補(bǔ)充雖然整體尚可，但是結(jié)構(gòu)問題將仍然存在，其他一級資本較薄而二級資本偏厚。

三季度上市銀行資本充足率（%），資料來源：WIND

伴隨著資管新規(guī)落地實(shí)施，銀行表外業(yè)務(wù)將加速“回表”，對銀行資本的承接能力提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

此外，在增強(qiáng)金融穩(wěn)定性上，銀行業(yè)也需要加大資本儲備。

此前，《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》設(shè)置了6年的過渡期，要求商業(yè)銀行在2018年年底前達(dá)到規(guī)定的資本充足率監(jiān)管要求。

2018 年是過渡期的最后一年，國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率將分別達(dá)到8.5%、9.5%和11.5%，其他銀行則要分別達(dá)到7.5%、8.5%和10.5%。

今年部分上市銀行募資情況

近期，“一行兩會”還發(fā)布了《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，對相關(guān)金融機(jī)構(gòu)提出附加資本要求。

此外，2014年金融穩(wěn)定理事會（FSB）發(fā)布《全球系統(tǒng)重要性銀行損失吸收能力充足性要求》（下稱TLAC監(jiān)管）。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)定，全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力（TLAC）在2019年1月之前至少應(yīng)達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的16%，在2022年1月前應(yīng)至少達(dá)到18%。

目前，中國銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和建設(shè)銀行已被確定為全球系統(tǒng)重要銀行名單（G-SIBs），其中，中國銀行、工商銀行和建設(shè)銀行將于2019年開始適用第二檔（1.5%）的附加資本要求。

一方面，銀行資本補(bǔ)充的需求在加大。另外一方面，我國銀行資本補(bǔ)充工具較為單一。

國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛表示，我國銀行資本補(bǔ)充主要依賴普通股、利潤留存、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債及二級資本債券等工具補(bǔ)充資本。目前二級資本債券的適用范圍最為廣泛，各類銀行均可根據(jù)自身資本情況發(fā)行減記型二級資本債券，但該工具并無法解決銀行一級資本短缺問題。

什么是永續(xù)債?

永續(xù)債，也稱可續(xù)期債券、無固定期限債券等。所謂永續(xù)，也就是沒有明確到期日或期限非常長的債券，即理論上永久存續(xù)。此外，永續(xù)債還具有發(fā)行人贖回權(quán)、高票息率、票面利率跳升或重設(shè)機(jī)制等特征。

永續(xù)債有以下特點(diǎn)：

（一）行權(quán)益之實(shí)，是因?yàn)闆]有明確到期時(shí)間、可計(jì)入權(quán)益、可自主決定延遲付息（不算違約）、發(fā)行方?jīng)]有還本義務(wù)、且其償還順序與公司股票比較一致，位次在一般債券之后，可以降低發(fā)行方的資產(chǎn)負(fù)債率。

（二）對投資者而言，由于具有長久期和權(quán)益屬性，永續(xù)債一般票面利率較高，但風(fēng)險(xiǎn)小于普通股，這也是其投資價(jià)值所在。

（三）對發(fā)行人來說，永續(xù)債可以幫助補(bǔ)充長期資本，降低資產(chǎn)負(fù)債率、對其他優(yōu)先級債券的違約風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)發(fā)行人主體信用資質(zhì)。但是，正如前面所說，永續(xù)債的風(fēng)險(xiǎn)也比較大，且投資者往往比較被動，因此永續(xù)債項(xiàng)評級一般會比主體評級要低一些。

（四）永續(xù)債和優(yōu)先股一樣，同屬混合型債券工具（其它還包括金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的次級債、二級資本債券、資本補(bǔ)充債券等），特別是對于銀行而言，一般將其歸為“其它一級資本”中，不過目前我國尚未出現(xiàn)商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債的案例。

一支減記型銀行永續(xù)債

為何要盡快啟動永續(xù)債發(fā)行？

與目前流行的優(yōu)先股不同，雖然都是用于補(bǔ)充一級資本，但是，永續(xù)債適用范圍更廣。

“從新增工具種類來看，永續(xù)債不設(shè)定到期日，可以填補(bǔ)其他一級資本工具中債務(wù)性資本工具的空白。永續(xù)債主要用于補(bǔ)充一級資本，可以為銀行資本補(bǔ)充創(chuàng)造一定空間，大約有1個(gè)百分點(diǎn)的提升空間?！痹鴦傉J(rèn)為。

曾剛認(rèn)為，兩者均為長期不用償還的債務(wù)。但監(jiān)管主體不一樣，優(yōu)先股是證監(jiān)會主導(dǎo)的，并且一般情況下，上市企業(yè)才可以發(fā)行的。永續(xù)債則是銀行間市場發(fā)行，是以債券形式發(fā)行，價(jià)格會高些。但交易主體，不限于上市銀行，發(fā)行主體更豐富。

同時(shí)在可操作性、潛在發(fā)展空間上看，永續(xù)債要比優(yōu)先股大得多。

周昆平認(rèn)為，與優(yōu)先股相比，永續(xù)債債務(wù)的特征更多一些，優(yōu)先股可以設(shè)在一定條件下取得表決權(quán)的條款，而永續(xù)債一般不具有這種功能。而從清償順序來看，永續(xù)債也排在優(yōu)先股之前。

同時(shí)，永續(xù)債的利息支持可在稅前扣除，而優(yōu)先股的股息則是在稅后支付，從這個(gè)角度講同等條件下永續(xù)債的融資成本更低。

我國的永續(xù)債始于2013年，目的是緩解國企的資本約束，發(fā)行主體主要是央企、國企。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，銀行通過發(fā)行永續(xù)債可以有效補(bǔ)充“其他一級資本”，提高一級資本的充足率進(jìn)而提高資本充足率。

同時(shí)，永續(xù)債發(fā)行可以解決銀行長期資金的來源問題，促使銀行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)規(guī)模的有序擴(kuò)張，提升效益；還可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高資本損失吸收能力，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御。

此外，由于永續(xù)債可計(jì)入權(quán)益的特點(diǎn)，可以在一定程度上降低銀行自身杠桿，對于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)起到積極作用。

銀行更應(yīng)重視核心資本補(bǔ)充

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，金融委辦公室會議的表態(tài)對于銀行資本補(bǔ)充是個(gè)更積極的信號。

永續(xù)債可以用于補(bǔ)充一級資本，將是銀行現(xiàn)有資本補(bǔ)充的一個(gè)有力工具。

我國商業(yè)銀行目前的現(xiàn)狀是貸款增速普遍顯著高于利潤增速，由此導(dǎo)致單純依賴資本留存等內(nèi)源性資本補(bǔ)充模式難以滿足需求，因此，外源資本補(bǔ)充成為每隔一段時(shí)間就會出現(xiàn)的現(xiàn)象。

數(shù)據(jù)顯示，前3季度，我國商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤15118億元，同比增長5.91%；而金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)264萬億元，同比增長7.0%。

不過，受制于銀行股定價(jià)普遍低于凈資產(chǎn)的緣故，不少增發(fā)新股的外源式資本補(bǔ)充路徑受阻，由此使得銀行核心一級資本的補(bǔ)充是個(gè)更加需要重視的問題。

因此，應(yīng)該淡化銀行業(yè)績高增速，更加關(guān)注銀行的可持續(xù)發(fā)展，包括銀行可持續(xù)維持資本充足率的問題。

根據(jù)天風(fēng)證券測算，當(dāng)前主要是部分銀行資本壓力較大，特別一些股份行核心一級資本壓力大，對信貸投放能力約束明顯。

天風(fēng)證券發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，監(jiān)管統(tǒng)一協(xié)調(diào)解決銀行補(bǔ)充資本問題，有望顯著緩解銀行資本壓力，提升銀行信貸投放能力，與中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的“宏觀政策要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)”方向一致。

當(dāng)前穩(wěn)信用政策亦在不斷加碼，穩(wěn)信用政策未來會逐步發(fā)揮作用。預(yù)計(jì)2019年一季度開始社融增速會逐步企穩(wěn)回升，支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。