12月25日，中國鐵路物資股份有限公司（下稱“中國鐵物”）債轉(zhuǎn)股協(xié)議簽約儀式在京舉行。

據(jù)悉，中國鐵物的債務(wù)重組共分三個階段：債務(wù)重組、資產(chǎn)重組和重組上市。

本次債轉(zhuǎn)股中，以中國長城資產(chǎn)為主的7家投資機(jī)構(gòu)，擬受讓中國鐵物持有的中鐵物晟科技發(fā)展有限公司（即債轉(zhuǎn)股主體，下稱“中鐵物晟”）66%股權(quán)，涉及投資金額70.5億元。未來，中鐵物晟將擇機(jī)啟動重組上市工作。

此次債務(wù)重組不僅是繼中鋼集團(tuán)后第二起央企債務(wù)重組，更是首例央企私募債重組。

中國鐵物黨委書記、董事長馬正武表示：“下一步，中國鐵物將在履行好債務(wù)重組和債轉(zhuǎn)股協(xié)議的基礎(chǔ)上，加快提升企業(yè)核心競爭力與盈利能力，爭取明年底實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)資產(chǎn)重組上市。”

上證報記者注意到，中國鐵物曾在2012年申請IPO，后在2014年撤單，本次為了快速上市，將選擇借殼的方式。那么，借殼標(biāo)的會是誰？

種種跡象表明，很可能是來自中國誠通控股集團(tuán)有限公司（下稱“中國誠通”）。

債務(wù)重組“三步走”

中國鐵物的債務(wù)危機(jī)要從6年前說起。

2012年上半年，部分鋼材貿(mào)易企業(yè)出現(xiàn)不能及時履行合同甚至信用違約的情況，相關(guān)風(fēng)險由鋼鐵供應(yīng)鏈上下游企業(yè)逐漸向多個相關(guān)行業(yè)蔓延，中國鐵物的大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)受到較大沖擊，致其應(yīng)收預(yù)付賬款及存貨出現(xiàn)重大損失。

截至2015年12月31日，中國鐵物總資產(chǎn)451.38億元，總負(fù)債549.87億元，凈資產(chǎn)為-98.5億元，已嚴(yán)重資不抵債。當(dāng)年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入676.7億元，凈利潤-36.12億元。

2016年4月11日，中國鐵物發(fā)布公告稱，申請9期共168億元債務(wù)融資工具暫停交易，這標(biāo)志著中國鐵物債務(wù)危機(jī)的正式爆發(fā)。

同年4月29日，國資委決定由中國誠通對中國鐵物實施托管。中國誠通董事長、黨委書記馬正武兼任中國鐵物總經(jīng)理、黨委書記；后來馬正武又擔(dān)任了中國鐵物的董事長，廖家生擔(dān)任中國鐵物總經(jīng)理。

2016年12月15日，中國長城資產(chǎn)與中國鐵物、中國誠通簽署《合作框架協(xié)議》，全面參與中國鐵物債務(wù)重組工作，主要包括債務(wù)重組、資產(chǎn)重組和重組上市三個階段。

此次債轉(zhuǎn)股協(xié)議簽署前，中國鐵物有息債務(wù)余額超過200億元，2018年末、2019年初共需償還私募債券85億元，尚有較大償債資金缺口。

根據(jù)本次債轉(zhuǎn)股協(xié)議，實施債轉(zhuǎn)股的主體是中鐵物晟。

中國鐵物與7家投資機(jī)構(gòu)達(dá)成了債轉(zhuǎn)股協(xié)議，轉(zhuǎn)讓其持有的中鐵物晟66%股權(quán)，債轉(zhuǎn)股金額共計70.5億元。具體投資機(jī)構(gòu)及轉(zhuǎn)股金額是：

蕪湖長茂投資30億元（中國長城資產(chǎn)管理公司與中國誠通、中國鐵物搭建的基金，其中中國長城資產(chǎn)出資20億元），國調(diào)基金20億元，工銀投資10億元，農(nóng)銀投資5億元，民生銀行3億元，招商銀行2億元，人民日報伊敦基金0.5億元。

中國鐵物有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，據(jù)測算，中國鐵物在償還全部私募債后，其整體債務(wù)規(guī)模降低其可承受的合理水平。預(yù)計2018年營業(yè)收入630億元，利潤總額12.5億元，2018年末資產(chǎn)總額550億元，資產(chǎn)負(fù)債率較前大幅下降。

至此，歷時2年的中國鐵物私募債券兌付工作宣告完成。

誠通旗下多個平臺備選

上述中國鐵物負(fù)責(zé)人還表示，擬將中國鐵物全部核心資產(chǎn)注入此次債轉(zhuǎn)股主體——中鐵物晟。未來，中國鐵物將擇機(jī)啟動中鐵物晟的重組上市工作，并將此次債轉(zhuǎn)股的股份置換為上市公司股票。

有分析人士認(rèn)為，中國誠通作為中國鐵物的托管單位，又是國資委確定的首家國有資產(chǎn)經(jīng)營公司試點企業(yè)，資本運作是其應(yīng)有之意，誠通旗下?lián)碛卸鄠€上市公司平臺，很可能將成為中鐵物晟的借殼標(biāo)的。

目前，中國誠通旗下的A股上市公司有：中儲股份、冠豪高新、岳陽林紙、美利云、華貿(mào)物流。哪家公司被借殼的可能性更大？以下資料可供參考。

中儲股份

全國性大型綜合物流企業(yè)，公司最新市值為112億元，2017年實現(xiàn)營收256.2億元，同比增長67.52%，歸母凈利潤13.38億元，同比增長74.32%。

截至2018年三季度末，中國誠通通過中國物資儲運集團(tuán)持有中儲股份45.74%的股權(quán)。

冠豪高新：

市值較小，最新市值約為45億元，主要經(jīng)營無碳紙、熱敏紙、不干膠標(biāo)簽材料等三大類產(chǎn)品。公司2017年實現(xiàn)營收20.6億元，同比增長18.39%，歸母凈利潤5279萬元，同比下降51.36%。

截至2018年三季度末，中國誠通旗下中國紙業(yè)投資有限公司持有冠豪高新29.1%的股權(quán)。

岳陽林紙：

最新市值約為56億元，受多因素影響，公司紙產(chǎn)品市場向好，產(chǎn)品銷售價格及銷售量齊漲。公司2017年實現(xiàn)營收61億元，同比增長28%，歸母凈利潤3.48億元，同比增長1132%。增長勢頭延續(xù)至2018年前三季度，當(dāng)期，公司營收和歸母凈利潤分別同比增長23%和71%。

截至2018年三季度末，中國誠通通過旗下公司合計持有岳陽林紙42.18%的股權(quán)。

美利云：

最新市值約為45億元，公司主要從事文化用紙、彩色紙及高強(qiáng)瓦楞紙的生產(chǎn)與銷售，公司2017年實現(xiàn)營收8.41億元，同比增長43.23%，歸母凈利潤2549.78萬元，同比增長622.22%。

截至2018年三季度末，中國誠通通過旗下公司合計持有美利云32.24%的股權(quán)。

華貿(mào)物流：

最新市值55億元，公司主營跨境現(xiàn)代綜合第三方物流，2017年實現(xiàn)營收87.15億元，同比增長19.25%，歸母凈利潤2.79億元，同比增長24.55%。

截至2018年三季度末，公司第一大股東中國誠通香港有限公司和第三大股東北京誠通金控投資有限公司合計持股45.81%。