盡管2018年被認(rèn)為是投資史上十?dāng)?shù)年最難的一年，但公募基金的發(fā)展亮點依然頗多：產(chǎn)品方面，短債基金規(guī)模迅速增長，ETF規(guī)模成“吸金之王”，養(yǎng)老目標(biāo)基金接連發(fā)行；行業(yè)格局方面，資管新規(guī)及配套文件令公募基金回歸本源，發(fā)掘主業(yè)優(yōu)勢，個人系公募基金頻頻成立。展望2019年，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股向上空間遠(yuǎn)大于下跌，股市機(jī)會很可能大于債市，當(dāng)前仍是長線布局的好時機(jī)。

寒冬仍有“爆款”產(chǎn)品

2018年，公募基金發(fā)展呈現(xiàn)“兩重”發(fā)展：一方面，股混基金縮水嚴(yán)重，但ETF又成為“吸金之王”；另一方面，盡管信用違約風(fēng)險頻發(fā)，但債券型基金卻迎來一波發(fā)展的小牛市。

今年債券市場表現(xiàn)優(yōu)于權(quán)益市場，債券型基金尤其是短債基金發(fā)行火爆。好買數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，短債基金共有9只，但今年以來，新成立了13只短期純債型基金。規(guī)模上，今年三季度末的數(shù)據(jù)便已較去年年底翻了3倍。某第三方財富人士李昌?。ɑ┩嘎叮芏嘀匾蛩赜绊?，貨幣基金收益率一路下行，收益中樞從4%下降到3%附近。在此背景下，具有部分替代功能的短債基金規(guī)模也增長迅速，不過這一趨勢在明年可能放緩。

“考慮到短債基金新發(fā)供給已經(jīng)較多，貨幣政策也會持續(xù)寬松，類現(xiàn)金管理工具收益率很難明顯上行，還需看明年短債策略能不能繼續(xù)穩(wěn)定大幅跑過貨幣基金?！崩畈∵€提到，“今年規(guī)模同樣快速增長的短期理財債券基金，由于監(jiān)管對其風(fēng)險的關(guān)注，也不鼓勵基金評價機(jī)構(gòu)公布包含短期理財債券基金規(guī)模的排名數(shù)據(jù)，因此今年的火爆在明年或也將放緩。”

在股票型基金發(fā)行市場，ETF一枝獨秀。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來新成立的ETF有37只，為歷年之最。截至12月24日，權(quán)益類ETF的總規(guī)模達(dá)3546.00億元，較年初增長了1404.95億元，增幅65.62%，部分ETF更是實現(xiàn)了超百億的規(guī)模增長。例如，南方中證100規(guī)模較年初增加153.33億元，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF較年初增加133.54億元，華夏上證50ETF較年初增加100.95億元。李昌隆表示，長線資金持續(xù)流入ETF的趨勢仍將延續(xù)。

此外，養(yǎng)老目標(biāo)基金的推出也備受矚目。中國證監(jiān)會副主席李超11月16日在第二屆“養(yǎng)老金與投資”論壇上表示，在全球選擇的91個養(yǎng)老基金中，超過90%的基金收益來源差異可以用資產(chǎn)配置來解釋。我國社保基金自2000年建立以來，取得了8.4%的平均年化收益率，其中，大類資產(chǎn)配置的作用不容忽視。在此背景下，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募基金將從投資管理走向資產(chǎn)配置，一方面主動提高及發(fā)揮資產(chǎn)配置能力，爭奪養(yǎng)老市場，另一方面加強(qiáng)公募產(chǎn)品的工具屬性。

不過，亦有產(chǎn)品即將退出歷史舞臺。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月24日，分級基金的場內(nèi)流通份額從年初的713.59億份降到486.36億份，降幅達(dá)31.62%。同時，今年以來有過半的保本基金選擇轉(zhuǎn)型或者清盤。

重塑“跑道”現(xiàn)新機(jī)

2018年，資管新規(guī)及其一系列的配套文件成為整個資管行業(yè)發(fā)展的總綱領(lǐng)，并對市場帶來深遠(yuǎn)影響。某大型公募的投資總監(jiān)王志成（化名）表示，公募會更著力打造特色權(quán)益產(chǎn)品，尤其是被動權(quán)益產(chǎn)品會進(jìn)入“寡頭”競爭時代，大公司會加強(qiáng)在各類ETF上的布局以及產(chǎn)品的工具屬性，并加強(qiáng)與銀行理財子公司的合作。

王志成表示，“資管新規(guī)”、“商業(yè)銀行理財新規(guī)”、“商業(yè)銀行理財子公司辦法”、“券商大集合管理辦法”、“證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)管理辦法”等一系列影響資管市場主體及產(chǎn)品運(yùn)作的文件相繼而出，意在多維度規(guī)范整個市場的運(yùn)行，降低金融的系統(tǒng)性風(fēng)險。過去，部分資管機(jī)構(gòu)以投資管理之名、行“影子銀行”之實的亂象正在被打破，未來各個金融機(jī)構(gòu)將各歸各位，發(fā)揮自己的主業(yè)優(yōu)勢，資管“跑道”正在被重塑。

在資管“跑道”上也出現(xiàn)了一些“新選手”，個人系公募成為其中的亮點。證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，今年以來已有12家公募基金公司獲批，而個人系公募基金公司就占了8家。王志成提到，自2015年2月泓德基金成為國內(nèi)首家以專業(yè)人士作為大股東的公募基金以來，由專業(yè)人士設(shè)立的公募基金越來越多。這些專業(yè)人士或投資出身，或就職過基金管理公司的管理崗。雖然在股東嫁接資源方面可能有所不足，但專業(yè)人士對投資和市場有著更加深入的理解，未來由自然人成立的基金公司一定是公募體系中非常重要的力量。

股市機(jī)會或大于債市

2018年是股債分化的一年。好買基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，偏股型基金指數(shù)年初至今下跌21%，長期債券型基金指數(shù)上漲6%。從整體規(guī)模變化上看，股混基金今年以來規(guī)?？s水11.28%，債券型基金規(guī)模增長26.26%。不過對于明年，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為A股向上空間遠(yuǎn)大于下跌，股市機(jī)會很可能大于債市，轉(zhuǎn)債的進(jìn)攻屬性將會凸顯。

某股份制商業(yè)銀行的資管人士認(rèn)為，2019年債市進(jìn)入牛市下半場，同時股市中長期配置價值凸顯，股債分化行情有望收斂。明年在固收產(chǎn)品上可能更多考慮結(jié)構(gòu)性機(jī)會，例如信用債、可轉(zhuǎn)債、美元債之類，另外也會向權(quán)益部分布局，如二級債基、偏債混合、長期限封閉的權(quán)益產(chǎn)品等。

王志成也表示，在經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力仍存、寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)尚需時日的情況下，明年上半年債市仍將有較好表現(xiàn)。但在債券發(fā)行規(guī)模明顯增大和打破剛兌的大背景下，明年依舊有可能加大對“僵尸企業(yè)”的處置，即便貨幣政策有可能邊際放松，部分企業(yè)的信用風(fēng)險依然會加劇，所以仍需精選個券，看好高評級中長久期的信用債。股市方面，政策底已經(jīng)形成，預(yù)計市場底有望在明年上半年得到確認(rèn)，市場估值水平仍處在底部區(qū)間，是進(jìn)行長期布局的好時機(jī)。