站在公募20年的重要節(jié)點(diǎn)上，一場(chǎng)轟轟烈烈、影響深遠(yuǎn)的行業(yè)變革，或從2018年開(kāi)啟。

自3月初證監(jiān)會(huì)發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》至今，短短9個(gè)月內(nèi)已有26只養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批，成立9只，合計(jì)規(guī)模近30億元。推進(jìn)速度之快，放眼整個(gè)公募發(fā)展歷程也屬罕見(jiàn)。

在這一年中，養(yǎng)老基金不但有了零的突破，還實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。對(duì)公募而言，服務(wù)養(yǎng)老第三支柱既是責(zé)任使然，更是突破自身發(fā)展瓶頸的必然。“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”將逐漸顛覆整個(gè)行業(yè)的業(yè)態(tài)和格局，面對(duì)這一片新的藍(lán)海，頭部公司早已厲兵秣馬……

助力第三支柱刻不容緩

具有里程碑意義的重要事件，其起步有時(shí)平淡無(wú)奇。

今年4月12日，五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》，其中明確，1年的試點(diǎn)期結(jié)束后（2019年5月1日），將根據(jù)試點(diǎn)情況，有序擴(kuò)大參與的金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品范圍，將公募基金等產(chǎn)品納入個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老賬戶(hù)投資范圍。這是養(yǎng)老第三支柱從理論走向?qū)嵺`的第一步，對(duì)公募基金而言同樣意義重大。

“20年來(lái)，基金公司一直在全心全意地備戰(zhàn)養(yǎng)老金管理，希望通過(guò)專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)為投資人養(yǎng)老提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，我們已經(jīng)做好了充分的準(zhǔn)備?！比A夏基金總經(jīng)理李一梅說(shuō)。

建設(shè)第三支柱的重要性和緊迫性早已擺在眼前。中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇秘書(shū)長(zhǎng)董克用曾表示，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，當(dāng)前我國(guó)老齡化速度快、規(guī)模大，即將直面人口老齡化“高原”和養(yǎng)老金待遇水平充足性不夠的挑戰(zhàn)，而第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金制度能夠很好地補(bǔ)充養(yǎng)老的資金。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新教授也表示，目前我國(guó)第三支柱養(yǎng)老金體系呈現(xiàn)“一大二弱三空白”的特征，通過(guò)政策創(chuàng)新建立起第三支柱至關(guān)重要。

公募基金作為服務(wù)第三支柱的“主力軍”可謂是實(shí)至名歸。在過(guò)去20年，公募的專(zhuān)業(yè)投資能力得到了充分證明。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，偏股型基金年化收益率達(dá)16.5%，債券型基金年化收益率10.5%，公募基金歷史分紅合計(jì)達(dá)1.7萬(wàn)億元。投資者通過(guò)公募產(chǎn)品進(jìn)行養(yǎng)老投資，不但能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的需求，還能選擇不同類(lèi)型的產(chǎn)品來(lái)滿(mǎn)足個(gè)性化的養(yǎng)老目標(biāo)。

對(duì)公募基金來(lái)說(shuō)，服務(wù)第三支柱不但能夠補(bǔ)充養(yǎng)老資金，穩(wěn)定的長(zhǎng)錢(qián)還能幫助公募自身突破發(fā)展瓶頸。業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)測(cè)算，個(gè)人稅延養(yǎng)老賬戶(hù)落地后5年，市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)1萬(wàn)億元。穩(wěn)定的長(zhǎng)錢(qián)作為基金發(fā)展的穩(wěn)定器和壓艙石，將在未來(lái)20年甚至更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)對(duì)整個(gè)行業(yè)持續(xù)產(chǎn)生深刻影響。因此養(yǎng)老金業(yè)務(wù)對(duì)公募基金而言，是一片尚未全面探索的藍(lán)海，更是一塊不能丟掉的陣地。

頭部基金公司早已提前布局。工銀瑞信基金總經(jīng)理郭特華表示，公司在籌建伊始就將養(yǎng)老金業(yè)務(wù)作為重要戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，從2005年就開(kāi)始為養(yǎng)老金客戶(hù)提供投資咨詢(xún)服務(wù)，還專(zhuān)門(mén)成立了“養(yǎng)老金投資中心”。而華夏基金作為國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的領(lǐng)先者，不但是首批獲批養(yǎng)老目標(biāo)基金，且首家完成設(shè)立，今年8月還與全球養(yǎng)老金專(zhuān)家富達(dá)國(guó)際建立獨(dú)家合作伙伴關(guān)系。

養(yǎng)老目標(biāo)基金推進(jìn)神速

從監(jiān)管層到基金公司，對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金的推進(jìn)可謂全力以赴。3月2日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》（下稱(chēng)《指引》），從產(chǎn)品類(lèi)型、投資策略、投資比例及運(yùn)作方式、基金管理人及基金經(jīng)理要求、適當(dāng)性安排等方面對(duì)養(yǎng)老基金的推出進(jìn)行了詳細(xì)安排。4月11日，首批養(yǎng)老目標(biāo)基金正式上報(bào)；8月6日，首批養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批；10月19日，第二批養(yǎng)老目標(biāo)基金也獲得“準(zhǔn)生證”……截至目前，已有26只養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批，成立9只，合計(jì)規(guī)模達(dá)30億元左右。

作為一類(lèi)新的基金品種，根據(jù)《指引》，養(yǎng)老目標(biāo)基金初期采用FOF形式，投資策略模式主要包括目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金，并設(shè)一定時(shí)間段的封閉期。目標(biāo)日期基金的特點(diǎn)是根據(jù)退休年齡動(dòng)態(tài)調(diào)降風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置，投資者只需確定自己的退休年齡區(qū)間便可進(jìn)行一站式養(yǎng)老投資，目前已發(fā)的養(yǎng)老目標(biāo)基金以2035（年）和2040（年）為主，主要針對(duì)1975年至1985年間出生的人群，在第二批養(yǎng)老目標(biāo)基金中，還有多只主要針對(duì)“85后”的2050（年）產(chǎn)品。

目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金則以特定風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，根據(jù)特定的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)設(shè)定權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)與非權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置比例。如以“穩(wěn)健”為收益目標(biāo)的基金，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例上限在30%左右，以“平衡”為收益目標(biāo)，權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限則在50%左右。投資者可根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)選擇不同的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金。目前在已獲批的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金中，“穩(wěn)健”占絕大多數(shù)，顯示養(yǎng)老目標(biāo)基金的起步基調(diào)還是以穩(wěn)為主。

兩種類(lèi)型的產(chǎn)品各有優(yōu)勢(shì)。工銀養(yǎng)老2035基金經(jīng)理蔣華安表示，目標(biāo)日期作為一站式投資解決方案，更適合投資經(jīng)驗(yàn)或投資精力不足的人群。國(guó)外的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)顯示，目標(biāo)日期品種占比更大，后續(xù)生命力更強(qiáng)，而且更有利于納入養(yǎng)老金投資默認(rèn)模式，匹配更精準(zhǔn)。

興全安泰平衡養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理林國(guó)懷則認(rèn)為，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金在理念上更加簡(jiǎn)潔易懂。從海外成熟市場(chǎng)養(yǎng)老產(chǎn)品的情況來(lái)看，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金是養(yǎng)老業(yè)務(wù)發(fā)展初期更加合適的產(chǎn)品。而且當(dāng)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金中成長(zhǎng)、平衡、穩(wěn)健等風(fēng)格全部構(gòu)建完成后，設(shè)計(jì)合適的投資方案可以擬合出各種各樣的目標(biāo)日期產(chǎn)品，同樣能獲得下滑曲線的效果。

養(yǎng)老目標(biāo)基金陣容逐漸壯大的同時(shí)，監(jiān)管層也在穩(wěn)步推進(jìn)一系列有助于長(zhǎng)期投資的舉措。據(jù)悉，監(jiān)管部門(mén)已于近期對(duì)已發(fā)或擬發(fā)養(yǎng)老目標(biāo)基金的公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金單獨(dú)設(shè)置考核機(jī)制，重點(diǎn)考核基金經(jīng)理3年及以上中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，不再進(jìn)行短期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和宣傳。

“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”催生行業(yè)變局

穩(wěn)定的長(zhǎng)錢(qián)究竟將從哪些方面影響基金行業(yè)？在李一梅看來(lái)，養(yǎng)老是長(zhǎng)期的事，要求基金公司以20到30年的視角去重新審視基金投資和理財(cái)服務(wù)。由此，基金行業(yè)也將迎來(lái)很多顛覆性的變化。

李一梅表示，首先是產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，要從以產(chǎn)品為核心轉(zhuǎn)變?yōu)橐匀藶楹诵?，以滿(mǎn)足投資者財(cái)富積累需求和長(zhǎng)期養(yǎng)老目標(biāo)為核心。其次，以前公募基金都強(qiáng)調(diào)明星基金經(jīng)理，但養(yǎng)老這項(xiàng)長(zhǎng)期投資很難單靠一位基金經(jīng)理完成，更多地需要基金公司通過(guò)流程、體系和制度去確保，這要求基金公司投研體系架構(gòu)作出相應(yīng)調(diào)整。此外還有投資理念的轉(zhuǎn)變，基金不再僅僅是自下而上選股，而是要以全球化資產(chǎn)配置視角為持有人進(jìn)行養(yǎng)老投資，基金行業(yè)整體組織架構(gòu)也將迎來(lái)變化。最后，它也要求基金銷(xiāo)售從“一錘子買(mǎi)賣(mài)”變?yōu)殚L(zhǎng)期陪伴，在服務(wù)方面從“賣(mài)方代理”向“買(mǎi)方代理”轉(zhuǎn)變。總的來(lái)說(shuō)，養(yǎng)老第三支柱在公募基金20年之際帶來(lái)了新的起點(diǎn)和巨大的變革。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，服務(wù)第三支柱更有助于基金公司轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)模式。以美國(guó)市場(chǎng)為例，截至2017年末，IRA退休賬戶(hù)（美國(guó)的養(yǎng)老第三支柱）規(guī)模約為9.2萬(wàn)億美元，其中，共同基金（美國(guó)的公募基金）占比48%。今年，職業(yè)年金和養(yǎng)老目標(biāo)基金雙雙落地，可預(yù)見(jiàn)的是，如果5年后職業(yè)年金和第三支柱的規(guī)模都突破萬(wàn)億，穩(wěn)定流入的長(zhǎng)錢(qián)將使行業(yè)格局進(jìn)一步分化，養(yǎng)老業(yè)務(wù)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)的頭部公司“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，而中小基金公司的規(guī)模和利潤(rùn)上升難度將越來(lái)越大。

雖然前景廣闊，但立足當(dāng)下，養(yǎng)老目標(biāo)基金的開(kāi)局還是異常艱辛。盡管基金公司付出了極大的努力，做了多方面的宣傳推廣和投資者教育工作，但稅收優(yōu)惠力度不足、目標(biāo)人群養(yǎng)老投資意識(shí)淡薄、市場(chǎng)低迷回報(bào)欠佳等現(xiàn)實(shí)困境制約著養(yǎng)老目標(biāo)基金的起步。從已成立的養(yǎng)老目標(biāo)基金來(lái)看，除富國(guó)鑫旺穩(wěn)健養(yǎng)老發(fā)行了8.8億元以外，其他產(chǎn)品首發(fā)規(guī)模多在2億到3億元，剛剛達(dá)到成立線，發(fā)行戶(hù)數(shù)也從1.17萬(wàn)戶(hù)到11萬(wàn)戶(hù)不等。這顯示，投資者對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金的認(rèn)可程度還相當(dāng)有限。

中歐基金董事長(zhǎng)竇玉明表示，養(yǎng)老投資和養(yǎng)老投教之路才剛剛起步，當(dāng)前面臨的首要挑戰(zhàn)是養(yǎng)老投資意識(shí)的喚醒和投資者教育工作，這將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程?！盎鸸芾砣藨?yīng)該承擔(dān)起更多的社會(huì)責(zé)任，只要多一位參加投教活動(dòng)的投資者了解、接受養(yǎng)老產(chǎn)品，就意味著多做了一件利國(guó)利民的好事?！?/p>

“養(yǎng)老投教，路漫漫其修遠(yuǎn)兮?！币晃换鸸句N(xiāo)售人士談到賣(mài)養(yǎng)老目標(biāo)基金的經(jīng)歷，滿(mǎn)是感慨?！暗覉?jiān)信養(yǎng)老投資就像種樹(shù)一樣，雖然現(xiàn)在還只是一顆種子，但只要耐心一點(diǎn)，慢慢澆灌，當(dāng)它長(zhǎng)成一棵參天大樹(shù)的時(shí)候，它就是我們可依靠的未來(lái)。”

原標(biāo)題：養(yǎng)老目標(biāo)基金元年 長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投 公募基金的“破局之刃”