“債券違約并不可怕，關(guān)鍵在于違約后是否可以得到及時處置?！倍辔粚＜?2日在“2018中國債券論壇”上表示，展望2019年，違約風(fēng)險仍需警惕。為更好地防范和化解金融風(fēng)險，促進債券市場的健康發(fā)展，我國應(yīng)加強完善債券違約處置機制及相關(guān)法律框架，投資者也應(yīng)理性認(rèn)識違約風(fēng)險，客觀對待違約現(xiàn)象。

債券違約呈四大特點

2018年以來，我國信用風(fēng)險加速出清，新增違約主體數(shù)量明顯增加。據(jù)國家金融與發(fā)展實驗室不完全統(tǒng)計，截至11月底，已經(jīng)有36家新增違約企業(yè)，違約金額為628.2億元。

中國債券論壇首席經(jīng)濟學(xué)家彭興韻指出，今年債券違約變成一個普遍現(xiàn)象，并呈現(xiàn)四個特點：

第一，新增房地產(chǎn)行業(yè)違約、能源行業(yè)違約金額有所增加。綜合違約數(shù)量和違約金額兩種情形，從違約信用債所屬行業(yè)來看，由工業(yè)、材料、信息技術(shù)、可選消費行業(yè)向其他行業(yè)蔓延，違約的行業(yè)種類越來越廣泛。第二，民營企業(yè)的違約金額占比明顯上升。第三，上市公司違約明顯增加。第四，債券違約地區(qū)分布“無問西東”，各個地區(qū)都有發(fā)生。

“不斷出現(xiàn)的信用債違約，所造成的影響是方方面面的?！眹医鹑谂c發(fā)展實驗室研究員韓夢彬表示，首先，推遲或發(fā)行失敗的信用債數(shù)量和規(guī)模逐年上升。截至11月底，我國今年推遲或發(fā)行失敗信用債659只，占總發(fā)行數(shù)量的7.4%；推遲或發(fā)行失敗信用債規(guī)模3978.48億元，占總發(fā)行信用債規(guī)模的4.5%。

其次，對投資者而言，信用債違約會帶來經(jīng)濟損失，降低其投資意愿；對企業(yè)而言，會抬升發(fā)債企業(yè)的融資成本，影響違約主體的經(jīng)營活動；對債券市場而言，會增加信用風(fēng)險，影響債券市場的融資功能。

信用風(fēng)險不容忽視

專家表示，展望2019年，考慮到經(jīng)濟下行壓力猶存、“寬信用”尚未顯效、信用債到期量較大等因素，信用風(fēng)險仍不容忽視。

目前，信用債違約事件頻發(fā)主要歸因于四個層面：一是全球經(jīng)濟環(huán)境低迷；二是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速放緩；三是利率環(huán)境整體上升；四是債券到期償還量大幅上升。

具體來看，韓夢彬認(rèn)為，第一，2018年以來，美聯(lián)儲加息等國際經(jīng)濟金融環(huán)境，以及國內(nèi)經(jīng)濟去杠桿、防控金融風(fēng)險、貨幣流動性趨緊、非標(biāo)融資大幅下降、股權(quán)質(zhì)押爆倉等國內(nèi)經(jīng)濟金融環(huán)境，對債券市場的違約事件造成沖擊。

第二，從行業(yè)層面看，產(chǎn)業(yè)不景氣以及行業(yè)的周期性調(diào)整等因素導(dǎo)致了違約。如煤炭、鋼鐵、化工等強周期性行業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。

第三，從企業(yè)層面看，部分企業(yè)經(jīng)營不善以及內(nèi)部治理出現(xiàn)問題也會增加信用債違約的概率。比如經(jīng)營不善、管理層動蕩等問題。

“信用收縮會進入下半場，2018年信用市場風(fēng)險偏好下降可能在2019年上半年延續(xù)?！冰i揚基金管理有限公司副總經(jīng)理李剛指出，2019年信用債到期量很大，同時上半年信用收縮還將持續(xù)，預(yù)計整個資金的供需缺口仍然會有所惡化?？紤]到2019年信用主體的償債壓力，還需要更寬松的貨幣政策和財政政策的支持。

“展望2019年，經(jīng)濟下行壓力下，信用違約頻出，企業(yè)直接債券融資難度增大，發(fā)行量取決于支持民營企業(yè)相關(guān)政策落地情況。從需求端來看，投資者要持續(xù)注重防控信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險，采取謹(jǐn)慎的投資策略?！敝袊r(nóng)業(yè)發(fā)展銀行資金部總經(jīng)理劉優(yōu)輝表示。

處置機制必須跟上

多位專家表示，債券違約并不可怕，關(guān)鍵在于違約后是否可以得到及時處置，違約主體是否對違約付出必要的代價，債權(quán)人利益是否因違約得到必要的保護。

國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚指出，目前來看，在現(xiàn)有的債券違約處置途徑及法律法規(guī)框架下，我國的債券違約處置存在著投資者保護力度不夠、不同主體缺乏約束、地方政府干預(yù)違約債務(wù)以及市場化、法治化處置違約債券經(jīng)驗不足等障礙。

彭興韻建議，為提高債券違約處置效率，應(yīng)妥善處理已發(fā)生的違約事件，積極防止違約外溢和傳染；發(fā)揮中介機構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢，積極參與違約債券處置方案的設(shè)計和執(zhí)行；積極引導(dǎo)不良資產(chǎn)處置機構(gòu)參與違約債券處置，提高債券處置效率；建立和完善違約債券流轉(zhuǎn)交易市場，提高違約債券的流動性；完善債券違約處置的相關(guān)法規(guī)制度，強化對不同主體的約束。

韓夢彬認(rèn)為，政府部門應(yīng)堅持穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟政策、保持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，監(jiān)管部門應(yīng)加強溝通協(xié)調(diào)、統(tǒng)一債券市場監(jiān)管體制，評級機構(gòu)應(yīng)增強獨立性、加強信息共享、確保評級真實有效，債券承銷商和托管人應(yīng)加強盡職調(diào)查、信息披露、持續(xù)督導(dǎo)，企業(yè)應(yīng)誠信經(jīng)營、適度發(fā)債、完善治理，擔(dān)保方應(yīng)加強自身的擔(dān)保實力、明確擔(dān)保中的權(quán)利和義務(wù)，投資者應(yīng)理性認(rèn)識違約風(fēng)險、客觀對待違約現(xiàn)象。