今年以來，相較于股票市場的低迷，債券在大類資產(chǎn)中表現(xiàn)優(yōu)異。以債券市場核心指標中債綜合指數(shù)收益率來看，截至11月30日，中債綜合指數(shù)（財富）收益率7.34%，可謂是走出了一波牛市行情。

整體看債券市場行情走俏，但細心的投資者會發(fā)現(xiàn)，整體債券牛市中也呈現(xiàn)出一些結構性分化的特點：一是短端利率降幅明顯大于中長端，但中長端收益仍較高于短端；二是信用債市場出現(xiàn)了明顯的分化行情，中高評級收益好于中低評級。因此，個人投資者需要針對性地對做債券資產(chǎn)做進一步細分。根據(jù)結構性分化的特點，我們可以簡要地將債券類資產(chǎn)細化為四類：短久期利率債、中長久期利率債、中低等級信用債、中高等級信用債。這四類債券中，高等級信用債表現(xiàn)突出，中長端利率債也取得了不錯的業(yè)績表現(xiàn)。而中低等級信用債業(yè)績整體落后于利率債表現(xiàn)，在承擔較高信用風險的前提下，收益吸引力低。

那么，個人投資者如何才能參與債券市場，并獲取債券市場上漲的回報呢？面對不同債券資產(chǎn)表現(xiàn)分化，投資者又應如何做細分類別的投資？我們知道，投資者參與債券市場存在三種途徑。一是直接投資債券現(xiàn)券；二是投資債券型基金，這里的債券型基金特指主要投資于國債、政策性金融債和信用債的主動管理型純債債基；三是投資債券指數(shù)基金，包括指數(shù)型基金和債券ETF。其中，個人投資者直接投資債券現(xiàn)券門檻很高，投資范圍有限。當前，主動管理的債券型基金是個人投資者參與債券市場的主要手段。

長期以來，主動管理的債券型基金為投資者創(chuàng)造了良好的回報，受到了投資者的廣泛歡迎。但與此同時，債券型基金的投資者中個人投資者占比仍然較低。其原因之一是基金管理人和個人投資者間存在較大的信息不對稱：基金定期信息披露僅公告基金持有規(guī)模前5或前10只債券，個人投資者往往并不知曉整個基金的投資標的，如果基金管理人下沉信用評級以增強收益，就可能在個人投資者不知情的情況下增加了投資者面臨的信用風險。

隨著國內(nèi)債券市場的投資者結構日趨豐富，主動型債券基金創(chuàng)造超額收益的難度越來越大。截至11月30日，中債綜合指數(shù)（財富）收益已達7.34%，而同期反映主動純債債券基金業(yè)績的中證純債債基指數(shù)收益僅為5.73%，落后于市場Beta收益。因而，通過債券指數(shù)基金、債券ETF投資債券市場，分享債券市場Beta收益，成為投資者日益關注的話題。

第三種途徑——債券指數(shù)型基金和債券ETF過去幾年在國內(nèi)一直相對小眾，但這類投資工具在海外卻早已取得了長足發(fā)展。從國際上債券指數(shù)型產(chǎn)品發(fā)展的經(jīng)驗看，債券ETF是最為熱門的指數(shù)型工具。其中，美國是債券ETF規(guī)模最大、發(fā)展最成熟的國家。美國債券ETF市場始于2002年，自2007年起，債券ETF市場迎來了快速發(fā)展期。2015年后債券ETF新發(fā)行數(shù)量更是呈現(xiàn)逐漸遞增的趨勢，2017年新發(fā)行的債券ETF達47只，兩年復合增速90%。截至2018年6月，在美國市場上市的債券ETF已達333只，總規(guī)模約5900億美元，占整個ETF市場規(guī)模的比例達到了約16%。

債券ETF具備獨特優(yōu)勢，在被市場逐步認可后，國內(nèi)債券ETF也勢必迎來快速發(fā)展。債券ETF具有以下優(yōu)點：一是參與門檻低，債券ETF交易起點僅約1000元，個人投資者可以如買賣股票那么簡單地去買賣債券ETF；二是交易便捷，投資者既可以在二級市場買賣債券ETF，也可以在一級市場申購贖回，另外，債券ETF還可以進行T+0交易，相比股票ETF效率更高；三是費率低廉，債券ETF的管理費通常在0.15%到0.3%之間，低于主動管理的債券基金，有助于提升投資者總收益水平；四是透明度高，債券ETF有90%以上倉位的資金必須投資于指數(shù)成分券及備選券，此外，債券ETF每日公布申贖清單，透明度高，有效降低了道德風險。此外,債券ETF在滿足一定條件下，還有望納入中國結算的可質(zhì)押庫，擁有質(zhì)押功能。

截至2017年底，國內(nèi)規(guī)模超過5億元的債券指數(shù)基金數(shù)量僅有約6只。而令人欣喜的是，2018年債券指數(shù)基金較過去呈現(xiàn)了爆發(fā)性的增長。2018年初至11月中旬，新發(fā)債券指數(shù)型基金成功募集了超過415億元。經(jīng)初步計算，債券指數(shù)基金中，今年年內(nèi)新發(fā)基金募集金額就貢獻了約70%的存量規(guī)模。這其中，債券ETF的增長更為顯著。不僅數(shù)量上有望實現(xiàn)翻番增長，整體規(guī)模上也從30億元猛增到90億元以上?？紤]到已獲批、還未成立的兩只債券ETF，市場整體規(guī)模有望進一步擴大。

債券市場結構性牛市下，投資者期待市場上出現(xiàn)更多的投資工具以響應細分領域的投資訴求，債券ETF的快速發(fā)展正是對這類訴求的有力回應。從已發(fā)行及獲批的債券ETF中，我們可以看出，債券ETF更強調(diào)跟蹤某一特定債券品種、某一特定期限、某一特定信用等級債券資產(chǎn)的業(yè)績表現(xiàn)，能夠突出特定的風險收益特征。其工具屬性，能夠為投資者提供準確的風險暴露，也使得債券ETF成為了重要的債券市場投資工具。