12月5日，針對(duì)市場(chǎng)熱議的科創(chuàng)板話題，鉅派資產(chǎn)副總裁兼云集資本總經(jīng)理曹吉在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，科創(chuàng)板是對(duì)市場(chǎng)的補(bǔ)充，對(duì)于企業(yè)、PE/VC、母基金還有投資者來(lái)說(shuō)都是利好。

行業(yè)將享受制度紅利

曹吉指出，在現(xiàn)有資本市場(chǎng)中，主板面向傳統(tǒng)行業(yè)中成熟的大型企業(yè)，關(guān)注盈利狀況；中小板面向傳統(tǒng)行業(yè)中成熟的中型企業(yè)，關(guān)注盈利狀況；創(chuàng)業(yè)板面向新興行業(yè)中高增長(zhǎng)的中型企業(yè)，關(guān)注盈利狀況和增長(zhǎng)；新三板面向傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)中高增長(zhǎng)的小型企業(yè)，關(guān)注增長(zhǎng)。“很明顯，我們的資本市場(chǎng)還缺一塊面向新興市場(chǎng)大型企業(yè)的拼圖”。

曹吉認(rèn)為，科創(chuàng)板的開(kāi)通將使諸多行業(yè)發(fā)生變化。一是對(duì)于擬上市企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)利好。更多的創(chuàng)新科技型企業(yè)留在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，企業(yè)的上市效率、便捷程度都將大大提高。二是PE/VC增加了一個(gè)優(yōu)質(zhì)的退出渠道，增加了PE/VC投資科技創(chuàng)新型企業(yè)的動(dòng)力，也增加了流動(dòng)性。對(duì)于母基金來(lái)說(shuō)，同樣加快了旗下基金的回報(bào)回流。三是對(duì)于國(guó)內(nèi)的投資者來(lái)說(shuō)，未來(lái)有了科創(chuàng)板+注冊(cè)制，解決了未盈利和同股不同權(quán)的問(wèn)題，中國(guó)將會(huì)留住更多的科技創(chuàng)新型企業(yè)，也讓國(guó)內(nèi)的投資者享受到新型企業(yè)發(fā)展的紅利。

母基金尚需發(fā)展

與國(guó)外的母基金相比，中國(guó)的母基金仍然處于較為早期的階段。曹吉認(rèn)為，差異與差距主要來(lái)源以下四個(gè)方面： 一是資金來(lái)源。海外的母基金的資金來(lái)源主要是機(jī)構(gòu)投資者的長(zhǎng)期資金比如養(yǎng)老金、家族辦公室等，而國(guó)內(nèi)的資金主要來(lái)源于一些企業(yè)、政府的引導(dǎo)資金以及高凈值客戶，資金來(lái)源性質(zhì)決定了兩者的風(fēng)險(xiǎn)收益需求、期限需求、跨生命周期需求不同。這樣的差異使得國(guó)內(nèi)的母基金時(shí)限為10年內(nèi)，有的是7-8年，而海外的存續(xù)期一般在10-15年。

第二，投資策略。海外的母基金投資的資產(chǎn)策略多樣性且豐富，而國(guó)內(nèi)的母基金通常在同一資產(chǎn)類別投資比例較大。

第三，投資領(lǐng)域。海外的母基金所選擇的市場(chǎng)、國(guó)家、行業(yè)多樣，而國(guó)內(nèi)的通常為單種貨幣的母基金，且地點(diǎn)、市場(chǎng)的選擇較為單一。

第四，退出機(jī)制。國(guó)外的母基金二級(jí)份額市場(chǎng)發(fā)展成熟，退出渠道較為多樣且成熟。而國(guó)內(nèi)的母基金會(huì)面臨退出的壓力，這也是現(xiàn)在市場(chǎng)積極去探討的一個(gè)論題——國(guó)內(nèi)基金的二級(jí)份額轉(zhuǎn)讓。基金二級(jí)市場(chǎng)的出現(xiàn)可以緩解私募股權(quán)基金的流動(dòng)性，也為母基金提供了多種退出渠道。

曹吉認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)好母基金非常關(guān)鍵的一點(diǎn)就是處理好母基金LP與子基金GP的關(guān)系。首先，需要在管理費(fèi)用結(jié)構(gòu)和基金收益分配的設(shè)計(jì)上，保證母基金和子基金管理人利益一致。其次，母基金管理人需要建立一個(gè)透明、及時(shí)的溝通制度。最后，母基金管理人對(duì)于自身雙重身份的平衡要處理好，用專業(yè)度對(duì)子基金賬面回報(bào)的波動(dòng)進(jìn)行判斷評(píng)估。