內(nèi)地中小銀行在港股交投有多清淡？?jī)H11月份，有8家內(nèi)地銀行單日零成交，15家中小銀行11月H股總成交，不及A股1家成交最差銀行。

一邊是上市后股價(jià)連續(xù)多日漲停，享受1倍PB以上的估值；一邊是“破凈”成常態(tài)，成交極不活躍……這就是內(nèi)地中小銀行在A股上市、H股上市面臨的不同境遇。

兩組數(shù)據(jù)最能直觀反應(yīng)：

一是僅11月，就有徽商銀行、天津銀行、盛京銀行、九江銀行、鄭州銀行、青島銀行、廣州農(nóng)商行、九臺(tái)農(nóng)商行等8家銀行出現(xiàn)過(guò)單日零成交的“尷尬”。其中，鄭州銀行已于A股上市，青島銀行也于日前取得A股IPO發(fā)行批文；

二是今年11月共有22個(gè)交易日，15家赴港上市的內(nèi)地中小銀行在這22個(gè)交易日中，總成交量也不到2.4億股，基本相當(dāng)于中國(guó)銀行H股當(dāng)月總成交量的4.3%，不及A股上市銀行中11月成交量最少的貴陽(yáng)銀行（當(dāng)月成交2.42億股）。

多位港股分析師在接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)將原因歸結(jié)為三點(diǎn)。他們認(rèn)為，內(nèi)地中小銀行在港上市成交不活躍，主要系投資者結(jié)構(gòu)不同、同類(lèi)型標(biāo)的較多、對(duì)內(nèi)地中小銀行還存在一定的擔(dān)心等因素導(dǎo)致。

但即便是需要面對(duì)估值偏低、股價(jià)長(zhǎng)期低迷、交投不活躍、融資規(guī)模有限、無(wú)法實(shí)現(xiàn)境內(nèi)股份流轉(zhuǎn)等困難，仍然有不少內(nèi)地中小銀行繼續(xù)蜂擁H股。

“小甜甜”VS“牛夫人”

2018年，共有3家內(nèi)地中小銀行完成在港上市，分別是甘肅省的省級(jí)城商行——甘肅銀行，以及江西省兩家本地銀行——江西銀行、九江銀行。

但三家H股銀行次新股的交投情況都不太理想：

甘肅銀行在1月下旬上市后，股價(jià)整體下行，截至周五收?qǐng)?bào)2.14港元，較發(fā)行價(jià)跌去20.4%，11月單月成交量?jī)H433.5萬(wàn)股。

江西銀行在6月底上市后，截至周五收?qǐng)?bào)6.64港元，較發(fā)行價(jià)微漲3.9%，11月單月成交量約835.3萬(wàn)股。

九江銀行在7月上旬上市后，股價(jià)基本在1%以?xún)?nèi)波動(dòng)，截至周五收?qǐng)?bào)10.6港元，持平于發(fā)行價(jià)，11月單月成交量4.72萬(wàn)股。

相比于在H股上市碰到的尷尬，A股銀行次新股的待遇截然不同。同樣，A股今年也有3家中小銀行上市，分別是成都銀行、鄭州銀行、長(zhǎng)沙銀行。

成都銀行在1月底上市后，股價(jià)連拉5個(gè)漲停，迄今較發(fā)行價(jià)上漲19.6%，11月單月成交量約4.03億股。

鄭州銀行在9月中旬上市后，股價(jià)連拉3個(gè)漲停，迄今較發(fā)行價(jià)上漲15.3%，11月單月成交量約10.29億股。

長(zhǎng)沙銀行在9月底上市后，上市當(dāng)日觸及漲停，迄今較發(fā)行價(jià)上漲11.5%，11月單月成交量約7.47億股。

成交有多不活躍？

這并非只有甘肅銀行、江西銀行和九江銀行處于這樣尷尬的境地，而是H股整個(gè)內(nèi)銀股板塊，尤其是內(nèi)地中小銀行面臨的普遍境遇。

有兩個(gè)可以佐證的數(shù)據(jù)顯示，H股上市的內(nèi)地中小銀行，普遍面臨估值不高、交投不活躍的情況：

1、僅11月，就有徽商銀行、天津銀行、盛京銀行、九江銀行、鄭州銀行、青島銀行、廣州農(nóng)商行、九臺(tái)農(nóng)商行等8家銀行出現(xiàn)過(guò)單日零成交的“尷尬”。其中，鄭州銀行已于A股上市，青島銀行也于日前取得A股IPO發(fā)行批文；

2、今年11月共有22個(gè)交易日，15家赴港上市的內(nèi)地中小銀行在這22個(gè)交易日中，總成交量也不到2.4億股，基本相當(dāng)于中國(guó)銀行H股當(dāng)月總成交量的4.3%，不及A股上市銀行中11月成交量最少的貴陽(yáng)銀行（當(dāng)月成交2.42億股）。

這甚至與地方中小銀行的身份無(wú)關(guān)。擁有全國(guó)性股份制商業(yè)銀行牌照的浙商銀行，11月總成交量也僅有46.2萬(wàn)股，位居H股內(nèi)銀股倒數(shù)第二位。

而在另一邊，A股上市的15家地方中小銀行，11月總成交量達(dá)到90.3億股。其中，成交量最少的是貴陽(yáng)銀行、無(wú)錫銀行，分別為2.42億股、3.02億股。

值得注意的是，最早在H股上市的3家內(nèi)地中小銀行——重慶農(nóng)商行、重慶銀行、徽商銀行，11月成交量雖然不及國(guó)有大行、部分股份行，但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他在港上市中小銀行。

在這之前，3家地方銀行分別于2010年12月、2013年11月、2013年11月在港上市。

數(shù)據(jù)顯示，今年11月，前述3家內(nèi)地中小銀行分別實(shí)現(xiàn)總成交量1.65億股、1991萬(wàn)股、1353萬(wàn)股。其中，重慶農(nóng)商行當(dāng)月成交量還要較光大銀行H股高出約6000股，占15家在港上市內(nèi)地中小銀行當(dāng)月總成交量的70%左右。

原因何在？

交投不活躍的背后，是赴港上市的地方中小銀行業(yè)績(jī)不佳？

事實(shí)并非如此，以今年上市的3家銀行為例，甘肅銀行上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8%，江西銀行、九江銀行上半年的利潤(rùn)增速則高達(dá)40%、52.5%，3家銀行的資產(chǎn)質(zhì)量也保持穩(wěn)定。

多位港股分析師在接受記者采訪時(shí)將原因歸結(jié)為三點(diǎn)。他們認(rèn)為，內(nèi)地中小銀行在港上市成交不活躍，主要系投資者結(jié)構(gòu)不同、同類(lèi)型標(biāo)的較多、對(duì)內(nèi)地中小銀行還存在一定的擔(dān)憂(yōu)等因素導(dǎo)致。

首先是投資者結(jié)構(gòu)。H股投資者以機(jī)構(gòu)投資者為主，而A股投資者以個(gè)人投資者居多，也就是散戶(hù)，兩類(lèi)投資者對(duì)銀行股有不同的看法，自然促使股價(jià)的表現(xiàn)不一、交投活躍情況不一。

以H股為例，機(jī)構(gòu)投資者通常重視基本面情況，重視銀行股的長(zhǎng)期表現(xiàn)、分紅比例，這種投資風(fēng)格下，國(guó)有大行、部分股份行往往受到較多關(guān)注。

四大行H股遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他H股銀行的成交量，就是最好的佐證。今年11月，四大行H股實(shí)現(xiàn)約187億股的總成交量，比四大行A股當(dāng)月成交量還要高出近60億股。

而反觀A股，散戶(hù)投資者居多，存在炒新、炒小的非理性氛圍，而部分中小銀行由于市值較小，股價(jià)受到利好消息容易刺激上漲。

其次則是同類(lèi)型標(biāo)的較多的問(wèn)題。事實(shí)上，這與內(nèi)地中小銀行赴港上市時(shí)遇到的冷清認(rèn)購(gòu)問(wèn)題是一樣的。

可以比對(duì)的是，較早赴港上市的重慶銀行、徽商銀行在香港公開(kāi)發(fā)售股份至少獲得7.8倍的超額認(rèn)購(gòu)，重慶農(nóng)商行也獲得3.3倍超額認(rèn)購(gòu)，而此后上市的內(nèi)地中小銀行，在港認(rèn)購(gòu)普遍不足。

此前這些銀行獲得超額認(rèn)購(gòu)的原因也普遍一致：一是都是西部地區(qū)、中部地區(qū)的標(biāo)桿銀行，受益于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，容易受到資金關(guān)注；二是，物以稀為貴，重慶農(nóng)商行是首家赴港上市的內(nèi)地中小銀行，重慶銀行、徽商銀行則在3年之后上市，而此后在港上市的中小銀行名單急劇擴(kuò)容；三是這3家銀行上市時(shí)都有有影響力的基石投資者，對(duì)香港散戶(hù)的認(rèn)購(gòu)熱情有積極影響。

正因?yàn)榇?，在早起已?只內(nèi)地中小銀行股在港上市后，H股投資者對(duì)新加盟成員，尤其是資本回報(bào)率不夠出眾、業(yè)務(wù)欠缺獨(dú)特性的中小銀行投資意愿不強(qiáng)，或者說(shuō)傾向于謀定而后動(dòng)，畢竟同類(lèi)型的投資標(biāo)的太多。

最后則是H股投資者對(duì)內(nèi)地地方銀行還存在一定的擔(dān)憂(yōu)。除了陌生的標(biāo)的、陌生的經(jīng)營(yíng)區(qū)域外，中小銀行在嚴(yán)監(jiān)管情況下面臨的經(jīng)營(yíng)壓力、競(jìng)爭(zhēng)壓力、壞賬壓力都比較大，境外投資者對(duì)地方政府平臺(tái)貸款也非常敏感，但地方中小銀行卻多有地方政府“影子”，進(jìn)而壓低整體估值及關(guān)注度。

低估值、低成交,無(wú)礙內(nèi)地銀行蜂擁H股

截至目前，H股已有26家內(nèi)地銀行股，其中包括15家內(nèi)地中小銀行。但即便是需要面對(duì)估值偏低、股價(jià)長(zhǎng)期低迷、交投不活躍、融資規(guī)模有限、無(wú)法實(shí)現(xiàn)境內(nèi)股份流轉(zhuǎn)等困難，仍然有不少內(nèi)地中小銀行繼續(xù)蜂擁H股。

可見(jiàn)的是，總部位于四川的瀘州市商業(yè)銀行正在H股排隊(duì)，山西的省級(jí)城商行——晉商銀行也在近期傳出明年擬赴港上市的消息。

首先要看看為什么地方銀行有上市意圖。總的來(lái)說(shuō)，地方銀行上市主要由兩方面因素推動(dòng)：

一是，地方銀行上市背后往往受到地方政府的大力推動(dòng)，有助于建立當(dāng)?shù)氐囊淮蠼鹑谄放疲?/p>

二是，上市有助于補(bǔ)充核心資本，并打造一大融資平臺(tái)，方便在資本稀缺的情況下再融資。

基于此，在A股上市排隊(duì)周期較長(zhǎng)的情況下，上市較為便利的H股自然成為一個(gè)部分地方銀行愿意選擇的路徑。

可以說(shuō)，H股上市對(duì)這些地方銀行來(lái)說(shuō)，實(shí)現(xiàn)了資本快速補(bǔ)充，為業(yè)務(wù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，自身品牌價(jià)值也得到提升，賺到了“里子”。但由于估值較低，H股投資者對(duì)內(nèi)地中小銀行普遍認(rèn)可度不高，是否真正賺到“面子”還難以確定。

值得注意的是，為了解決在H股上市面對(duì)的諸多尷尬境地，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)股份流轉(zhuǎn)、多渠道資本補(bǔ)充，不少地方銀行在完成赴港上市后，都積極爭(zhēng)取申請(qǐng)A股上市，實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市。

數(shù)據(jù)顯示，15家在港上市的內(nèi)地中小銀行中，徽商銀行、哈爾濱銀行、盛京銀行較早的提交了A股上市申請(qǐng)，但由于不同的原因分別撤回申請(qǐng)；鄭州銀行則已實(shí)現(xiàn)“A+H”上市，青島銀行已取得A股上市批文，此外還有多家銀行正在A股排隊(duì)序列。