“如果有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化。”華爾街這句名言正在中國資產(chǎn)管理行業(yè)逐步演變?yōu)楝F(xiàn)實，在政策支持、交易所努力推進以及市場機構(gòu)積極參與下，國內(nèi)資產(chǎn)證券化（ABS）和結(jié)構(gòu)性融資受到各方高度關(guān)注，規(guī)模快速增長，創(chuàng)新發(fā)展層出不窮。

中央結(jié)算公司、東方金誠國際信用評估有限公司日前聯(lián)合發(fā)布的《2018年前三季度資產(chǎn)證券化發(fā)展報告》顯示，2018年以來，我國資產(chǎn)證券化市場延續(xù)擴容勢頭，前三季度共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品1.2萬億元，同比增長40%；9月末存量接近2.6萬億元，同比增長54%。在底層資產(chǎn)類型上，應(yīng)收賬款、供應(yīng)鏈金融、PPP資產(chǎn)等資產(chǎn)類型的加入，讓ABS產(chǎn)品內(nèi)容越來越豐富。

結(jié)構(gòu)化融資風口

“ABS從業(yè)者趕上風口了。與其他信用類融資工具相比，ABS具備盤活基礎(chǔ)資產(chǎn)和破產(chǎn)隔離等優(yōu)勢，有利于發(fā)行人在獲得融資的同時調(diào)節(jié)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。隨著相關(guān)監(jiān)管指引的不斷完善，ABS市場將朝著更規(guī)范、標準化程度更高的方向發(fā)展，成為企業(yè)常態(tài)化的融資工具。”一位券商研究人士對中國證券報記者表示。

業(yè)內(nèi)人士表示，按照時間順序，ABS在我國的發(fā)展歷程可分為三個階段：2004年-2008年是ABS試點階段。2005年9月，證監(jiān)會推出中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費收益計劃，是我國推出的首只企業(yè)ABS產(chǎn)品。2008年金融危機爆發(fā)之后，國內(nèi)ABS市場探索也因此停滯。

2011年-2013年是ABS業(yè)務(wù)重啟階段。2012年5月，央行、銀監(jiān)會和財政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》，標志著在經(jīng)歷了美國次貸危機之后，信貸ABS業(yè)務(wù)重新啟動，進入第二輪試點階段，試點額度500億元。

2014年之后，國內(nèi)ABS迎來高速發(fā)展。信貸ABS實施備案制+注冊制，發(fā)行量大增，企業(yè)ABS實施備案制+負面清單管理。這個階段，ABS市場出現(xiàn)了明顯的變化，產(chǎn)品供需市場化程度更高，發(fā)行人通常從自身的資本、業(yè)務(wù)額度、融資成本等方面來考慮，投資者也將其當成一種高收益低信用風險弱流動性的產(chǎn)品來看待。產(chǎn)品發(fā)行人類別、基礎(chǔ)資產(chǎn)、結(jié)構(gòu)設(shè)計等方面都逐漸豐富；產(chǎn)品受到市場認可，利率逐漸走低且利率逐漸出現(xiàn)分化。與此同時，產(chǎn)品開始出現(xiàn)評級下調(diào)和違約風險，監(jiān)管對于融資人準入要求更加嚴格。

從數(shù)量上看，ABS產(chǎn)品在2014年呈現(xiàn)井噴之勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年，企業(yè)ABS全年發(fā)行規(guī)模首次超過100億元，達到131億元；信貸ABS從2012年的16億元發(fā)行規(guī)模暴漲至2819億元。2017年，國內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量突破萬億元，年末存量超過2萬億元。2018年前三季度共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品1.2萬億元，同比增長40%；9月末存量接近2.6萬億元，同比增長54%。

在數(shù)量增長的同時，ABS產(chǎn)品的發(fā)行利率則持續(xù)下行。2018年以來，宏觀環(huán)境復雜，違約事件增多，債券市場走勢分化加劇。在此背景下，高等級ABS產(chǎn)品的市場吸引力顯著提升。根據(jù)中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)，以5年期AAA級固定利率ABS為例，前三季度收益率累計下行75個基點。

“資產(chǎn)證券化步入常態(tài)化發(fā)展以來，在盤活存量資產(chǎn)、化解不良風險、助力普惠金融方面發(fā)揮著越來越重要的作用，成為支持實體經(jīng)濟的有效工具?！睎|方金誠指出。