央行連續(xù)暫停逆回購(gòu)，市場(chǎng)人士猜測(cè)，正回購(gòu)到期資金或已悄然而至。

根據(jù)央行公布的10月貨幣統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，其他存款性公司“對(duì)中央銀行債權(quán)”、貨幣當(dāng)局“其他負(fù)債項(xiàng)目”分別環(huán)比增加了4000億元左右，這被解讀為央行可能在10月進(jìn)行了類似“正回購(gòu)”的操作。不過(guò)，近期央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作公告中并未顯示進(jìn)行過(guò)正回購(gòu)操作。

對(duì)此，中信證券固收首席分析師明明認(rèn)為，10月份時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性總量較高，因此商業(yè)銀行可能請(qǐng)求央行通過(guò)正回購(gòu)來(lái)幫助管理流動(dòng)性。他表示，在2013年的上一輪緊縮周期，正回購(gòu)操作就在資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)。

跨月資金面波動(dòng)現(xiàn)端倪

“央行在10月底進(jìn)行這種類似正回購(gòu)的操作，目的可能是將降準(zhǔn)+月末財(cái)政支出所釋放的兩輪增量資金中的一部分平滑到11月?！眹?guó)盛證券固收首席分析師劉郁表示。

實(shí)際上，就10月中旬至11月初的幾個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)觀察，貨幣市場(chǎng)資金面確實(shí)出現(xiàn)了與正回購(gòu)猜測(cè)相對(duì)應(yīng)的變動(dòng)，隔夜Shibor自10月下旬的低位快速上升，在11月1日呈現(xiàn)“波峰”，同時(shí)在11月上旬呈現(xiàn)“波谷”。

對(duì)此，她解釋稱，降準(zhǔn)及財(cái)政支出釋放，使得月末的流動(dòng)性十分寬松，30日隔夜Shibor低至1.566%。央行可能在該時(shí)點(diǎn)啟動(dòng)了類似正回購(gòu)的操作，期限可能為7天或14天，因而沒(méi)有在月底之前到期。

自10月30日后，資金面一度呈現(xiàn)邊際趨緊的態(tài)勢(shì)，而在11月5日、13日前后則又經(jīng)歷了兩輪隔夜利率的下行。劉郁認(rèn)為，如果央行在10月30日進(jìn)行了7天、14天期的正回購(gòu)操作，則到期日恰好在這個(gè)兩段附近。

但也有市場(chǎng)人士持不同觀點(diǎn)，華泰證券研究所首席宏觀研究員李超認(rèn)為，通過(guò)其他存款類公司的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)并不一定能夠倒推出正回購(gòu)操作。據(jù)他介紹，其他存款性公司對(duì)中央銀行債權(quán)的范圍不止于正回購(gòu)，還包括除準(zhǔn)備金存款以外的諸如央票之類的其他債權(quán)。

多方因素造成逆回購(gòu)暫停

“11月份正回購(gòu)到期只是暫停逆回購(gòu)的原因之一?！泵髅鞅硎?，央行暫停逆回購(gòu)主要是為了促進(jìn)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制通過(guò)長(zhǎng)期資金投放來(lái)解決流動(dòng)性缺口。同時(shí)，11月份稅收收入較少、貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性總量比較高，使得央行沒(méi)有必要通過(guò)開(kāi)展逆回購(gòu)操作投放短期流動(dòng)性。

李超也認(rèn)為，造成逆回購(gòu)暫停因素較多，比如10月份專項(xiàng)債發(fā)行較多，使得地方財(cái)政支出也隨之增加，這就導(dǎo)致短端流動(dòng)性總量較高，央行也就不開(kāi)展逆回購(gòu)進(jìn)行短端流動(dòng)性投放。

他表示，逆回購(gòu)是一種較為常見(jiàn)的操作，是根據(jù)流動(dòng)性狀況來(lái)決定是否投放，包括財(cái)政支出、準(zhǔn)備金率變動(dòng)、繳稅繳準(zhǔn)、外匯占款變動(dòng)，都有可能擾動(dòng)短端流動(dòng)性。未來(lái)，央行是否重啟逆回購(gòu)?fù)斗哦潭肆鲃?dòng)性，要根據(jù)各因素?cái)_動(dòng)情況來(lái)定。