加強信披和監(jiān)督力度 防范投機套利

繼《公司法》對有關公司股份回購的規(guī)定進行專項修改后，證監(jiān)會等三部門近日聯(lián)合發(fā)布《關于支持上市公司回購股份的意見》（簡稱《意見》）。專家認為，《意見》將促使資本市場投資者恢復理性，紓解部分上市公司的流動性困境，被“錯殺”的公司有望回歸合理價值。同時，監(jiān)管層應加大對股份回購過程中違法、違規(guī)行為的懲罰力度，防止上市公司管理層利用股份回購操縱企業(yè)相關指標進而實現(xiàn)套利的行為。

利于穩(wěn)定資本市場

南開大學金融發(fā)展研究院負責人田利輝認為，《意見》有助于企業(yè)發(fā)展的資本運營，支持基于企業(yè)自身實際情況的商業(yè)判斷，試圖簡化再融資和回購等有關手續(xù)，這可以提高資金和市場的效率。

中國人民大學重陽金融研究院研究員卞永祖認為，短期來看，企業(yè)回購將增加資金流入和市場交易活躍度，會給資本市場帶來積極正面的影響，有利于修復市場信心；從中長期看，企業(yè)回購改善企業(yè)經(jīng)營管理機制和明確長遠發(fā)展戰(zhàn)略，也有利于企業(yè)員工的穩(wěn)定性和提高其工作積極性，從而提高企業(yè)發(fā)展?jié)摿?。站在我國宏觀金融角度來看，《意見》也有利于資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，提高金融服務實體經(jīng)濟的能力，更好實現(xiàn)金融與實體經(jīng)濟之間良性互動。

“《意見》對穩(wěn)定資本市場具有重要影響。近期股市波動較大，由此引起股權質(zhì)押風險發(fā)酵，股權質(zhì)押風險和股市波動形成負向循環(huán)，需要外界力量來打破?！毙聲r代證券首席經(jīng)濟學家潘向東表示，第一，《意見》支持上市公司回購力度加碼，回購股份直接增加了市場交易量，短期內(nèi)有利于穩(wěn)定資本市場，抑制股價過度波動，同時緩解股權質(zhì)押風險導致的市場恐慌；第二，股份回購可以提高每股凈資產(chǎn)、盈利能力等財務指標，增加公司的投資價值，穩(wěn)定公司股價；第三，回購股份可用于實施股權激勵或員工持股計劃，強化激勵約束，提高上市公司質(zhì)量，提升公司股票投資價值。

中原證券研究所所長王博認為，有資金實力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)回購股票的意愿較強?；刭從芴嵘髽I(yè)自身的風控能力，釋放優(yōu)質(zhì)標的的價值信號。在泡沫自行擠掉的同時，市場中有價值投資標的的質(zhì)量相應提升。

促使投資回歸理性

《意見》明確，上市公司股價低于每股凈資產(chǎn)，或者20個交易日內(nèi)股價跌幅累計達到30%的，可以為維護公司價值及股東權益進行股份回購。王博認為，該項規(guī)定對于股權質(zhì)押風險的惡性傳導具有遏制作用，可以為上市企業(yè)回購操作提供便利，加快修復兩融市場，緩解質(zhì)押風險。在扶植對象上，先甄別企業(yè)回購的“剛需”，而后定向精準發(fā)力，僅對遭遇“錯殺”的企業(yè)提供支持。

　　“上市公司股價破凈的案例中，少數(shù)是因為企業(yè)經(jīng)營不良、失去競爭力、被投資者拋棄，大多數(shù)是由于前期宏觀環(huán)境不佳，投資者存在恐慌心理，但股價快速下跌可能導致企業(yè)經(jīng)營陷入困境?！北逵雷嬲J為，從目前相關部門公布的數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟整體發(fā)展、進出口、投資、消費等數(shù)據(jù)良好，支持資本市場向好?！兑庖姟讽槃荻鵀?，促使資本市場投資者恢復理性，紓解部分上市公司的流動性困境，被“錯殺”的公司有望回歸合理價值，也會對整個大盤產(chǎn)生積極影響。

　　潘向東認為，股份回購可以通過增加增量資金、提升股票投資價值、改善投資者信心等渠道穩(wěn)定公司股價，減輕股市波動，起到穩(wěn)定資本市場的作用。資本市場的穩(wěn)定有利于服務實體經(jīng)濟，實體經(jīng)濟的增長反過來會促進資本市場健康發(fā)展，從而形成良性循環(huán)。

　　防范投機行為

　　“《意見》出臺的初衷是好的，但要防范投機行為?！蓖醪┍硎荆热绮糠稚鲜泄竟蓶|可能借助《意見》的政策便利，通過回購炒作股價，引導預期，等待投資者進入后套現(xiàn)離場。王博建議，從三方面著手：一是嚴格回購預案的審核環(huán)節(jié)，例如要求回購企業(yè)提供詳盡的預案程序和內(nèi)容，披露增持計劃、回購金額、股權比重、股票份額、回購價格和實施期限；二是對回購股份的去處和用途進行披露，明確是銷毀、用于員工股權激勵，還是庫存股擴容等；三是對回購股票的后期減持時間安排進行規(guī)劃，可考慮禁止在6個月內(nèi)拋售。

　　卞永祖認為，要加大公司回購股票的信息披露力度，充分說明回購數(shù)量、持有時間等信息，尤其是企業(yè)再融資時要充分說明回購的理由和目的。同時，加大對企業(yè)回購股票的監(jiān)督力度，避免企業(yè)利用信息優(yōu)勢“高拋低吸”。

　　潘向東認為，應該加強監(jiān)管，加大對股份回購中違法、違規(guī)行為的懲罰力度。對于利用內(nèi)幕消息欺騙投資者、損害中小股東合法權益的惡劣行徑，加大懲罰處置力度，防止上市公司管理層利用股份回購操縱企業(yè)指標進而實現(xiàn)套利的行為。同時，進一步豐富上市公司股份回購處置方式，促進股份回購健康有序發(fā)展。庫存股是我國股份回購的產(chǎn)物，是整個股份回購過程中重要一環(huán)，對股份回購起著至關重要的作用，因此建議監(jiān)管部門豐富上市公司股份回購處置方式，建立與完善庫存股制度。

　　田利輝建議，在能夠切實有效監(jiān)督市場情況的前提下，進一步擴大可操作回購的股票范圍。