（原標(biāo)題：780億在路上！險資紓困上市公司“第一槍”如何打到實處）

780億！這是截至目前險資打響的市場化手段紓困上市公司之第一槍。

10月25日銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》(以下簡稱“《通知》”)，殊料20天后，險資便陸續(xù)宣布計劃成立如此規(guī)模的產(chǎn)品來紓困上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。

經(jīng)濟觀察報記者獲悉，就在11月8日下午，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會組織召開了保險機構(gòu)參與圍繞上市公司戰(zhàn)略投資機會研討會，123名保險公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理層以及社?；?、北京金融局等相關(guān)部門參與了會議。會上，北京西城區(qū)紓困基金管理人介紹了紓困基金情況，國壽資產(chǎn)創(chuàng)新部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹了專項產(chǎn)品方案，此外，還有來自盛世景資產(chǎn)管理公司和銀華基金相關(guān)人員分析了險資參與紓困上市公司的可能性。

這之前，險資已在行動。10月29日，中國人壽稱已設(shè)立保險行業(yè)首支專項產(chǎn)品“國壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”，并經(jīng)中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司完成登記。

除此之外，太平資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、陽光資產(chǎn)、新華資產(chǎn)也分別宣布成立規(guī)模不超過80億、300億、100億、100億的專項產(chǎn)品，累計規(guī)模780億。

受前期管理層密集發(fā)聲穩(wěn)預(yù)期穩(wěn)市場，且監(jiān)管層多管齊下、遠(yuǎn)近兼顧快速落實維穩(wěn)舉措，A股自十月下旬起底部企穩(wěn)反彈，主要指數(shù)已普遍修復(fù)8%附近?，F(xiàn)在，已到紓困的具體落實階段。究竟如何將百億規(guī)模落至實處，傳遞信心，進一步打開修復(fù)空間？

不過，業(yè)界人士稱，由于此次紓困主要以市場化方式進行，參與主體較為分散，加之不少機構(gòu)遴選標(biāo)的相對謹(jǐn)慎，預(yù)計見效尚待時日。此外，也要注意金融機構(gòu)中期不良資產(chǎn)上升的隱患。

780億在路上市場靜待險資

中登公司數(shù)據(jù)顯示，截至2018年10月，兩市3485家公司存在質(zhì)押，占比約98%，質(zhì)押總市值約為4.3萬億，市場質(zhì)押股數(shù)占總股本約為10%。

11月15日，在銀保監(jiān)會的新聞發(fā)布會上，中國人壽資產(chǎn)管理有限公司副總裁、新聞發(fā)言人于泳在介紹國壽資產(chǎn)參與紓困上市公司的情況時坦言，供給性結(jié)構(gòu)性改革和去杠桿措施不斷深化，適逢主要經(jīng)濟體進入了加息的周期，外部環(huán)境的惡化和內(nèi)部改革的陣痛相疊加，對部分融資途徑比較單一的民營企業(yè)形成了一定的經(jīng)營壓力，對資本市場的信心和資金的流動性也形成了一定的沖擊，導(dǎo)致資本市場出現(xiàn)了一輪比較大的調(diào)整，隨著市場的下行，部分民營上市公司出現(xiàn)了股權(quán)質(zhì)押，造成了風(fēng)險事件。

當(dāng)信心和市場遭受雙重打擊，資本市場整體被非理性的悲觀情緒所籠罩時，一系列資本市場改革開放和支持民營企業(yè)發(fā)展的舉措亦隨即祭出。

一場由上至下、規(guī)模浩大的上市公司救援行動就次展開。最先行動的是地方國資，據(jù)不完全統(tǒng)計，當(dāng)前國內(nèi)明確救市方案的地方政府超10家，合計調(diào)動資金規(guī)模接近千億。救助方式包括過橋貸款、委托貸款、債權(quán)收購、股權(quán)收購等，向上市公司或?qū)嶋H控制人提供流動性，支持化解平倉風(fēng)險。據(jù)悉，目前有公司公告稱收到紓困資金。

10月19日上午，銀保監(jiān)會主席郭樹清在接受媒體采訪表示，充分發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，加大保險資金財務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度。

市場對險資的期待很快得到落實。10月25日，銀保監(jiān)會發(fā)布《通知》，允許保險資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項產(chǎn)品，發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險。同時，明確表示，該產(chǎn)品不納入保險公司權(quán)益類資產(chǎn)計算投資比例。

幾天后，保險資金就有了動作。10月29日，國壽資產(chǎn)宣布稱，公司已完成“國壽資產(chǎn)-鳳凰系列專項產(chǎn)品”的內(nèi)部設(shè)立程序，并進行了產(chǎn)品登記。據(jù)于泳介紹，國壽資產(chǎn)還在11月上旬專門推出了針對民營企業(yè)、債券發(fā)行的“麒麟民企債系列”的產(chǎn)品，并連續(xù)發(fā)行了兩支。

國壽宣布成立“國壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”后，太平資產(chǎn)也在11月5日宣布，公司發(fā)起設(shè)立的“共贏”系列專項產(chǎn)品，其在中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司完成登記，產(chǎn)品目標(biāo)總規(guī)模80億元。與此同時，陽光資產(chǎn)也在官網(wǎng)發(fā)文稱，為紓解股票質(zhì)押風(fēng)險而設(shè)立的“陽光穩(wěn)健專項產(chǎn)品”，其已于11月5日完成登記，預(yù)計發(fā)行規(guī)模100億元。最大規(guī)模的專項產(chǎn)品設(shè)立計劃來自于剛剛登陸上交所的中國人保，近日中國人保資產(chǎn)管理有限公司表示，公司擬發(fā)行“人保資產(chǎn)安穩(wěn)投資系列1-6期專項產(chǎn)品”，該專項產(chǎn)品已于11月6日完成登記；第四只專項產(chǎn)品來自于新華保險，11月9日，新華資產(chǎn)管理股份有限公司發(fā)起設(shè)立的“景星”系列專項產(chǎn)品，在中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司完成登記，該系列專項產(chǎn)品目標(biāo)總規(guī)模100億元。

“的確是不錯的機會”，大公司憑一身之力成立專項產(chǎn)品的同時，中小保險公司也未閑著，積極尋找機會。“一般來說，中小保險公司不可能像大公司一樣自己發(fā)行設(shè)立專項產(chǎn)品，但可以去買一些大機構(gòu)的產(chǎn)品，幾家合作差不多就能承包一期產(chǎn)品，這樣也能在標(biāo)的選擇上有自己的聲音”，一位中小保險公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)高管對經(jīng)濟觀察報記者表示。

這種合作模式目前已在嘗試。此前，國元證券曾表示將采取設(shè)立多個資管計劃與私募基金的形式，發(fā)起總規(guī)模60億元的“紓困基金”，目前，公司已與一家大型省屬企業(yè)和三家保險公司完成洽談，資金規(guī)模合計30億元。在出資方完成相關(guān)決策程序或協(xié)議流程后，資管計劃將正式備案。