在當前經濟發(fā)展階段，民營企業(yè)“融資難、融資貴”似乎更加突出。通常銀行貸款、股權融資和債券融資是包括民企在內各類企業(yè)外部融資的三種基本途徑，銀行貸款融資至今仍然在我國企業(yè)融資中占據重要地位。得益于改革開放以來我國銀行業(yè)的快速發(fā)展，近年來，眾多中小和新型銀行金融機構日益在民營和中小企業(yè)債務和貸款融資中發(fā)揮重要作用。

相對于銀行貸款和股市融資，廣大民營和中小企業(yè)通過債券市場融資仍顯滯后。債券市場是金融市場的重要組成部分，債券是企業(yè)外部融資的基本方式之一。由于歷史和體制原因，以往我國企業(yè)債券的發(fā)行主要被限制在中央大型國有企業(yè)和地方大型國有企業(yè)，且規(guī)模較小，品種單一，企業(yè)債券沒有發(fā)揮其應有的支持民營和中小企業(yè)融資作用。近年多項企業(yè)債券管理辦法出臺，為由公司債和企業(yè)債共同構成的企業(yè)債券市場快速發(fā)展起了積極推動作用。

債券融資障礙和問題

長期以來，囿于民營中小企業(yè)自身特點以及外部環(huán)境的影響，“融資難”和“融資貴”一直困擾著民營經濟發(fā)展成長，中小企業(yè)融資難題一直存在且未能有效解決。

根據融資順序偏好理論，大型企業(yè)一般會按照最有利于資本結構的思路進行融資，民營和中小企業(yè)由于擔憂股權融資會稀釋對企業(yè)的實際控制力，因此，它們在融資時偏向于采用對控制權影響較小的債務融資，在確保安全的基礎下，民營和中小企業(yè)外部融資需求更傾向于從發(fā)行風險較低證券開始。

由于歷史和體制原因，加之債券融資對于發(fā)行主體有較高門檻限制，長期以來，債券融資并沒有被看作是解決民營和中小企業(yè)融資難題的有效解決途徑。我國債券市場在緩解民營和中小企業(yè)“融資難”和“融資貴”上，仍然存在著諸多宏觀結構和微觀操作方面問題。

從宏觀和行業(yè)層面來看：一是債券融資的比例仍有待提高?；谖覈嚓P法律對債券發(fā)行主體資格關于資本金、盈利等方面的要求，民營中小企業(yè)難以通過普通企業(yè)債（公司債）融資，雖然目前已經有中小企業(yè)集合債券品種，但存在償債機制等實際操作中困難，民營中小企業(yè)集合債發(fā)展緩慢。二是債券發(fā)行中風險累積，妨礙債券市場健康發(fā)展。目前，由于政府擔保、中介機構履職不盡責等因素，債券違約事件時有發(fā)生，這勢必會損害債券投資者的積極性，進而阻礙企業(yè)債券市場的長遠發(fā)展。三是就發(fā)行主體性質而言，民營企業(yè)在利用金融服務上仍然存在障礙，現有發(fā)行主體的公司性質構成與我國的所有制結構有關，債券市場相關數據表明非公有制經濟在債券融資方面依然處于不利地位。

從微觀操作角度看，民營和中小企業(yè)主營業(yè)務單一、收入和利潤波動大成為公司主體評級和控制發(fā)行成本的主要難題。作為債券還本付息的主要資金來源，企業(yè)利潤的高低和穩(wěn)定性會直接影響到企業(yè)信用風險和評級，最終對融資成本產生直接影響。因此，影響中小企業(yè)融資的最根本因素仍然是企業(yè)自身的盈利水平和盈利能力。另外，信息不對稱是造成民營中小企業(yè)融資難問題的又一原因。降低信息不對稱有效方法是加大信息披露力度，特別是財務信息披露。

但是，對于財務治理長期不完善的民營中小企業(yè)而言，公開財務報表、完善信息披露是一項復雜的工程，缺乏激勵去實現。在發(fā)行債券的過程中，無論是公開發(fā)行還是私募發(fā)行債券，都需要詳細披露企業(yè)的業(yè)務信息和財務信息。對于企業(yè)而言，發(fā)行債券能夠實現融資，有獲得資金的現實激勵。對于各中介機構（如證券公司和會計師事務所）而言，幫助企業(yè)成功發(fā)行債券既是實現自身業(yè)務增長需要，也承擔客觀披露信息的責任。