11月2日晚間，長(zhǎng)航油運(yùn)公告稱，上交所同意公司股票在上交所重新上市交易，曾經(jīng)的“央企退市第一股”有望成為A股退市后重新上市的第一股。

公告稱，公司A股股本為50.23億股（每股面值1元），需要在3個(gè)月內(nèi)按照《上海證券交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法》的規(guī)定辦理完畢公司股份的重新確認(rèn)、登記、托管等相關(guān)手續(xù)后申請(qǐng)重新上市交易。重新上市后，公司股票將在上交所風(fēng)險(xiǎn)警示板交易至少至公司披露重新上市后首份年度報(bào)告。

與退市時(shí)相比，經(jīng)過(guò)破產(chǎn)重整的長(zhǎng)航油運(yùn)如今涅槃重生，而退居老三板后暴漲4倍多的股價(jià)，讓投資者對(duì)它重返A(chǔ)股后的股價(jià)表現(xiàn)更加充滿想象。

央企退市第一股鳳凰涅槃

長(zhǎng)航油運(yùn)成立于1993年，主營(yíng)沿海和國(guó)際航線的石油運(yùn)輸業(yè)務(wù)，1997年6月在上交所上市后也曾經(jīng)歷輝煌。不過(guò)，由于行業(yè)周期變化等原因，長(zhǎng)航油運(yùn)開(kāi)始陷入困境乃至最終從A股退市。

因2010年、2011年、2012年連續(xù)三年虧損，長(zhǎng)航油運(yùn)于2013年5月14日被上交所暫停上市，并因2013年繼續(xù)虧損于2014年6月5日被終止上市，成為轟動(dòng)一時(shí)的“央企退市第一股”。2014年8月6日，公司股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。

退市后，長(zhǎng)航油運(yùn)即馬不停蹄地開(kāi)始了籌備重新上市工作：

根據(jù)公告，退市后，為重新恢復(fù)上市地位，長(zhǎng)航油運(yùn)主要做了以下四方面的工作：

（一）剝離VLCC，重塑商業(yè)模式

中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)與招商局集團(tuán)、中國(guó)石化集團(tuán)以央企聯(lián)合打造原油運(yùn)輸平臺(tái)、保障國(guó)家能源運(yùn)輸安全為背景，達(dá)成了合作方案，作為長(zhǎng)航油運(yùn)主要虧損源的VLCC（超大型油輪）得以剝離至VLCC合資公司，長(zhǎng)航油運(yùn)由此減少債務(wù)約24億元，同時(shí)中止相關(guān)長(zhǎng)期租船租約，債務(wù)負(fù)擔(dān)和租金支付壓力大為減輕。

（二）積極推進(jìn)降低債務(wù)負(fù)擔(dān)

長(zhǎng)航油運(yùn)與金融債權(quán)人共商通過(guò)破產(chǎn)重整的形式實(shí)施債轉(zhuǎn)股，以公司資本公積金轉(zhuǎn)增的股票和全體股東按照相應(yīng)比例讓渡的股票，清償了公司約62億元債務(wù)，同時(shí)對(duì)約30億元留存?zhèn)鶆?wù)進(jìn)行重組。公司在2015-2017年收購(gòu)/提前收購(gòu)了12艘融資租賃船舶，進(jìn)一步降低了公司債務(wù)規(guī)模，持續(xù)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

（三）深化內(nèi)部改革，激發(fā)企業(yè)活力

長(zhǎng)航油運(yùn)堅(jiān)持市場(chǎng)化為導(dǎo)向，同步推進(jìn)了公司內(nèi)部改革，重塑適應(yīng)市場(chǎng)的管理體制和組織架構(gòu)，建立市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。目前，公司的組織機(jī)構(gòu)精簡(jiǎn)、管理團(tuán)隊(duì)專業(yè)、經(jīng)營(yíng)管船內(nèi)部協(xié)同高效，一體化的運(yùn)營(yíng)模式優(yōu)勢(shì)得到彰顯，并將為公司的不斷發(fā)展壯大提供堅(jiān)實(shí)的體制機(jī)制保障。

（四）調(diào)整轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，增強(qiáng)抗擊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力

退市后，長(zhǎng)航油運(yùn)深耕國(guó)際成品油運(yùn)輸，并積極開(kāi)發(fā)內(nèi)貿(mào)原油運(yùn)輸市場(chǎng)。隨著國(guó)家“一帶一路”重大倡議的實(shí)施，積極開(kāi)拓市場(chǎng)，爭(zhēng)取長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)，增強(qiáng)抵御市場(chǎng)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)公司結(jié)合國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的契機(jī)，大力拓展內(nèi)貿(mào)原油運(yùn)輸市場(chǎng)，不斷提升市場(chǎng)占有率。

“回A”滿足五方面標(biāo)準(zhǔn)

長(zhǎng)航油運(yùn)能夠涅槃重生，首先是滿足了上交所重新上市的規(guī)定。

根據(jù)2015年1月30日上海證券交易所修訂后發(fā)布的《上海證券交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法》，上市公司的股票被終止上市后，其終止上市情形已消除，且同時(shí)符合《上市規(guī)則》規(guī)定的相關(guān)條件的，可以向交易所申請(qǐng)重新上市。

上交所11月2日表示，關(guān)于長(zhǎng)航油運(yùn)重新上市條件，上交所的《股票上市規(guī)則》和《退市公司重新上市實(shí)施辦法》有明確要求。從這些標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，公司已經(jīng)符合了重新上市的條件。具體而言，主要有五個(gè)方面：

一是股本結(jié)構(gòu)要求。公司股本總額為502340萬(wàn)元，社會(huì)公眾股占比72.97%，符合股本總額不低于 5000萬(wàn)元 ，社會(huì)公眾股占總股本比例不低于10%的標(biāo)準(zhǔn)。

二是財(cái)務(wù)指標(biāo)要求。公司2015-2017年三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的扣非凈利潤(rùn)分別為6.11億元、5.29億元和3.80億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)為32.41億元，營(yíng)業(yè)收入分別為54.79億元、57.81億元和37.29億元，2017年末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)分別為33.44億元，符合規(guī)定的重新上市財(cái)務(wù)指標(biāo)條件。

三是持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力要求。根據(jù)公司保薦人出具的保薦意見(jiàn)，公司退市后，通過(guò)改革與調(diào)整，在主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生變化、控制權(quán)沒(méi)有發(fā)生變更、經(jīng)營(yíng)管理層沒(méi)有發(fā)生重大變動(dòng)的情況下，公司的資本結(jié)構(gòu)明顯改善，資產(chǎn)質(zhì)量明顯提高，盈利能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力明顯增強(qiáng)，公司具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

四是公司治理要求。根據(jù)公司保薦人出具的保薦意見(jiàn)，公司已建立并持續(xù)完善以股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等為核心的治理結(jié)構(gòu)，公司治理結(jié)構(gòu)健全。公司在改善公司治理、規(guī)范公司運(yùn)作方面作了持續(xù)的工作，報(bào)告期內(nèi)公司在所有重大方面保持了有效的財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制。公司已建立了較為完善的內(nèi)部控制制度，運(yùn)作規(guī)范，不存在重大內(nèi)控缺陷。另外，公司近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)一直為沿海和國(guó)際航線石油運(yùn)輸業(yè)務(wù)，最近三年董事、高級(jí)管理人員未發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人也未發(fā)生變更，符合相關(guān)規(guī)定。

五是合規(guī)性要求。公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告均被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；公司及其境內(nèi)外子公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員近3年來(lái)不存在因違反相關(guān)法律法規(guī)而受到重大行政處罰的情形，不存在重大違法違規(guī)行為，符合公司及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員最近3年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載且被會(huì)計(jì)師出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的條件。

對(duì)于長(zhǎng)航油運(yùn)重新上市的意義，上交所表示：重新上市制度是退市制度中的一項(xiàng)重要配套制度，由滬深兩所在2012年退市制度改革中建立，于2014年做了修訂，其主要目標(biāo)是要建立起能上能下的市場(chǎng)機(jī)制，為已退市的公司，在其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和公司治理水平顯著改善后，提供重新上市的路徑。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，這是一項(xiàng)支持資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)性制度，有利于疏通退市渠道，保護(hù)中小投資者利益。

在具體制度安排上，重新上市主要參照了首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的程序和標(biāo)準(zhǔn)。例如，在三年盈利、三年審計(jì)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)、現(xiàn)金流量和營(yíng)業(yè)收入要達(dá)到一定金額、具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力以及健全的公司治理結(jié)構(gòu)等方面，與IPO公司的要求基本一致。同時(shí)，也考慮到退市公司已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)公開(kāi)發(fā)行，其重新上市不再募集資金，公司中小投資者眾多等情況，在制度要求上也不宜完全等同于IPO公司。總的來(lái)看，重新上市的條件寬嚴(yán)適度，尊重了當(dāng)前證券市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況，能夠讓退市公司在具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力后有信心重新上市，也能夠有效防范制度套利。

這次長(zhǎng)航油運(yùn)重新上市，是重新上市制度實(shí)施以來(lái)的首單實(shí)踐，對(duì)市場(chǎng)具有一定的積極意義，打通了公司上市、退市、重新上市的通道，有利于形成比較明確的制度預(yù)期。從公司實(shí)際情況看，公司主業(yè)比較突出，在油運(yùn)行業(yè)具有領(lǐng)先地位，退市后沒(méi)有借殼，主要靠自身努力增強(qiáng)了持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，這些情況為今后退市公司申請(qǐng)重新上市提供了比較好的示范。同時(shí)，公司受制于前期歷史負(fù)擔(dān)和當(dāng)前航運(yùn)低谷影響，也還存在一些需要關(guān)注的事項(xiàng)，如未分配利潤(rùn)為負(fù)、公司盈利有所下行等。對(duì)于這些事項(xiàng)，公司也做出了股份回購(gòu)、盈利預(yù)測(cè)等必要安排。

退市后股價(jià)暴漲逾4倍

值得注意的是，2014年6月4日退市的當(dāng)天，長(zhǎng)航油運(yùn)在A股的股價(jià)定格在了0.83元/股。2015年4月20日，長(zhǎng)航油運(yùn)開(kāi)始在老三板交易，當(dāng)天成交價(jià)為0.87元/股。而此后，長(zhǎng)航油運(yùn)的股價(jià)開(kāi)啟了連續(xù)上漲的歷程。

2017年2月27日宣布停牌前，長(zhǎng)航油運(yùn)股價(jià)創(chuàng)出新高4.31元/股，與退市之時(shí)相比暴漲了419.28%。

經(jīng)過(guò)破產(chǎn)重整，長(zhǎng)航油運(yùn)前十大股東除第一大股東中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)有限公司持有27.02%的股權(quán)外，第二至第十大股東全部被金融機(jī)構(gòu)占據(jù)。其中，建設(shè)銀行江蘇省分行持有7.72%的股份，為長(zhǎng)航油運(yùn)第二大股東。

實(shí)際上，在今年6月4日長(zhǎng)航油運(yùn)向上交所提交重新上市的申請(qǐng)材料的當(dāng)天，創(chuàng)智科技也向深交所提交了重新上市的申請(qǐng)材料。與長(zhǎng)航油運(yùn)一樣，創(chuàng)智科技在退居老三板之后也經(jīng)歷了股價(jià)暴漲的過(guò)程。

2007年4月27日創(chuàng)智科技退市的當(dāng)日，股價(jià)定格在了4.68元/股。2015年11月12日，創(chuàng)智科技正式在老三板交易，當(dāng)天收盤價(jià)為5.11元/股，而停牌前的最后一個(gè)交易日，也就是2016年6月7日，創(chuàng)智科技股價(jià)定格在了15.02元/股，相比退市時(shí)暴漲220.94%。

長(zhǎng)航油運(yùn)和創(chuàng)智科技申請(qǐng)重新上市且長(zhǎng)航油運(yùn)率先得到上交所的批準(zhǔn)勢(shì)必會(huì)讓老三板的很多公司摩拳擦掌。而如果僅僅以“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度扣非凈利潤(rùn)為正，且累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)元”作為重新上市的基本條件來(lái)看，公布2017年業(yè)績(jī)的企業(yè)中，有10家符合標(biāo)準(zhǔn)。

實(shí)際上，還有多家公司正在推進(jìn)重返A(chǔ)股事宜。天創(chuàng)5表示，正與有關(guān)方面積極開(kāi)展重新上市相關(guān)工作；南洋5也曾于2017年11月發(fā)布公告稱，公司正與中介機(jī)構(gòu)積極推進(jìn)重新上市工作。另外，首家主動(dòng)退市公司二重5也正在積極爭(zhēng)取重新上市。

當(dāng)然，也不是所有“老三板”股票都能重新上市。比如，從創(chuàng)業(yè)板退市的欣泰3，創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有重新上市制度安排，且其退市原因?yàn)槠墼p發(fā)行，具有違法不可糾正、影響不可消除特征，因此，在目前的制度框架下，欣泰3無(wú)法重新上市。

A股退市股是否會(huì)因此掀起重新上市熱潮？上交所表示，重新上市制度的目的，主要是支持退市公司在恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、健全治理結(jié)構(gòu)，真正達(dá)到上市公司規(guī)范運(yùn)行要求后，再回到主板市場(chǎng)。相應(yīng)地，退市公司必須專注主業(yè)、努力改善經(jīng)營(yíng)，真正恢復(fù)公司造血能力，才能滿足規(guī)定的重新上市條件。如果只是通過(guò)變更實(shí)控人、主業(yè)等手段，在形式上、數(shù)字上達(dá)到部分重新上市申請(qǐng)條件，但公司主業(yè)不夠扎實(shí)，仍缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，也未建立有效公司治理，其在實(shí)質(zhì)上仍不符合重新上市條件。上交所也將堅(jiān)決杜絕制度套利行為，對(duì)于一些經(jīng)營(yíng)空殼化、僵尸化，主營(yíng)不突出的公司，將依法依規(guī)不予受理或者不予同意其重新上市。