上市險企2018年三季報披露收官，除個別險企凈利潤同比下滑外，其余公司同比表現(xiàn)均報喜。前三季度準備金計提金額同比減少，是“提亮”上市險企三季報的一大幕后功臣。

綜合多份投行研究報告和市場人士分析來看，隨著750日移動平均國債收益率曲線上移，預計準備金有望迎來快速釋放時期，將顯著改善上市險企的四季度業(yè)績。與此同時，負債端、投資端也漸成改善趨勢，上市險企全年業(yè)績有盼頭。

準備金釋放效應顯現(xiàn)

保險作為高度負債的行業(yè)，任何會計計量科目的變化，都可能會影響到主體機構(gòu)財務報表的“晴雨”變化。這從已披露三季報的上市險企中便可管窺一二：準備金計提金額同比減少，成為今年前三季上市險企業(yè)績表現(xiàn)不俗的主因之一。

盡管處于行業(yè)整體轉(zhuǎn)型的大背景下，上市險企依然收獲了不俗的成績。今年前三季度，中國平安、中國太保、新華保險均實現(xiàn)歸母凈利潤兩位數(shù)的同比增速，分別為19.7%、16.4%、52.8%。

多位投行人士表示，其中，保險合同準備金計提金額同比減少是主要功臣。對于傳統(tǒng)壽險業(yè)務占比較大、保障型業(yè)務占比較高、保單期限較長的保險公司來說，準備金計提規(guī)模與險企凈利潤之間存在著緊密的相關性。

多位保險公司財務方面負責人向記者拋出了“準備金魔盒”的理論。這一理論背后的邏輯是：根據(jù)會計準則要求，如果是在基準利率下行的過程中，壽險公司須對傳統(tǒng)保險的準備金折現(xiàn)率假設進行調(diào)減，折現(xiàn)率曲線參考的是750日移動平均國債收益率曲線?！皽蕚浣鹫郜F(xiàn)率假設”這一指標的下調(diào)，會帶動壽險準備金成本項的上升，進而“吞噬”保險公司的稅前利潤。

“去年以來，750日平均國債到期收益率降幅縮窄，使得上市險企所需計提準備金數(shù)額同比減少，甚至有上市險企在三季報中并未補提準備金，從而增厚了公司稅前利潤?！睖弦晃恢髁魍缎醒芯繂T說。

根據(jù)主流投行測算，中債國債十年期到期收益率750日移動平均將迎來3.11%左右的拐點。這意味著壽險業(yè)務占比較大的上市險企，未來的利潤將逐步釋放，今年全年業(yè)績有了盼頭。

負債端呈現(xiàn)持續(xù)修復態(tài)勢

負債端的持續(xù)修復態(tài)勢，也成為推動上市險企今年年報預期向好的因素之一。

安信證券金融行業(yè)首席分析師趙湘懷表示，以中國平安為例，今年前三季度，整體代理人團隊保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，人均產(chǎn)能有所改善，推動前三季度新單保費同比增速縮窄至-7.4%，負債端呈現(xiàn)持續(xù)修復態(tài)勢。此外，今年第二季度以來，中國平安不斷通過豐富保障產(chǎn)品、升級產(chǎn)品線，加大保障產(chǎn)品新單比例，推動新業(yè)務價值率持續(xù)提升。前三季度其新業(yè)務價值率提升至42.1%?！拔覀冾A計，中國平安的新業(yè)務價值增速有望實現(xiàn)8%左右的增速，領先于行業(yè)與同業(yè)。”

此外，今年前三季度，中國太保的個險新單保費收入同比下滑幅度，也較半年報顯著縮窄，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化帶來了價值的提升。今年第二季度以來，新華保險也加大了健康險營銷費用投入與銷售激勵舉措，從而推動代理人團隊企穩(wěn)回升和人均產(chǎn)能修復。有投行預計，考慮到四季度新單低基數(shù)，保障產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比加大等因素，公司新業(yè)務價值增速有望轉(zhuǎn)正。

此外，上市險企的投資端也有望觸底反彈。最近一段時間以來，監(jiān)管部門明確鼓勵保險機構(gòu)加大保險資金投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，預計上市險企有望加大股票與基金的投資比例。有投行人士就此表示，考慮到目前A股估值處于低位，股權質(zhì)押風險有所減少，權益市場表現(xiàn)有望在四季度企穩(wěn)回升，從而改善上市險企的投資收益率。