近日，銀保監(jiān)會下發(fā)《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法（征求意見稿）》（簡稱《管理辦法》）。其中明確，不設(shè)置理財產(chǎn)品起購門檻，首次購買不強制要求面簽，公募理財可以直接投資股票，銷售渠道也增加了。

9月28日，銀保監(jiān)會公布施行了《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（簡稱“理財新規(guī)”），定位于規(guī)范銀行非保本理財產(chǎn)品。作為 “理財新規(guī)”的配套制度，《管理辦法》在監(jiān)管要求上有哪些差異？將對市場帶來哪些影響？銀行理財產(chǎn)品和子公司理財產(chǎn)品，兩者在風(fēng)險和收益上有什么區(qū)別？

小科普：理財子公司是做什么的？

理財子公司是商業(yè)銀行下設(shè)的從事理財業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)，業(yè)務(wù)范圍包括發(fā)行公募理財產(chǎn)品、私募理財產(chǎn)品、理財顧問和咨詢等。

目前，A股上市銀行中有11家銀行公告擬設(shè)立理財子公司。其中包括7家股份制銀行：招商、華夏、光大、平安、民生、興業(yè)、浦發(fā)；3家城商行：北京銀行、寧波銀行、南京銀行；以及唯一一家國有大行——交通銀行。

銀保監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人在《答記者問》中指出，商業(yè)銀行設(shè)立理財子公司開展資管業(yè)務(wù)，有利于強化銀行理財業(yè)務(wù)風(fēng)險隔離，推動銀行理財回歸資管業(yè)務(wù)本源，逐步有序打破剛性兌付，實現(xiàn)“賣者有責(zé)”基礎(chǔ)上的“買者自負”；也有利于建立符合資管業(yè)務(wù)特點的風(fēng)控制度和激勵機制，促進理財業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型。

子公司理財產(chǎn)品與傳統(tǒng)的銀行理財相比，有哪些區(qū)別呢？對比一下《管理辦法》與 “理財新規(guī)”的監(jiān)管要求，我們能找出一些明顯的差異。

哪些要求更寬松？

1、銷售起點和渠道放寬

（1）銷售起點進一步降低

9月28日發(fā)布的“理財新規(guī)”將理財銷售起點從5萬下調(diào)到1萬，《管理辦法》則參照其他資管產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定，不設(shè)置理財產(chǎn)品銷售起點金額。目前貨幣基金的銷售起點是1元，股票和債券基金的起點是1000元。

（2）首次購買不強制要求面簽

理財子公司可通過營業(yè)場所和電子渠道進行風(fēng)險承受能力評估，意味著不強制要求個人首次購買理財產(chǎn)品在銀行營業(yè)網(wǎng)點進行面簽。

（3）代銷渠道拓寬

理財子公司可以銀行業(yè)金融機構(gòu)，或者國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)認可的其他機構(gòu)代理銷售理財產(chǎn)品?！袄碡斝乱?guī)”規(guī)定銀行理財只允許銀行業(yè)機構(gòu)代銷。

2、投資范圍放寬

（1）允許公募理財產(chǎn)品直接投資股票

允許子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票；而“理財新規(guī)”只允許公募理財產(chǎn)品投資公募股票基金。

（2）非標債權(quán)投資限額放寬

投資非標債權(quán)類資產(chǎn)的余額在任何時點均不得超過理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%，刪掉了“理財新規(guī)”關(guān)于非標資產(chǎn)余額不得超過本行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%要求。

3、允許發(fā)行分級產(chǎn)品

允許理財子公司發(fā)行分級產(chǎn)品，但要做好充分信息披露和風(fēng)險提示。“理財新規(guī)”要求銀行理財不允許發(fā)行分級產(chǎn)品。

4、合作機構(gòu)范圍放寬

允許符合條件的私募投資基金成為理財子公司私募理財產(chǎn)品的合作機構(gòu)、公募理財產(chǎn)品的投資顧問。

哪些要求更嚴格？

1、股票集中度限制更嚴格

銀行理財子公司全部開放式公募理財產(chǎn)品持有單一上市公司發(fā)行的股票，不得超過該上市公司可流通股票的15%?！袄碡斝乱?guī)”要求全部理財產(chǎn)品持有單一上市公司發(fā)行的股票，不得超過該上市公司可流通股票的30%。

2、要求建立投資者保護機制

銀行理財子公司應(yīng)當(dāng)建立有效的投資者保護機制，設(shè)置專職崗位和人員處理投資者投訴；而“理財新規(guī)”沒有相關(guān)內(nèi)容。

3、公司治理相關(guān)要求更嚴

對理財子公司健全的公司治理結(jié)構(gòu)提出明確要求，明確董事會、高級管理層和監(jiān)事會的職責(zé)，加強內(nèi)控審計和人員管理。

4、強化風(fēng)險隔離

加強關(guān)聯(lián)交易管理，要求理財子公司與其股東和其他關(guān)聯(lián)方之間建立有效的風(fēng)險隔離機制，嚴格按照商業(yè)化、市場化原則開展業(yè)務(wù)合作，防止風(fēng)險傳染、利益輸送和監(jiān)管套利。

《管理辦法》將帶來哪些影響？

· 對市場：利好，提振信心

互聯(lián)網(wǎng)普惠金融研究院常務(wù)副院長、民生銀行總行發(fā)展規(guī)劃部原總經(jīng)理助理張新福對中國財富網(wǎng)（微信號：cfbondcom）表示，《管理辦法》的發(fā)布是規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)，引導(dǎo)銀行業(yè)“脫虛向?qū)崱钡囊粋€舉措。同時，也有助于提振A股市場信心。“但是，子公司的籌備、成立、人員到位需要一定的時間，目前對市場來說更多是一種利好，真正的影響需要再過一段時間才能顯現(xiàn)?！?/p>

· 對銀行：規(guī)范理財業(yè)務(wù)，降低風(fēng)險

張新福說：“多年來，監(jiān)管部門對銀行理財?shù)恼我恢睕]有到位，整治重點之一就是銀行理財?shù)馁Y金池問題，一直沒有解決。原先銀行的理財產(chǎn)品都在一個‘大賬’里，成立理財子公司之后，銀行理財業(yè)務(wù)會規(guī)范很多。這也是監(jiān)管部門管理銀行理財業(yè)務(wù)的有效方法。”

國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛認為：“不設(shè)置理財產(chǎn)品銷售起點金額，對銀行利好較大，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品可以1元起賣，加上銀行才能給現(xiàn)金管理類/貨幣基金墊資，意味著銀行在這個品種上有較大優(yōu)勢?，F(xiàn)金管理類產(chǎn)品，將成為銀行理財子公司發(fā)展的重點?！?/p>

· 對投資者：多了一個低門檻的投資渠道

《管理辦法》施行后，子公司的理財產(chǎn)品將不設(shè)置起購門檻，廣大投資者又增加了一個低門檻的投資渠道。在風(fēng)險和收益方面，銀行理財和子公司的理財產(chǎn)品有什么區(qū)別呢？

張新福認為，銀行子公司的理財產(chǎn)品與一般的證券、基金公司差不多，區(qū)別在于商業(yè)銀行有強大的網(wǎng)絡(luò)機構(gòu)，銷售力度會更大?！?strong>投資風(fēng)險預(yù)計與證券、信托公司發(fā)行的產(chǎn)品差不多，盈利或虧損都受市場的影響，不存在‘保本’一說。收益率肯定不會像現(xiàn)在銀行的理財產(chǎn)品這么穩(wěn)定，收益率的波動會變大。”

理財子公司會推出受歡迎的T+0產(chǎn)品嗎？張新福說：“子公司如果推出T+0產(chǎn)品，盤子也不會像銀行那么大，保障那么多流動性，收益率估計和銀行同類產(chǎn)品差不多。如果收益率太高的話會出問題，因為流動性是有成本的，銀行在資金上有優(yōu)勢，但子公司就差一些?！?/p>

資料來源：銀保監(jiān)會官網(wǎng)、新浪財經(jīng)