近期資本市場波動加大，轉(zhuǎn)債市場也隨A股震蕩起伏，但與A股不同的是，滬綜指不斷刷新年內(nèi)新低甚至跌破2500點，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)卻始終未突破6月底創(chuàng)下的年內(nèi)新低272點。

從區(qū)間表現(xiàn)看，7月下旬至今，滬綜指從2911.45點跌至最低2449.20點，累計跌幅高達15.87%；同期中證轉(zhuǎn)債指數(shù)從288.79點最低回落至274.14點，累計跌幅僅5.08%，僅是滬綜指跌幅的三分之一。

對比轉(zhuǎn)債個券和正股表現(xiàn)，轉(zhuǎn)債的抗跌特征更為鮮明。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月25日至10月26日，道氏技術(shù)、星源材質(zhì)分別下跌約53%、50%，股價折半，對應(yīng)道氏轉(zhuǎn)債、星源轉(zhuǎn)債的跌幅分別約22%、30%；再比如藍(lán)思科技、澳洋順昌、大族激光跌幅均超過40%，對應(yīng)藍(lán)思轉(zhuǎn)債、順昌轉(zhuǎn)債、大族轉(zhuǎn)債的跌幅分別僅約6%、6%、17%。

在很多正股隨大市探底的同時，一些轉(zhuǎn)債個券甚至還實現(xiàn)了逆市上漲。比如Wind數(shù)據(jù)顯示，上海電氣、藍(lán)色光標(biāo)、江陰銀行、艾華集團在上述區(qū)間分別下跌約14%、19%、8%、4%，電氣轉(zhuǎn)債、藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債、江銀轉(zhuǎn)債、艾華轉(zhuǎn)債反而上漲約2%、4%、4%、5%。

進一步看，部分轉(zhuǎn)債的跟漲能力也毫不遜色，比如常熟銀行、吳江銀行在上述區(qū)間分別上漲約10%、4%，常熟轉(zhuǎn)債、吳銀轉(zhuǎn)債也分別上漲約14%、6%。

A股連續(xù)大跌之下，轉(zhuǎn)債為何表現(xiàn)如此堅挺呢？機構(gòu)認(rèn)為，主要有以下三大原因。

第一，轉(zhuǎn)債處于臨近債底的區(qū)域，目前轉(zhuǎn)債債底價值對于價格的支撐較強。

從歷史走勢看，轉(zhuǎn)債因兼具股性和債性，往往呈現(xiàn)“跟漲不足、抗跌有余”的特征。簡單的說，在債性的支撐下，轉(zhuǎn)債“抗跌有余”，就意味著轉(zhuǎn)債市場通常會先于A股“跌不動”，也就是大概率率先見底。從近期滬綜指不斷刷新年內(nèi)新低，而中證轉(zhuǎn)債指數(shù)始終未突破年內(nèi)前低來看，轉(zhuǎn)債的確出現(xiàn)“跌不動”的現(xiàn)象。

招商證券曾分析稱，如果轉(zhuǎn)債價格從100元降至80元，距離其債底價值逐步接近，發(fā)行時申購的投資者已經(jīng)產(chǎn)生了浮虧，此時雖然轉(zhuǎn)債價格仍由正股股價帶動，但債底保護的作用會在此時凸顯。因為轉(zhuǎn)債價格越接近債底價值，越可以把它當(dāng)成一只純債券來看。債底一定程度上阻礙了轉(zhuǎn)債價格的下跌，對轉(zhuǎn)債價格形成了一定支撐。

截至10月26日，轉(zhuǎn)債價格低于100元的已經(jīng)有73只，其中27只轉(zhuǎn)債價格低于90元。

第二，股債蹺蹺板效應(yīng)下，近期債券市場走強有助于轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)。最近一個多月，債券市場持續(xù)走強，尤其近期股強債漲趨勢明顯，截至10月25日，中債10年期國債收益率收報3.54%，較9月19日大幅下行16個基點。值得一提的是，可轉(zhuǎn)債基金可以在場內(nèi)進行質(zhì)押回購，在無風(fēng)險利率持續(xù)走低的債券牛市，可以進行放大杠桿操作。

第三，隨著A股持續(xù)下跌，轉(zhuǎn)債市場陷入磨底行情，當(dāng)前無論是A股估值還是轉(zhuǎn)債估值，均處于歷史低位，立足中期的思路下，很多人開始嘗試布局，轉(zhuǎn)債的供需情況得到一定改善。

總的來看，從轉(zhuǎn)債平均價格、債底支撐來看，目前大部分轉(zhuǎn)債已跌破面值，絕對價格處于歷史底部，未來繼續(xù)下跌的空間已有限，也就是說，對配置資金而言，布局中長期的時機已到。

值得注意的是，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)日前下探274點后，市場成交明顯活躍，10月18日成交額僅6.84億元，隨后的19日、22日，成交額分別達到11.84億元、23.39億元，最近幾日的成交額均在10億元左右。