繼10月25日出臺(tái)《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許保險(xiǎn)資金參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)后，銀保監(jiān)會(huì)10月26日再出大招——鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金“輸血”非上市企業(yè)，積極馳援實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

銀保監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》，是在時(shí)隔8年后對(duì)保險(xiǎn)資金股權(quán)投資的進(jìn)一步修訂。

上證報(bào)記者比對(duì)新舊《辦法》發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管部門主要通過修訂三大重點(diǎn)內(nèi)容來“開渠放水”。政策“紅包”頻落之時(shí)，究竟哪些非上市企業(yè)（尤其是民營企業(yè)和中小微企業(yè)）最終能盼來救兵呢？

此“股”非彼“股”

《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》（下稱《辦法》）10月26日公開征求意見，這一新規(guī)是在2010年發(fā)布的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》基礎(chǔ)上修訂的。

需要指出的是，此處所提及的“股權(quán)”并非上市公司股權(quán)，而是指在境內(nèi)依法設(shè)立和注冊(cè)登記且未在境內(nèi)證券交易所公開上市的股份有限公司和有限責(zé)任公司的股權(quán)（下稱“企業(yè)股權(quán)”）。

投資方式包括：直接投資企業(yè)股權(quán)或間接投資企業(yè)股權(quán)。直接投資股權(quán)是指保險(xiǎn)公司（含保險(xiǎn)集團(tuán)公司）以出資人名義投資并持有企業(yè)股權(quán)的行為；間接投資股權(quán)是指保險(xiǎn)公司投資股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金等相關(guān)金融產(chǎn)品的行為。

從投資性質(zhì)看，又分為一般股權(quán)投資和重大股權(quán)投資。一般股權(quán)投資，是指對(duì)擬投資的企業(yè)不實(shí)施控制的投資行為；重大股權(quán)投資，是指對(duì)擬投資的企業(yè)實(shí)施控制的投資行為。

顯而易見，這次修訂《辦法》，受益的是非上市企業(yè)。

三大重點(diǎn)內(nèi)容修訂

上證報(bào)記者通過對(duì)比新舊《辦法》發(fā)現(xiàn)，此次修訂主要體現(xiàn)在以下三方面：

一、取消行業(yè)范圍限制，賦予險(xiǎn)企更多自主權(quán)

首先，取消了保險(xiǎn)資金開展直接股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制，賦予保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更多的投資自主權(quán)。

舊版《辦法》規(guī)定，保險(xiǎn)資金直接投資股權(quán)，僅限于保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)類金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)。

但在新版《辦法》中，取消了這條限制，而是要求保險(xiǎn)公司綜合考慮自身實(shí)際，自主審慎選擇行業(yè)和企業(yè)類型，并加強(qiáng)股權(quán)投資能力和風(fēng)險(xiǎn)管控能力建設(shè)。

具體新版《辦法》規(guī)定如下——保險(xiǎn)資金開展重大股權(quán)投資和一般股權(quán)投資，應(yīng)在符合安全性、流動(dòng)性和收益性的條件下，綜合考慮償付能力、風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資預(yù)算、資產(chǎn)負(fù)債等因素，穩(wěn)健選擇所投資的行業(yè)范圍和企業(yè)類型。

二、準(zhǔn)入門檻降低，激發(fā)險(xiǎn)企參與熱情

其二，降低了保險(xiǎn)公司投資股權(quán)的門檻，使更多的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以參與進(jìn)來。

舊版《辦法》規(guī)定——保險(xiǎn)公司直接投資股權(quán)，應(yīng)符合的條件包括：上一會(huì)計(jì)年度末償付能力充足率不低于150%，且投資時(shí)上季度末償付能力充足率不低于150%；上一會(huì)計(jì)年度盈利，凈資產(chǎn)不低于10億元等。

新版《辦法》對(duì)上述條款修訂如下——保險(xiǎn)公司投資股權(quán)，應(yīng)符合的條件包括：成立時(shí)間一年以上，上季度末綜合償付能力充足率不低于120%；凈資產(chǎn)不低于1億元等。

很明顯，在償付能力充足率及凈資產(chǎn)的最低門檻上，新《辦法》進(jìn)行了相應(yīng)的下調(diào)，有利于激發(fā)更多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的參與熱情。

三、5%限額取消，有效提升可及性

其三，取消了“投資未上市企業(yè)股權(quán)及相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額不高于公司上季末總資產(chǎn)的5%”的限制，有效提升民營企業(yè)和中小微企業(yè)金融的可及性。

舊版《辦法》規(guī)定——保險(xiǎn)公司投資企業(yè)股權(quán)，應(yīng)當(dāng)符合下列比例規(guī)定：投資未上市企業(yè)股權(quán)的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%；投資股權(quán)投資基金等未上市企業(yè)股權(quán)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的4%。兩項(xiàng)合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%；

新版《辦法》取消了這一限制。

此外，舊版《辦法》還規(guī)定——直接投資股權(quán)的賬面余額，不超過本公司凈資產(chǎn)，除重大股權(quán)投資外，投資同一企業(yè)股權(quán)的賬面余額，不超過本公司凈資產(chǎn)的30%；投資同一投資基金的賬面余額，不超過該基金發(fā)行規(guī)模的20%。

新版《辦法》對(duì)上述條款修訂如下——除重大股權(quán)投資外，投資同一企業(yè)股權(quán)的賬面余額，不超過本公司凈資產(chǎn)的30%；投資同一股權(quán)投資基金的賬面余額，不超過該基金發(fā)行規(guī)模的30%；保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）及其保險(xiǎn)子公司投資同一股權(quán)投資基金的賬面余額，不超過該基金發(fā)行規(guī)模的60%。

這一調(diào)整的意圖也很明顯：將投資同一股權(quán)投資基金的賬面余額，從不超過該基金發(fā)行規(guī)模的20%提升至30%，且同一集團(tuán)體系內(nèi)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合計(jì)投資占比可達(dá)60%，這意味著加強(qiáng)了險(xiǎn)資集中“輸血”的力度，可有效提升民營企業(yè)和中小微企業(yè)金融的可及性和獲得感。

風(fēng)控未放松 仍有一些“禁區(qū)”不能涉足

需指出的是，新版《辦法》在賦予保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更多投資自主權(quán)的同時(shí)，在加強(qiáng)股權(quán)投資能力和風(fēng)險(xiǎn)管控能力的要求上并未放松。

比如，舊版《辦法》規(guī)定——保險(xiǎn)資金不得投資不符合國家產(chǎn)業(yè)政策、不具有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)預(yù)期或者資產(chǎn)增值價(jià)值，高污染、高耗能、未達(dá)到國家節(jié)能和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)附加值較低等企業(yè)股權(quán)。不得投資創(chuàng)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金。不得投資設(shè)立或者參股投資機(jī)構(gòu)。

新版《辦法》中也延續(xù)了這一基調(diào)，并進(jìn)行了細(xì)化與補(bǔ)充。

新版《辦法》規(guī)定——保險(xiǎn)資金開展一般股權(quán)投資和重大股權(quán)投資，所投資的標(biāo)的企業(yè)不得存在以下情形：

所處行業(yè)或領(lǐng)域不符合宏觀政策導(dǎo)向及宏觀政策調(diào)控方向，或?qū)儆诋a(chǎn)業(yè)政策禁止準(zhǔn)入、限制投資類的行業(yè)與領(lǐng)域，或者可能對(duì)公司聲譽(yù)造成不良影響的行業(yè)與領(lǐng)域；

高污染、高耗能或產(chǎn)能過剩、技術(shù)附加值較低、未達(dá)到國家節(jié)能和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)；

不具有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)預(yù)期或者資產(chǎn)增值價(jià)值。

還有，以下情形也不可投資：

面臨或出現(xiàn)核心管理及業(yè)務(wù)人員大量流失、目標(biāo)市場(chǎng)或者核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力喪失等重大不利變化；

涉及巨額民事賠償、重大法律糾紛，或者權(quán)屬存在嚴(yán)重法律瑕疵或重大風(fēng)險(xiǎn)隱患，可能導(dǎo)致權(quán)屬爭(zhēng)議、權(quán)限落空或受損；

最近三年發(fā)生過重大違約事件；

最近三年其控股股東或高級(jí)管理人員受到過行政或監(jiān)管機(jī)構(gòu)重大處罰，或者其高級(jí)管理人員被納入失信被執(zhí)行人名單；

銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他審慎性條件。