今年以來，國資在新三板市場頻頻出手，主要通過投資公司或上市公司購買新三板公司股權。據(jù)犀牛之星數(shù)據(jù)研究中心統(tǒng)計，今年前三季度，共發(fā)生22筆國資上市公司并購掛牌公司的交易，而去年同期這一數(shù)據(jù)僅為10筆，交易案例翻番。業(yè)內(nèi)人士指出，國資入股新三板企業(yè)，有助于提升市場活力，推動相關公司業(yè)績增長。

國資入股

在上述22筆國資上市公司并購掛牌公司的交易中，7筆交易實施完成，3筆交易停止實施，其余12筆交易處于實施過程中。

通過比對數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，國資入股新三板企業(yè)交易金額通常較大。在上述22起國資上市公司并購案中，已披露交易金額的有18筆，交易總金額達136.80億元，平均交易金額為7.6億元。

對于上市公司購買新三板公司股權的交易，10月12日，全國股轉公司新聞發(fā)言人表示，2018年前三季度，累計實施完成的上市公司收購新三板掛牌公司股權案例共36起。該36起收購案例涉及交易金額合計達173.7億元。即平均交易金額為4.8億元。

對于國資所青睞的新三板企業(yè)標的，東北證券研究總監(jiān)、新三板首席研究員付立春對中國證券報記者表示：“國資選擇標的，對企業(yè)的穩(wěn)定性、持續(xù)性以及未來的成長空間比較關注。整體而言，把資金的安全性放在更重要位置。在細分行業(yè)具有明顯優(yōu)勢、經(jīng)營具有穩(wěn)定性和持續(xù)性的小白馬，相對而言比較受歡迎。而以往炒得較熱、概念比較濃厚，但資產(chǎn)不穩(wěn)定、規(guī)模不夠大的企業(yè)，可能被排除在視野之外。”

據(jù)犀牛之星數(shù)據(jù)研究中心數(shù)據(jù)，從并購標的企業(yè)所處行業(yè)看，除去已停止實施的案例，今年以來發(fā)生的國資上市公司并購掛牌公司交易共涉及8個一級行業(yè)。并購案例數(shù)量方面，信息技術、機械設備行業(yè)居前，各有5筆交易；農(nóng)林牧漁行業(yè)次之，有3筆交易；公共事業(yè)行業(yè)有2筆交易，居第三位。不難看出，國資入股標的傾向于“安全系數(shù)”較高的行業(yè)企業(yè)。

以環(huán)保行業(yè)的“巨無霸”收購案例來看，4月23日，啟迪桑德發(fā)布擬收購關聯(lián)方浦華環(huán)保股份有限公司100%股權暨關聯(lián)交易的公告。公告顯示，啟迪桑德擬以現(xiàn)金13億元收購關聯(lián)方浦華環(huán)保100%股權。

據(jù)悉，浦華環(huán)保是國家高新技術企業(yè)。多年來，浦華環(huán)保形成以浦華控股有限公司、紫光水業(yè)為核心的下屬十余家各類參控股公司，擁有多項設計、咨詢、運營等甲級從業(yè)資質(zhì)，已完成遍布全國包括三峽工程、南水北調(diào)、國家大劇院、中央電視塔等4000多個咨詢項目、700多個工程項目。

付立春進一步指出，國資收購的時候，還會考慮地域因素。譬如，當?shù)氐膰Y公司傾向于扶持當?shù)匕ㄐ氯迤髽I(yè)在內(nèi)的民營資產(chǎn)。

2月5日，新三板公司景然環(huán)境發(fā)布公告，擬以2.81元/股的價格，向昆明扶貧投資開發(fā)有限公司、昆明盛世桃源實業(yè)有限公司合計發(fā)行2100萬股股份，募集資金約5891萬元。這兩家企業(yè)均為昆明市屬國企昆明農(nóng)業(yè)發(fā)展投資有限公司的下屬企業(yè)。交易完成后，農(nóng)投公司將通過昆明扶貧公司和盛世桃源公司持股51.22%，成為景然環(huán)境間接控股方。景然環(huán)境為昆明當?shù)仄髽I(yè)。

急需資金

分析人士指出，國資入股新三板較為活躍，主要由于當前金融市場的資金供給對象發(fā)生變化。新三板市場中小企業(yè)在資金獲取方面存在一定困難，致使雙方均有意向磋商股權交易。

付立春向中國證券報記者表示，一方面，新三板公司存在尋求被并購的意愿；當前經(jīng)濟下行壓力較大，新三板大部分企業(yè)實力較弱，經(jīng)營的穩(wěn)定性和持續(xù)性存在較大挑戰(zhàn)。因此，這些新三板公司需要引入更多資金，或背景更強大的股東，以維持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和未來發(fā)展。

北京南山投資創(chuàng)始人周運南則指出，目前新三板企業(yè)融資包括質(zhì)押融資和定增融資都比較難，這已經(jīng)成為市場共識。東財Choice數(shù)據(jù)顯示，9月份新三板企業(yè)完成募資29.91億元，環(huán)比下滑28.50%，比去年同期減少109.61億元。且2018年以來，新三板募資金額已連續(xù)六個月下滑。

“新三板企業(yè)為了求發(fā)展，甚至是為了保生存，急需資金補充，能帶來資金的融資行為自然受掛牌企業(yè)歡迎。同時，國資進場可以為掛牌企業(yè)帶來更多更好的資源，促進企業(yè)快速成長。且國資的進場在很多場合能給掛牌企業(yè)起到良好的背書作用，有利于企業(yè)經(jīng)營?！敝苓\南說。

付立春進一步指出，國資入股比較活躍的另一方面原因是：在去杠桿的背景下，金融市場的資金供給對象發(fā)生比較明顯的變化，民營實體經(jīng)濟企業(yè)更難募集資金，且資金成本較高，而國有資本資金相對充裕，愿意收購新三板公司這類資產(chǎn)。

周運南則認為，國資頻頻收購新三板公司股權與收購A股公司股權的出發(fā)點是一樣的。首先，在新三板萬家掛牌企業(yè)中，確實有不少優(yōu)質(zhì)并購標的；其次，新三板當前的估值普遍較低，并購價格相當實惠；其三，新三板部分企業(yè)所涉及的領域正好是國資感興趣和關注的行業(yè)。而且這部分企業(yè)可能是這些細分領域的龍頭公司，或者未來有潛力成為龍頭。

對于特定行業(yè)的特殊需求，董秘一家人創(chuàng)始人崔彥軍表示，有些行業(yè)企業(yè)尤其需要借助國有企業(yè)資源、引進國資股東，以優(yōu)化資本結構、順應市場的變化，比如金融、能源、環(huán)保、基建、軍工、涉密等行業(yè)。

雙方需求

“國有企業(yè)在某些領域擁有資源優(yōu)勢、市場優(yōu)勢，民營企業(yè)要做大做強較為艱難?！贝迯┸娬f道。

從目前情況看，國有企業(yè)多處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，在基礎產(chǎn)業(yè)和重型制造業(yè)等領域發(fā)揮作用，民營企業(yè)越來越多地提供制造業(yè)產(chǎn)品特別是最終消費品，兩者是高度互補、互相合作、互相支持的關系。

“對于近期頻發(fā)的國資入股民企，個人認為這是一個正常的市場行為?！敝苓\南表示，當前民企的發(fā)展受內(nèi)外不利因素的共同影響，暫時處于困難境地。此時，民企希望得到救命資金，而國資愿意伸出援手給予支持，這是雙方互惠互利的市場合作行為。

付立春表示，在現(xiàn)有的政策制度及市場的條件下，包括新三板在內(nèi)的很多的企業(yè)會根據(jù)企業(yè)的實際情況和未來發(fā)展做出理性選擇?！斑@是企業(yè)根據(jù)自身情況而做出的合理、謹慎的決定?！?/p>

“如果國資從投資新三板公司或其他民企中獲得穩(wěn)定甚至較高收益，也可以提升國有資金使用效率。關鍵的問題是要確保交易過程的規(guī)范，規(guī)避國資對民資的擠出效應。這就需要創(chuàng)造公平的競爭環(huán)境，為企業(yè)注入更持久的發(fā)展動力?！备读⒋貉a充道。