上市公司三季報披露期開啟，基金經(jīng)理們的神經(jīng)又開始緊繃起來。

上海某偏股混合型基金的基金經(jīng)理對記者表示，在經(jīng)濟下滑的背景下，上市公司業(yè)績的不確定性增加，每一次定期報告的披露，都有可能出現(xiàn)“黑天鵝”事件，因此，三季報的披露，將會成為上市公司股價的新一輪“試金石”。

不過，從目前已披露的三季報業(yè)績預告來看，整體偏積極的因素居多。但鑒于近兩年上市公司突如其來的“黑天鵝”事件，許多基金經(jīng)理已經(jīng)對上市公司信披質(zhì)量打上了一個問號。而A股市場在四季度的表現(xiàn)，將會更加緊密地和個股三季報掛鉤。

“稀缺”的確定性

A股市場的反復震蕩，以及上市公司中頻頻爆出“黑天鵝”事件，讓資本市場的確定性成為擁有高溢價的稀缺品種。

從數(shù)據(jù)上來看，上市公司三季報可能表現(xiàn)不錯。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，兩市共有1215家公司披露了三季報業(yè)績預告。其中，預增265家、略增339家、預盈157家、扭虧51家，以上合計812家，占比約在67%左右。

但基金經(jīng)理不敢掉以輕心。在經(jīng)濟下滑的背景下，過往兩年的經(jīng)驗證明，業(yè)績預告可能存在變數(shù)?！凹幢泐A告的業(yè)績落地，但如果分析業(yè)績構(gòu)成結(jié)構(gòu)，很有可能發(fā)現(xiàn)，業(yè)績增長并不具有持續(xù)性，甚至存在業(yè)績粉飾的可能?！币晃换鸾?jīng)理謹慎地對記者說。

事實上，許多基金公司都將三季報業(yè)績確定性作為投資邏輯中最重要的指標。針對四季度的投資思路，上投摩根基金就表示，關(guān)注業(yè)績確定性強和三季報業(yè)績提速的行業(yè)。上投摩根認為，當前市場震蕩過程中，周期、消費和成長都有輪動的機會，主要圍繞三季報業(yè)績和估值修復展開，如果后續(xù)流動性環(huán)境出現(xiàn)變化，市場存在調(diào)整壓力，到時業(yè)績確定性和低估值行業(yè)可能更受投資者偏好。

防御心態(tài)濃厚

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理高度關(guān)注三季報業(yè)績的背后，潛藏著濃濃的防御心態(tài)。

上投摩根基金在最新發(fā)布的投資策略報告中指出，四季度A股或?qū)⒊尸F(xiàn)“攻防轉(zhuǎn)換”的格局，行業(yè)表現(xiàn)會比較均衡，但隨著經(jīng)濟進入后周期，中期來看投資人可以未雨綢繆，逐漸轉(zhuǎn)向更具防御性的投資組合。

節(jié)前A股一度出現(xiàn)反彈，但華寶基金仍然對此表示謹慎。華寶基金認為，雖然市場此前出現(xiàn)了連續(xù)兩周的大幅反彈，但考慮到國慶假期期間海外市場的波動，特別是港股市場的波動，對A股的資金面和情緒面預期仍會帶來負面影響，整體回歸謹慎的操作思路，宜選擇低估和盈利性價比高的投資標的。

上海另一家基金公司權(quán)益投資總監(jiān)則認為，無論是政策面、經(jīng)濟面還是個股的基本面，A股還存在較多不確定性，以至于讓包括專業(yè)機構(gòu)在內(nèi)的投資者都無法準確預判短期市場波動方向，因此，業(yè)績確定性相對較高的防御類品種會成為機構(gòu)首選的對象?！捌鋵崳ツ瓯憩F(xiàn)搶眼的大盤藍籌、消費，今年表現(xiàn)搶眼的醫(yī)藥等，都是這種防御心態(tài)下市場選擇的結(jié)果。只是，在大家‘哄搶’之下，估值被打得過高，導致防御的功能失去了，所以會跌下來。”該總監(jiān)說，“接下來，大家還是會在低估值的防御類個股中尋找機會。”