分析人士指出，9月市場(chǎng)觸底反彈，各路資金也在輾轉(zhuǎn)騰挪，調(diào)倉(cāng)換股。而縱觀近期北上資金的動(dòng)向，同樣不難發(fā)現(xiàn)，整體上呈現(xiàn)出明顯的階段性。即盤面企穩(wěn)前，北上資金不時(shí)出現(xiàn)凈流出。而伴隨著上周兩市企穩(wěn)預(yù)期強(qiáng)化，北上資金再度轉(zhuǎn)為全面流入。數(shù)據(jù)顯示，前三季度北上資金合計(jì)凈買入A股2416.92億元，“押注”反彈的意味濃厚。

凈買入趨勢(shì)未改

近期市場(chǎng)擺脫了此前的回調(diào)，展開筑底回升。在此背景下，北上資金延續(xù)了其樂(lè)觀態(tài)度，對(duì)A股依舊積極布局。

整體來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，9月份以來(lái)，滬股通資金累計(jì)凈流入達(dá)113.12億元，深股通資金累計(jì)凈流入為62.67億元，北上資金合計(jì)凈流入達(dá)175.79億元。而國(guó)慶節(jié)前一周，北上資金依然出現(xiàn)了63.93億元的凈買入。

從節(jié)前7日滬股通、深股通前十大活躍股榜單數(shù)據(jù)來(lái)看，凈買入金額居前的個(gè)股有貴州茅臺(tái)、分眾傳媒、五糧液、海螺水泥、上汽集團(tuán)、伊利股份、招商銀行、濰柴動(dòng)力、中國(guó)國(guó)旅、海天味業(yè)。而凈賣出金額居前的則有?？低?、中國(guó)平安、恒瑞醫(yī)藥、青島海爾、平安銀行、瀘州老窖、立訊精密、洋河股份、鞍鋼股份、工商銀行。

分析人士表示，A股自階段底部出現(xiàn)反彈以來(lái)，北上資金持續(xù)加倉(cāng)，而北上資金的積極布局無(wú)疑顯示出其對(duì)A股市場(chǎng)中長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)的認(rèn)可。短期看，其重點(diǎn)布局的個(gè)股不僅將受益于增量資金流入帶來(lái)的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，在回調(diào)行情中更具防御性；同時(shí)隨著兩市企穩(wěn)信號(hào)越發(fā)明顯，相關(guān)個(gè)股也將有望率先走出反彈行情。而資金在長(zhǎng)假后再次流入并重新布局是行情啟動(dòng)的重要因素。

聯(lián)訊證券在國(guó)慶節(jié)前的研報(bào)中表示，無(wú)論從歷年國(guó)慶節(jié)后五個(gè)交易日，還是整個(gè)十月的滬指表現(xiàn)來(lái)看，滬指上漲次數(shù)居多。綜合歷史數(shù)據(jù)，考慮當(dāng)前市場(chǎng)整體估值處于歷史低位，且前期政策效果正在慢慢顯現(xiàn)，疊加“十一”期間居民消費(fèi)小高峰對(duì)相關(guān)板塊起到提振作用，國(guó)慶節(jié)后市場(chǎng)大概率將紅盤運(yùn)行。

中信證券指出，9月17日后A股的這輪行情，在市場(chǎng)超跌后的反彈，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期也從分歧轉(zhuǎn)為高度一致。也可以說(shuō)是外部因素?cái)_動(dòng)得到控制，而市場(chǎng)估值已充分調(diào)整后，政策夯實(shí)底部后的修復(fù)行情。但從領(lǐng)漲行業(yè)來(lái)看，這輪反彈很特殊，漲幅靠前的主要是金融和消費(fèi)等偏大市值板塊，而并不是以往高Beta的成長(zhǎng)和周期等板塊。這種大強(qiáng)小弱的“反彈”本質(zhì)上是“修復(fù)”，從這一邏輯來(lái)看，依然看好風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善下A股在10月至11月的持續(xù)修復(fù)行情。

龍頭股受青睞

數(shù)據(jù)顯示，9月北上資金仍維持“抄底”A股動(dòng)作。由于北上資金是素有“聰明錢”之稱的海外資金借道進(jìn)入A股的主要通道，其動(dòng)向在當(dāng)下尤為值得注意。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，9月滬深兩市共有55只個(gè)股期間分別現(xiàn)身滬股通、深股通每日前十大活躍股榜單。其中，五糧液、?？低暋⒏窳﹄娖?、洋河股份、萬(wàn)科A、分眾傳媒、中國(guó)平安、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥、海螺水泥、貴州茅臺(tái)、招商銀行等個(gè)股期間上榜次數(shù)均為15次及以上。此外，中國(guó)國(guó)旅、寶鋼股份、平安銀行、立訊精密等個(gè)股期間上榜次數(shù)均為10次及以上。

從北上資金凈買入金額來(lái)看，9月共有27只個(gè)股期間呈現(xiàn)北上資金凈流入態(tài)勢(shì)。其中，五糧液、貴州茅臺(tái)、分眾傳媒、海螺水泥、中國(guó)國(guó)旅、上汽集團(tuán)等個(gè)股期間獲得逾6億元北上資金搶籌。此外，濰柴動(dòng)力、中國(guó)石化、三一重工、伊利股份、大華股份、洋河股份、海天味業(yè)、比亞迪、天齊鋰業(yè)、愛(ài)爾眼科、蘇寧易購(gòu)等個(gè)股9月份北上資金累計(jì)凈流入均在1億元以上，上述17只個(gè)股合計(jì)凈流入99.44億元。

從行業(yè)分布來(lái)看，上述近期獲得北上資金青睞的27只個(gè)股主要扎堆在食品飲料、汽車、醫(yī)藥生物等三類行業(yè)，涉及個(gè)股數(shù)量分別達(dá)到6只、4只、3只。

不難發(fā)現(xiàn)，外資依然是A股重要的增量資金之一。MSCI和FTSE新興市場(chǎng)指數(shù)今年以來(lái)收益率都在-9.5%左右，而滬/深股通北向資金前20大重倉(cāng)股，今年持倉(cāng)加權(quán)平均收益率是1.7%，外資今年以來(lái)普遍通過(guò)超配A股做高相對(duì)收益。中信證券指出，A股入“富”后，預(yù)計(jì)這個(gè)增配邏輯會(huì)進(jìn)一步被強(qiáng)化，外資偏好的品種會(huì)有進(jìn)一步溢價(jià)。

具體而言，中信證券表示，外資對(duì)A股的配置偏好非常穩(wěn)定且高度集中：一方面，全部A股中，過(guò)去5年年化總回報(bào)高于20%，且流通市值大于200億元的標(biāo)的數(shù)量占比僅3.4%；另一方面，上述的外資重倉(cāng)股組合成分，在過(guò)去5年年化總回報(bào)平均值高達(dá)27%，持倉(cāng)占比58%；此外，外資對(duì)A股偏好，大量倉(cāng)位高度集中于中長(zhǎng)期年化回報(bào)領(lǐng)先的極少部分“頭部品種”，而這些標(biāo)的主要關(guān)鍵詞是消費(fèi)、金融、龍頭、高分紅。

銀行股有望持續(xù)受關(guān)注

市場(chǎng)人士表示，雖然兩市下行的可能有所降低，由于盤面博弈難度依然較大，增量資金大規(guī)模入場(chǎng)的意愿不足，后市齊漲共跌的可能性不大，結(jié)構(gòu)性分化料將成為主線，各板塊交易機(jī)會(huì)也將更多取決于基本面。但中信證券則強(qiáng)調(diào)，股價(jià)超調(diào)的背后是反彈的空間。以PEG修復(fù)為基準(zhǔn)，A股的預(yù)期P/E估值還有10%左右的上升空間。

中信證券認(rèn)為，從市值變化和盈利預(yù)期調(diào)整兩個(gè)維度判斷。而上中游周期和TMT板塊的股價(jià)與業(yè)績(jī)預(yù)期變化基本符合，值得關(guān)注的還是消費(fèi)和金融。一方面，不少消費(fèi)板塊的市值相對(duì)其盈利預(yù)期超調(diào)明顯，若三季報(bào)盈利有韌性，預(yù)計(jì)后續(xù)修復(fù)空間更大。另一方面，金融板塊盈利預(yù)期穩(wěn)健，保險(xiǎn)和銀行依然有底倉(cāng)配置的價(jià)值。

值得注意的是，自7月初以來(lái)，中信銀行指數(shù)漲幅達(dá)16.33%，大幅跑贏滬深300指數(shù)，A股銀行板塊在悄然之中走出級(jí)別較大的反彈行情。數(shù)據(jù)顯示，7月以來(lái)，截至9月26日，最低倉(cāng)位限制為80%的股票基金平均跌幅達(dá)到6.71%，指數(shù)型基金和混合型基金則分別下跌3.82%和4.03%，基金漲少跌多。而漲幅較高的主要是重倉(cāng)金融股的基金。

中銀國(guó)際證券表示，當(dāng)下銀行業(yè)推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，零售存貸款規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，在總存貸規(guī)模中占比提升，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)度進(jìn)一步提高。分銀行來(lái)看，部分城商行零售轉(zhuǎn)型正加速推進(jìn)，但大行和部分股份行零售轉(zhuǎn)型先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。目前銀行業(yè)基本面穩(wěn)健回升，板塊估值對(duì)應(yīng)2018年0.90xPB，短期體現(xiàn)防御配置價(jià)值，中長(zhǎng)期在行業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)健背景下，絕對(duì)收益確定性依然較強(qiáng)。

天風(fēng)證券強(qiáng)調(diào)，銀行股估值提升的短期核心制約在于不良擔(dān)憂。但由于過(guò)去10年信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整及不良出清，本輪經(jīng)濟(jì)下行對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的影響預(yù)計(jì)減弱，無(wú)需過(guò)于擔(dān)心。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，外資、銀行理財(cái)、I9之下的險(xiǎn)資，或是未來(lái)10年A股主要增量資金，將重塑A股投資風(fēng)格，低估值高股息率標(biāo)的有望持續(xù)受青睞，對(duì)銀行股形成明顯利好。