原標(biāo)題：為了A股市場，全球前兩大指數(shù)編制公司“爭”起來了！

繼納入MSCI指數(shù)之后，A股市場的國際化有望邁出新的歷史性的一步。富時羅素將在北京時間9月27日正式宣布是否將中國A股納入其指數(shù)體系。

而值得關(guān)注的是，9月26日MSCI發(fā)布新聞稿稱，考慮進(jìn)一步調(diào)高中國A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重。

A股市場為何同時得到大名鼎鼎的富時羅素和MSCI的青睞？富時羅素指數(shù)和MSCI指數(shù)，各自的“江湖地位”如何？A股納入兩大指數(shù)體系對市場有哪些利好？

這兩種指數(shù)是什么？

富時羅素指數(shù)

富時羅素（FTSE Russell）是英國倫敦交易所下面的全資公司，也是全球第二大指數(shù)公司。富時全球股票指數(shù)體系（FTSE Global Equity Index Series，簡稱GEIS）是富時羅素指數(shù)公司的旗艦指數(shù)體系。目前約15萬億美元資產(chǎn)以FTSE Russell 指數(shù)為基準(zhǔn)。截至2018年3月，該指數(shù)體系涵蓋了47個不同國家的約1.6萬只股票。

據(jù)富時羅素估計，跟蹤全球指數(shù)和全球新興市場指數(shù)的被動基金中，約有40%以富時羅素指數(shù)體系為基準(zhǔn)，60%以MSCI指數(shù)體系為基準(zhǔn)。

富時全球股票指數(shù)體系   圖片來源：廣發(fā)證券

GEIS指數(shù)體系按照市場和市值兩個維度進(jìn)行劃分，市場維度可細(xì)分為發(fā)達(dá)市場、新興市場（細(xì)分為先進(jìn)新興和次級新興）、前沿市場，市值維度包括大盤、中盤、小盤和微盤。

其中，與中國相關(guān)的核心指數(shù)是富時環(huán)球指數(shù)（FTSE All-World Index）和富時新興市場指數(shù)（FTSE Emerging Index）。

MSCI指數(shù)

摩根士丹利資本國際公司（MSCI）（又譯明晟，以下簡稱MSCI），是一家股權(quán)、固定資產(chǎn)、對沖基金、股票市場指數(shù)的供應(yīng)商，也是全球第一大指數(shù)編制公司。

MSCI指數(shù)類型包括產(chǎn)業(yè)、國家、地區(qū)等，范圍涵蓋全球，是全球投資組合經(jīng)理最多采用的基準(zhǔn)指數(shù)。截至2017年底，MSCI的客戶囊括了全球Top100資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中的99家，全球980多只ETF基金跟蹤該指數(shù)。據(jù)MSCI估計，全球目前大約有10.5萬億美元的資金在跟蹤MSCI指數(shù)。

MSCI指數(shù)因其客觀性、公正性、實(shí)用性等優(yōu)質(zhì)特點(diǎn)獲得國際機(jī)構(gòu)高度認(rèn)可，廣為投資人參考。納入MSCI可以階段性帶來被動性的資金配置需求。

小結(jié)：目前，富時羅素是全球僅次于MSCI的指數(shù)集團(tuán)。在跟蹤全球指數(shù)和新興市場指數(shù)的被動基金中，約有40%以富時羅素指數(shù)體系為基準(zhǔn)，60%以MSCI指數(shù)體系為基準(zhǔn)。

A股納入權(quán)重有多大？

富時羅素指數(shù)

富時羅素首席執(zhí)行官馬克·梅克皮斯此前表示，如果富時羅素將中國A股納入其核心指數(shù)，其對中國A股的權(quán)重可能高于其競爭對手MSCI。

目前，中國A股占MSCI新興市場指數(shù)的比重大約是0.8%。馬克宣稱，A股在富時羅素的這一比例很可能超過0.8%。

根據(jù)2017年10月富時官網(wǎng)的披露，富時羅素指數(shù)公司擬為客戶提供三種方式來自由選擇A股在富時新興市場指數(shù)中的權(quán)重：（1）按照QFII/RQFII總額度分配權(quán)重，A股權(quán)重4.67%；（2）不考慮額度限制分配權(quán)重，A股權(quán)重24.75%；（3）個性化定制分配權(quán)重。

MSCI指數(shù)

今年6月1日，A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)。這是自2013年6月摩根士丹利資本國際公司(MSCI)啟動A股納入MSCI新興市場指數(shù)全球征詢后的首次正式納入。

據(jù)MSCI董事長兼首席執(zhí)行官亨利·費(fèi)爾南德茲介紹，MSCI分兩步實(shí)施A股的初始納入計劃，第一步是在5月的半年度指數(shù)評審時納入2.5%的權(quán)重，第二步在8月的季度指數(shù)評審時納入剩下的2.5%。

9月3日，MSCI將A股的納入比例提升至5%，A股占MSCI新興市場指數(shù)的權(quán)重由此前的0.39%上升至0.75%。

值得關(guān)注的是，就在富時羅素即將宣布是否將中國A股納入的前一天（北京時間9月26日），MSCI發(fā)布新聞稿稱，考慮進(jìn)一步調(diào)高中國A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重。

到2019年8月將A股大盤股納入因子提升至20%，A股占MSCI新興市場指數(shù)權(quán)重提升至2.8%；到2020年5月將A股中盤股納入因子設(shè)定為20%，A股占MSCI EM指數(shù)權(quán)重增至3.4%。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，此舉意味著明晟希望搶在富時羅素之前擴(kuò)大中國A股納入因子，爭搶中國市場。

MSCI還提出三項(xiàng)建議：

1、將中國大盤A股的納入因子從5%增加到20%，于2019年5月半年度指數(shù)評審和2019年8月季度指數(shù)評審這兩個階級分步實(shí)施；

2、從2019年5月半年度指數(shù)評審開始，將深交所創(chuàng)業(yè)板市場加入符合MSCI指數(shù)條件的證券交易所名單；

3、作為2020年5月半年度指數(shù)評審的一部分，將中國中盤A股以20%的納入因子一步納入MSCI中國指數(shù)。

小結(jié)：1、目前，A股占MSCI新興市場指數(shù)的權(quán)重為0.75%，據(jù)MSCI最新公告，2019年8月這一比例將增至2.8%。A股納入富時羅素指數(shù)體系之后，A股的權(quán)重可能達(dá)到0.8%。

2、富時羅素將A股納入其指數(shù)體系是大勢所趨，一方面基于中國資本市場對外開放的態(tài)度，另一方面是面對競爭對手MSCI的必然選擇。

增量資金規(guī)模有多少？

富時羅素指數(shù)

根據(jù)富時羅素公司CEO馬克·梅克皮斯的表態(tài)，預(yù)計短期內(nèi)納入富時指數(shù)為A股市場帶來的增量資金與MSCI大體相當(dāng)，在千億元人民幣左右。

據(jù)太平洋證券總裁助理、研究院院長魏濤測算，如A股被納入富時羅素指數(shù)，預(yù)計初始權(quán)重為5%，后續(xù)將增至32%，根據(jù)目前該指數(shù)約1.5萬億美元的規(guī)模，長期來看理論上有望給A股帶來5000億美元以上增量資金。

法國巴黎銀行在8月的報告中指出，中國逐步被納入全球股票和債券基準(zhǔn)指數(shù)可能刺激1.3萬億至1.45萬億美元的資金流入，并在未來幾年內(nèi)重塑資產(chǎn)類別之間的交易關(guān)系。

除了MSCI和富時羅素，摩根大通和彭博巴克萊指數(shù)也可能在明年做出調(diào)整。

MSCI指數(shù)

據(jù)MSCI預(yù)測，每一次以2.5%的因子納入，將為A股帶來110億美元的增量資金。

據(jù)MSCI估計，全球目前大約有10.5萬億美元的資金在跟蹤MSCI指數(shù)，其中約有2.8萬億美元跟蹤全球市場指數(shù)，1.5萬億美元跟蹤新興市場指數(shù)，0.2萬億美元跟蹤亞洲市場指數(shù)。

MSCI明晟CEO費(fèi)爾南德斯曾表示，A股納入MSCI后初始資金流入在170億美元-180億美元左右，如果中國A股在未來完全納入，預(yù)計資金流入可能達(dá)到3400億美元左右。

小結(jié)：1、A股納入富時指數(shù)，短期內(nèi)將帶來千億元人民幣左右增量資金；長期看理論上有望帶來5000億美元以上增量資金。

2、A股納入MSCI指數(shù)，初始資金流入在170億美元-180億美元；完全納入后，預(yù)計資金流入可能達(dá)到3400億美元左右。

對A股市場有什么影響？

無論是A股納入MSCI指數(shù)，還是納入富時羅素指數(shù)，都是近年來A股市場不斷國際化、全球資本加大對中國市場配置的一個縮影。而A股納入富時羅素指數(shù)和建立滬倫通制度，被認(rèn)為是中英兩國資本市場互聯(lián)互通的重要依據(jù)。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，一旦A股同時納入到這兩個主要的國際指數(shù)，表明A股正式成為國際資本市場的重要一員。對于外資來說，配置A股成為一種必須的操作。這說明A股在大幅下挫后，已經(jīng)具備比較大的投資價值。外資在比較了中外股市的估值之后，A股的投資價值是比較突出的。

瑞銀相關(guān)人士指出，追蹤富時羅素指數(shù)體系的資金雖然沒有MSCI的體量大，但它仍是全球主要的機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的標(biāo)桿性指數(shù)體系，其對A股的納入具有積極的意義，將對A股生態(tài)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

MSCI亞太研究部主管謝征儐表示，A股市場通過納入國際指數(shù)進(jìn)而融入國際市場，這對中國A股市場對外發(fā)展及長久發(fā)展是一個正面的開始，因?yàn)檫@些指數(shù)會給A股市場帶來不同國際投資者。