? ? ? ?今年上百只委外定制基金的清盤(pán)讓業(yè)界做出委外資金正在撤出公募基金的判斷，事實(shí)卻是，委外資金在公募基金中的總規(guī)模不僅變化不大，而且仍有多家基金公司正在以新產(chǎn)品方式來(lái)承接委外資金。隨著短債基金近期的火熱發(fā)行，未來(lái)基金投資在委外投向中的占比將進(jìn)一步提升。

　　公募委外資金僅略微縮水

　　今年以來(lái)，清盤(pán)基金數(shù)量激增，已成為公募基金行業(yè)的現(xiàn)象級(jí)事件。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日，今年以來(lái)共有471只基金（各類(lèi)份額分開(kāi)統(tǒng)計(jì)）清盤(pán)，而去年清盤(pán)的基金數(shù)量為150只。

　　記者發(fā)現(xiàn)，清盤(pán)基金的井噴和大量機(jī)構(gòu)定制基金清盤(pán)有關(guān)。在今年清盤(pán)的基金中，2017年年報(bào)中機(jī)構(gòu)投資者持有比例大于50%的基金有212只，比例大于80%的基金有186只，其中還有超過(guò)100只基金的機(jī)構(gòu)投資者持有比例在99%以上。

　　上述數(shù)據(jù)被廣泛解讀成委外理財(cái)資金正在撤出公募基金市場(chǎng)的一大信號(hào)。事實(shí)是，雖然清盤(pán)的機(jī)構(gòu)定制基金數(shù)量較多，但大多數(shù)人忽略了其背后龐大的基數(shù)。

　　從占比來(lái)看，今年以來(lái)委外資金在公募基金中的規(guī)模僅略微減少。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日的存量基金中，據(jù)2018年基金中報(bào)數(shù)據(jù)，機(jī)構(gòu)投資者持有比例大于50%的基金有2591只，比例大于80%的基金有1996只，其中還有1725只基金的機(jī)構(gòu)投資者持有比例在99%以上。另從總規(guī)模來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者在2018年中報(bào)中的總規(guī)模為5.74萬(wàn)億元，僅較2017年末減少222.62億元；加上今年清盤(pán)的基金中，機(jī)構(gòu)投資者的總規(guī)模為543.90億元?？梢缘贸?，今年委外資金減少的數(shù)量為766.52億元，減少規(guī)模占比僅為1.32%。

　　機(jī)構(gòu)定制基金往往是針對(duì)客戶(hù)需求而專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，客戶(hù)需求相應(yīng)發(fā)生變化，有些基金便也完成了其階段性任務(wù)。北京一位基金公司內(nèi)部人士表示，由于今年市場(chǎng)環(huán)境變化較大，一些基金產(chǎn)品不再符合市場(chǎng)需求，會(huì)有大量基金進(jìn)入清算，大家需要理性看待這一現(xiàn)象。

　　委外資金占比有望擴(kuò)大

　　從整個(gè)資管行業(yè)來(lái)看，2018年以來(lái)去通道、去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管政策的持續(xù)加碼對(duì)委外業(yè)務(wù)的確產(chǎn)生了相當(dāng)大的沖擊。據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，理財(cái)委外規(guī)模和委外余額占理財(cái)余額比重自2016年底至2018年一季度末都處于下降通道，2018年二季度這兩項(xiàng)指標(biāo)雖都有一定程度反彈，但相較2016年末，理財(cái)委外規(guī)模已縮水約0.8萬(wàn)億元，縮水幅度為23.72%。另外，自2016年末以來(lái)，委外總規(guī)模持續(xù)下降，從2016年末的19.18萬(wàn)億元降至2018年6月末的14.48萬(wàn)億元。2018年6月的委外環(huán)比增速為樣本期內(nèi)最低。

　　雖然全行業(yè)內(nèi)的委外總規(guī)模出現(xiàn)較大縮水，但在公募基金中，委外資金呈現(xiàn)與大趨勢(shì)相背離的現(xiàn)象。Wind數(shù)據(jù)顯示，不僅2018年6月末公募基金中的委外規(guī)模較2017年末僅有略微縮水，對(duì)比2016年末的數(shù)據(jù)，委外資金反而增加了6593.12億元，增幅為12.49%。

? ? ? 上述“背離”現(xiàn)象的產(chǎn)生，或與資管新規(guī)落地息息相關(guān)。對(duì)委外資金而言，在資管新規(guī)時(shí)代，公募基金相對(duì)于其他資管產(chǎn)品，仍然具有較大優(yōu)勢(shì)。中信證券分析師明明表示，資管產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品和基金要逐步向凈值化管理轉(zhuǎn)型，這對(duì)結(jié)構(gòu)化主體的發(fā)行和管理能力、投研能力等提出了更高要求。由于公募基金具有出色的投研能力等，加上資管新規(guī)豁免了公募基金“只能加一層委外”的限制，未來(lái)基金投資在委外投向中的占比將進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　公募加緊布局短債基金

　　另?yè)?jù)華南某基金公司人士分析，雖然有很多機(jī)構(gòu)定制基金不再適應(yīng)當(dāng)下的市場(chǎng)，但當(dāng)前仍有眾多機(jī)構(gòu)客戶(hù)與公募基金合作的意向強(qiáng)烈，而越來(lái)越多的公募基金也將客戶(hù)機(jī)構(gòu)化的轉(zhuǎn)型作為公司下一階段工作重心。

　　在資管新規(guī)落地后，新發(fā)機(jī)構(gòu)定制基金逐漸恢復(fù)了此前熱度，在今年較為冷清的基金發(fā)行市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)定制基金成為主流產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，在今年成立的864只基金中（各類(lèi)份額分開(kāi)統(tǒng)計(jì)），除去年初成立的興全合宜和6月成立的幾只戰(zhàn)略配售基金（均面向個(gè)人投資者募集且基數(shù)過(guò)大），有182只基金的募集天數(shù)在10天以?xún)?nèi)，且類(lèi)型大多為定期開(kāi)放型，總規(guī)模占比53.69%。

　　同時(shí)，這一現(xiàn)象在近期更為顯著，多家公司開(kāi)始更為積極地發(fā)行機(jī)構(gòu)定制基金，且產(chǎn)品類(lèi)型以定期開(kāi)放類(lèi)的短債基金居多。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月以來(lái)成立的基金中，包括中郵純債匯利三個(gè)月、平安大華合錦頂開(kāi)、華夏鼎福三個(gè)月、泰達(dá)宏利澤利3個(gè)月等16只基金均僅針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者募集，且有多只產(chǎn)品成立規(guī)模超過(guò)10億份額。

　　據(jù)上述人士透露，資管新規(guī)落地后，大量的銀行理財(cái)資金溢出，需要有新產(chǎn)品承接這部分資金，而貨幣基金受流動(dòng)性新規(guī)影響收益率下滑，都需要替代型產(chǎn)品，而久期較短、風(fēng)險(xiǎn)較低、流動(dòng)性好的短債基金獲青睞。