滬銅期權本次上市最近月的合約為1901合約，推薦9月待銅價反彈后逢高布局熊市價差策略，料上市初期隱含波動率偏高的可能性較大，推薦在波動率高于22%的水平上賣出52000-53000元/噸的淺虛值看漲期權，可選擇買入虛值程度更深的看漲期權控制潛在上行風險構建價差，若隱含波動率定價偏低可采用看跌期權熊市價差策略。

倫銅期權隱含波動率是滬銅期權上市初期波動率水平的重要參照基準，同時滬銅期權隱含波動率的水平也需要在圍繞歷史波動率變動的合理區(qū)間內(nèi)，否則會造成波動率套利的機會。

首先，滬銅期貨波動率的均值回復特性顯著，且與倫銅波動率具有較高的一致性，二者波動率變化基本不存在前后時滯。因此，滬銅期權的隱含波動率與倫銅期權隱含波動率也應該具有較高的一致性，滬倫隱含波動率的大幅偏離會帶來內(nèi)外盤期權的套利機會。

其次，滬銅期貨歷史波動率相對倫銅波動率（基于倫銅3個月遠期測算波動率）存在結構性偏低的現(xiàn)象，從2010年至今滬倫60日歷史波動率價差（滬-倫）大概率位于0值以下。此外，目前該價差在-5%左右，遠低于歷史均值-1.91%與歷史中位數(shù)-1.97%。從歷史波動率的錐狀分布式上看，目前滬銅歷史波動率位于歷史25分位數(shù)至中位數(shù)之間，倫銅歷史波動率則高于歷史75分位數(shù)。

基于滬銅與倫銅波動率走勢的一致性趨勢和短期相對水平的偏離，滬銅期權上市后波動率略低于倫銅隱含波動率、高于近期歷史波動率的區(qū)間屬于較為合理的水平。由于滬銅期權上市的最早合約為1901合約，到期日最接近倫銅期權合約也是1月合約，期限相差5個交易日，目前倫銅期權1月合約隱含波動率為21.03%，滬銅60日歷史波動率為16.21%，預計波動率合理區(qū)間范圍在[18%，21%]。