今天，央行出人意料開展2650億元1年期MLF操作，利率持平于3.30%。

更關(guān)鍵的是，10天后，正是美聯(lián)儲9月份加息即將來臨之際，央行此時意外放水，令市場頗感意外。值得注意的是，自9月12日央行重啟逆回購操作之后，連續(xù)3天凈投放3300億元，再加上今天的2650億元，6天累計凈投放達5950億元。

此外，這也是本月以來央行第二次MLF操作，10天前，中國央行剛剛續(xù)作到期的MLF。在央行堅定釋放寬松預期的背景下，市場資金利率繼續(xù)下行。無論是銀行間市場存款類機構(gòu)7天期債券回購利率DR007，還是上海銀行間同業(yè)拆借利率3月期Shibor，都呈現(xiàn)出下跌態(tài)勢。

然而，一旦美聯(lián)儲加息成行，10年期美國國債收益率行至3%以上，國內(nèi)利率不升反降，則很可能對人民幣匯率構(gòu)成壓力。

國盛固收分析師劉郁表示，今日的操作可能是考慮到三方面的原因：一是地方債本周發(fā)行量大，發(fā)行總額高達3789億；二是上周發(fā)布的8月經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)沒有明顯的反彈跡象；三是本周到期逆回購金額較大，達到2700億。

2650億元，央行意外再放水

今天，央行開展2650億元1年期MLF操作，利率持平于3.30%。這也是本月以來央行第二次MLF操作，10天前，中國央行剛剛續(xù)作到期的MLF。

9月7日，中國央行開展1765億元1年期MLF操作，利率持平于3.30%，當日有1765億元MLF到期，無逆回購到期。此前，今年8月22日至9月11日，央行連續(xù)15個交易日暫停公開市場逆回購操作。

市場一度傳出央行8月末對國有大行進行了定向正回購消息后，上海銀行間同業(yè)拆借利率除3月期Shibor外全線止跌回升。兩個因素的推動下，引發(fā)市場對于貨幣政策收緊的預期。

但是，到了9月12日，央行終于又重啟逆回購操作，當日實施600億元7天期逆回購操作，凈投放600億元。緊接著在13日與14日，央行繼續(xù)進行逆回購操作，兩日分別凈投放1200億元、1500億元。上周共計凈投放3300億元。

加上今天，這次央行開展2650億元1年期MLF操作，再次表明央行對于流動性支持的力度力度不改。

央行繼續(xù)呵護，資金面延續(xù)寬裕格局

在今天央行MLF投放之后，市場資金面繼續(xù)寬松態(tài)勢。無論是銀行間市場存款類機構(gòu)7天期債券回購利率DR007，還是上海銀行間同業(yè)拆借利率3月期Shibor，都呈現(xiàn)出下行態(tài)勢。

今天，市場重要利率之一——銀行間市場存款類機構(gòu)7天期債券回購利率DR007，下跌0.30個基點，報2.6154。

這是在上周基礎(chǔ)上，繼續(xù)下行。根據(jù)招商證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，上周短期DR利率均呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。

從今天DR利率整體情況看，基本延續(xù)了上周的情況。從數(shù)據(jù)上顯示，當前金融機構(gòu)流動性整體較為充裕。

中信固收明明團隊表示，9月是地方政府專項債券集中發(fā)行期，本次操作意在補充因地方政府專項債發(fā)行導致的流動性缺口，避免流動性環(huán)境遭受較大的沖擊。同時，中秋節(jié)假期和國慶假期來臨，公眾現(xiàn)金需求增大，最近三年9月底M0均環(huán)比增長2000億元左右，央行投放流動性補充流動性缺口。

國盛固收分析師劉郁認為，今日的操作可能是考慮到三方面的原因：

一是地方債本周發(fā)行量大，發(fā)行總額高達3789億，為年內(nèi)單周最高，遠超此前幾周2000-2800億左右的單周發(fā)行量，投放MLF可以起到對沖地方債繳款的作用，以防止資金面過度收緊。

二是上周發(fā)布的8月經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)沒有明顯的反彈跡象。銀行貸款中票據(jù)和居民貸款占比較高，企業(yè)中長期貸款并沒有出現(xiàn)明顯增長，央行此次操作可能也是為了促進銀行信貸投放，也可以繼續(xù)促進信用債融資的修復，從而推動經(jīng)濟企穩(wěn)。

三是本周到期逆回購金額較大，達到2700億，提前進行MLF操作可以起到穩(wěn)定市場預期的作用。

明明團隊還提到，在市場流動性存在較大缺口、內(nèi)部需求平穩(wěn)、信用擴張不通暢的環(huán)境下，通過MLF投放或定向降準加大基礎(chǔ)貨幣供給、提高貨幣乘數(shù)是較為適宜的手段。本次MLF操作替代降準，提供中長期資金支持。

美聯(lián)儲加息，中國央行不跟了？

按照時間表，美聯(lián)儲將在北京時間9月27日凌晨2點，加息25個基點，幾乎板上釘釘。

而在美聯(lián)儲公布加息前10天，央行再次通過MLF放水，是不是意味著央行不再跟隨美聯(lián)儲加息了？

根據(jù)券商中國記者的粗略統(tǒng)計，對于美聯(lián)儲9月加息后，近八成國內(nèi)分析師認為中國央行很可能不會跟隨美聯(lián)儲加息，且有六成分析師認為，有可能在9月或10月降準一次。

其中重要原因之一就是，對沖地方債供給提速對資金面形成壓力。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，目前已披露的將在本周發(fā)行的地方政府債券已達71只，面值總額為3788.85億元，這恐怕是地方債單周發(fā)行量的歷史新紀錄。再考慮到國債發(fā)行，本周政府債券發(fā)行總額將超過4700億元，有望創(chuàng)下2017年9月初以來的新高。

此前，根據(jù)財政部文件要求，今年地方政府債券發(fā)行進度不受季度均衡要求限制，各地至9月底累計完成新增專項債券發(fā)行比例原則上不得低于80%，剩余的發(fā)行額度應當主要放在10月份發(fā)行。這也直接推動今年下半年開始，地方債發(fā)行速度呈現(xiàn)出持續(xù)攀升態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，8月地方債發(fā)行額達8829.7億元，較7月增長16.65%。

不過，9月14日，財政部發(fā)布通報顯示，8月份共發(fā)行專項債券4287.5億元，環(huán)比增加3197億元，同比增加2935.7億元。

當日，財政部有關(guān)負責人表示，地方債券發(fā)行規(guī)模平穩(wěn)增長，未造成債券市場供給壓力。同時，專項債券發(fā)行未對其他債券形成“擠出”，債券市場結(jié)構(gòu)未發(fā)生實質(zhì)性變化。

人民幣匯率壓力重新來過

一旦美聯(lián)儲加息成行，10年期美國國債收益率上行至3%以上，國內(nèi)利率不升反降，則很可能對人民幣匯率構(gòu)成壓力。

自央行8月以來幾度出手之后，人民幣兌美元匯率開始在6.83-6.82區(qū)間徘徊。但是最近兩個星期以來，隱憂并未散去——中國的經(jīng)常賬戶順差不穩(wěn)固，人民幣壓力繼續(xù)上升。

目前，人民幣匯率市場價已經(jīng)到了6.86左右。今天，人民幣兌美元中間價調(diào)貶147個基點，報6.8509。前一交易日人民幣兌美元中間價報6.8362。

統(tǒng)計顯示，8月末央行外匯占款21.5萬億元人民幣，環(huán)比7月份減少23.95億元人民幣，結(jié)束七連漲。