利率下行疊加“寬信用”政策效應影響，8月信用債買盤增加。最新公布的上海清算所債券托管數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，短期融資券、超短期融資券和中期票據(jù)托管余額分別上升417億元、708億元和1298億元。商業(yè)銀行和券商成為增持主力軍，前者偏好短期信用債，后者則加倉中長期信用債。

8月寬松的貨幣環(huán)境引導部分資金開始流向信用債，一系列“寬信用”措施也提升了市場信心。不過，目前來看，機構的風險偏好仍然較低，對信用債配置呈分化態(tài)勢。

大行“開閘”增配信用債

觀望已久的銀行配置力量，在8月開始逐步發(fā)力信用債。上清所數(shù)據(jù)顯示，8月份商業(yè)銀行增持短融295億元至767.45億元，達到近20個月以來的最高倉位。其中，國有大行為增持主力軍，8月末持有量達362.9億元，為近27個月以來的最高倉位。

“現(xiàn)在回購利率低，回購市場的錢融不出去，即便融出了收益也不高。相比之下，信用債尤其是短融、超短融成為可以考慮的品種，也借此機會調整短端資金配置結構?！币患夜煞菪薪鹑谑袌霾總灰棕撠熑藢τ浾弑硎?。

8月份，資金利率倒掛格局初現(xiàn)，貨幣市場利率一度低于政策利率，創(chuàng)下2016年以來新低。在寬利率環(huán)境下，“從配置交易角度來看，信用債是差中選優(yōu)的結果。”一家國有銀行資產管理部債券交易處人士告訴記者，近期有增持信用債，但量不是很大。

除了“寬貨幣”環(huán)境的倒逼，“寬信用”措施陸續(xù)出臺，也對機構加倉產生催化作用。7月份，人民銀行窗口指導部分銀行，將額外給予中期借貸便利（MLF）資金，用于支持貸款投放和信用債投資。

“我們也收到了相關配置指導，任務量當月基本完成。不過，這不是決定銀行配置的主導因素，因為人民銀行是對資產負債部門進行窗口指導，再由資產負債部對金融市場部指導，進行銀行內部的資金調配，仍需要滿足其他考核指標。這會起到信心提升作用，但很難通過這個來扭轉整個市場?！鄙鲜龉煞菪腥耸勘硎?。

從資金端來看，“理財細則的相對松口，引發(fā)銀行存量資金進行回補配置?！鄙鲜鰢行腥耸勘硎?，除了對存量信用債到期續(xù)作，新增資金量也開始增持一些信用債，這成為8月增持的原因之一。

券商也在8月份大幅加倉信用債。相對于銀行較為保守增配短期信用債，風格更為激進的券商主要買入期限更長的中票，當月增持額達到181億元，超過國有行的增持量。