1、估值方法再明確

關(guān)于理財(cái)估值方法主要有兩點(diǎn)反饋。

一是央行下發(fā)的資管新規(guī)執(zhí)行通知中，過(guò)渡期內(nèi)允許現(xiàn)金管理類產(chǎn)品暫時(shí)參照貨基估值核算規(guī)則，確認(rèn)和計(jì)量理財(cái)產(chǎn)品的凈值，暫采用“攤余成本+影子定價(jià)”估值，但有業(yè)內(nèi)人士提出，“現(xiàn)金管理類”產(chǎn)品的范圍需再加以清晰界定。一般而言，貨基資產(chǎn)配置中大概40%為存款、30%為存單、20%為正回購(gòu)、10%為債券?？傊浕顿Y標(biāo)的主要為貨幣市場(chǎng)短期工具，短期工具的計(jì)價(jià)多以利率來(lái)計(jì)，不會(huì)涉及本金變動(dòng)，因此不太適用市值法計(jì)價(jià)。

此外，“參照貨基估值”究竟是指完全照搬貨幣基金估值方法，還是銀行可以自行定義，也需要加以明確。

二是，是否可以準(zhǔn)許具備持有到期意愿和能力的債權(quán)類資產(chǎn)投資實(shí)施攤余成本法估值。

2、“非標(biāo)”界定再明確

據(jù)銀保監(jiān)會(huì)披露，21萬(wàn)億元的表外理財(cái)（截至6月末余額），非標(biāo)資產(chǎn)投資占比約為15%左右。這意味著，目前表外銀行理財(cái)?shù)耐断蛑?，大約有3.15萬(wàn)億的非標(biāo)資產(chǎn)。

目前，監(jiān)管文件只對(duì)“標(biāo)”做了認(rèn)定——須同時(shí)滿足等分化、可交易；信息披露充分；集中登記、獨(dú)立托管；公允定價(jià)、流動(dòng)性機(jī)制完善；在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等經(jīng)國(guó)務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)交易五個(gè)條件。但資管新規(guī)和理財(cái)細(xì)則均未對(duì)“非標(biāo)”進(jìn)行確切性質(zhì)認(rèn)定，仍強(qiáng)調(diào)“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的具體認(rèn)定規(guī)則由中國(guó)人民銀行會(huì)同金融監(jiān)督管理部門另行制定”。

“理財(cái)細(xì)則還是留了很大的解釋空間。根據(jù)我們的解讀，資管新規(guī)其實(shí)是偏寬松的，各家銀行的理解肯定有差異，這一塊可以再細(xì)化?！币患夜煞菪匈Y管部總經(jīng)理對(duì)記者表示。

關(guān)于“非標(biāo)”的框定顯得比較迫切，因?yàn)槔碡?cái)細(xì)則在資管新規(guī)的留白基礎(chǔ)上，明確公募在遵守期限匹配、限額管理、信息披露的前提下投資非標(biāo)資產(chǎn)；此外，理財(cái)細(xì)則還在MPA考核中適當(dāng)放寬對(duì)回表的存量非標(biāo)資產(chǎn)的宏觀審慎資本充足率考核要求，并支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本。因此，非標(biāo)的認(rèn)定，關(guān)系著公募理財(cái)?shù)耐断蚪Y(jié)構(gòu)，以及銀行在過(guò)渡期內(nèi)的回表安排。

多位受訪銀行人士告訴記者，明確非標(biāo)性質(zhì)，主要是明確理財(cái)投資較多的銀登中心、北金所等交易場(chǎng)所掛牌資產(chǎn)的認(rèn)定。

同時(shí)，他們提出如下建議：一是給予非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)更大的便利性，希望認(rèn)定銀登中心、北金所等作為轉(zhuǎn)標(biāo)平臺(tái)；二是建議適當(dāng)增加開(kāi)放式產(chǎn)品配置非標(biāo)資產(chǎn)的限額額度，目前的限制是理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。

3、是否可投私募證券基金

資管新規(guī)規(guī)定私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的受托機(jī)構(gòu)可以為私募基金管理人，理財(cái)細(xì)則進(jìn)一步規(guī)定銀行理財(cái)不得直接或間接投資其他“由不持有金融牌照的機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品或管理的資產(chǎn)，金融資產(chǎn)投資公司的附屬機(jī)構(gòu)依法設(shè)立的私募股權(quán)投資基金以及另有規(guī)定的除外”。

另一方面，銀保監(jiān)會(huì)答記者問(wèn)時(shí)的官方表述是“允許公募和私募理財(cái)產(chǎn)品投資各類公募證券投資基金”。這意味著，不管是公募理財(cái)還是私募理財(cái)，理財(cái)資金可以通過(guò)購(gòu)買公募證券基金的方式投資二級(jí)市場(chǎng)。此外，理財(cái)資金也允許配置私募股權(quán)基金。

有受訪人士認(rèn)為，理財(cái)細(xì)則允許銀行理財(cái)產(chǎn)品投資于公募證券投資基金和權(quán)益類資產(chǎn)，這是在提升主動(dòng)管理類股票投資比例。

那么，銀行理財(cái)究竟能不能投資私募證券投資基金？受訪人士均未能給出確切答案。

多位銀行人士認(rèn)為，對(duì)此，監(jiān)管層還是持開(kāi)放態(tài)度，而且銀行和非銀機(jī)構(gòu)也一定會(huì)反饋合理化建議。“其實(shí)在各家的產(chǎn)品里，私募都扮演了投顧的角色。從市場(chǎng)多元化主體參與角度，分析銀行理財(cái)細(xì)則表述，我認(rèn)為私募證券投資基金是可以成為合格的被投資產(chǎn)品和被投資機(jī)構(gòu)的?！比A南某股份行資管部總經(jīng)理告訴記者。

另一位華東股份行人士認(rèn)為，銀行理財(cái)總體風(fēng)險(xiǎn)偏保守，理財(cái)細(xì)則沒(méi)有明確將私募證券基金納入委外和投顧合作范圍內(nèi)，但保留金融機(jī)構(gòu)旗下的私募資管計(jì)劃，從征求意見(jiàn)稿的監(jiān)管邏輯來(lái)看，顯然是讓資金仍然在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部流動(dòng)，以方便監(jiān)管和處罰。

一切待最終的操作細(xì)則出爐。