8月28日，內(nèi)蒙古博源控股集團公司（簡稱“博源控股”）發(fā)布公告，其發(fā)行的“16博源SCP001”、“12博源MTN1”和“13博源MTN001”累計30億元存續(xù)債券已由中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司（簡稱“中國信達”）全部收購，公司的整體債務解決方案正在與信達資產(chǎn)進行協(xié)商。根據(jù)公告，上述三期債券對應的發(fā)行規(guī)模為11億元、11億元和8億元，分別于2016年12月3日（遇休息日順延至12月5日）、2017年11月21日和2018年7月18日到期，由于未能籌措足額償債資金，出現(xiàn)實質性違約。

據(jù)了解，隨著中國信達全部收購30億元存續(xù)債券事項落地，博源控股的債務違約處置已進入收尾階段，債券投資者也已根據(jù)相關協(xié)議拿到應得資金，最大程度保護了投資者的利益。有從事債券研究的機構人士表示，2014年打破債券剛性兌付以來，違約事項時有發(fā)生，但最終能夠實現(xiàn)償付的案例并不多。博源控股債券違約的成功解決，證明了公司對投資者負責任的積極態(tài)度，有利于博源控股未來的融資計劃和長遠發(fā)展。

事實上，債券違約后的追償存在諸如償付時間周期長、回收率低等難點。光大證券研報統(tǒng)計顯示，債券違約后的整體回收率（回收率=償付的本息額/違約的本息額）為42.17%，國企為35.64%，民企為45.63%。換言之，一旦出現(xiàn)債券違約，平均僅能收回本息額的42.17%。截至目前，有超過48例違約債券的回收率為仍然為0。

而選擇不同的處置方式也會對回收率與回收周期產(chǎn)生直接影響。從處置方式的數(shù)量分布來看，接近60%的債券違約后會采取司法訴訟，這是當前解決債務違約最常用的一種途徑，司法訴訟的平均處置時間都較長，債券回收率不確定性較高。自主協(xié)商的解決方式僅次于司法訴訟，在違約案例中占比接近25%。自主協(xié)商又可進一步分為自籌資金（包括第三方代償）和債務重組。采用自籌資金的債券回收時間較短，且回收率較高；債務重組是債權人和債務人博弈的結果，耗時相對較長和不確定性都相對更高。

天風證券統(tǒng)計顯示，截至2018年6月28日，公募債券共發(fā)生了80例違約，其中46只債券通過司法訴訟途徑解決，其平均回收率低于10%，平均回收周期接近400天。18只違約債券采用自主協(xié)商模式，其平均回收率高于50%，平均回收周期也遠低于司法訴訟模式。以自籌資金解決的有8起，例如南京雨潤的“15雨潤CP001”、川煤集團的“15川煤炭CP001”等；以債務重組方式進行的有10起，博源控股的債務違約解決方案就屬于這一類。

如果相關各方本著最大的誠意解決債務問題，就無需選擇費時費力的司法訴訟途徑，自主協(xié)商能夠縮短回收周期，也能提高回收率和降低不確定性。

以博源控股為例，自債務違約以來，內(nèi)蒙古自治區(qū)政府金融辦、鄂爾多斯金融辦及金融監(jiān)管部門對此高度重視，公司積極協(xié)調各方關系，在充分保障債權人利益的基礎上，通過中國信達進行債務重組，統(tǒng)籌推進本次債券違約事項解決進程，最終促成中國信達對30億元存續(xù)債的全部收購。

實際上，博源控股能夠順利解決債務違約問題與公司的經(jīng)營改善高度相關。根據(jù)披露的財務數(shù)據(jù)，博源控股2016年凈利潤約-16.7億元，2017年扭虧為盈實現(xiàn)凈利潤約1.63億元，2018H1公司凈利潤達到5.34億元。經(jīng)營改善給相關各方推進債券違約的解決提供更大的信心和底氣，債務危機成功解決后，也為公司未來的順利發(fā)展奠定基礎。

不管是因為政策原因還是行業(yè)周期的影響，資金周轉出現(xiàn)困難是大部分企業(yè)在發(fā)展過程中均會遭遇的難題，但如何保障關聯(lián)各方的利益則體現(xiàn)出企業(yè)的責任心和使命感。有的企業(yè)選擇消極對待、甚至是“破罐子破摔”的態(tài)度，而有部分企業(yè)則是迎難而上，以更加積極的態(tài)度來解決困難。

業(yè)內(nèi)認為，在國家深入推進去杠桿和強監(jiān)管的大背景下，有些企業(yè)會面臨債券違約的問題，怎么解決并最大限度保障投資者、公司員工以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的利益需要更多行之有效的方案，而以博源控股等為代表的債券違約解決模式，或許提供了一個重要的參照標準。