國內(nèi)首個(gè)工業(yè)品場(chǎng)內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品——銅期權(quán)將于9月21日面世。業(yè)內(nèi)人士分析，隨著銅期權(quán)上市，國內(nèi)銅衍生品市場(chǎng)將進(jìn)一步完善，有利于豐富企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方式。不過，國內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)相對(duì)于國外還不是很成熟、完善，許多企業(yè)和投資者對(duì)期權(quán)的使用還不是很熟悉，仍需要繼續(xù)加強(qiáng)投資者教育。

國內(nèi)迎來首個(gè)工業(yè)品場(chǎng)內(nèi)期權(quán)

銅期權(quán)是國內(nèi)首個(gè)工業(yè)品場(chǎng)內(nèi)期權(quán)。

“我們一直在期待銅期權(quán)的推出?！敝写笃谪浭紫?jīng)濟(jì)學(xué)家景川對(duì)中國證券報(bào)記者表示，從市場(chǎng)環(huán)境方面來看，銅期現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展都較成熟，在此基礎(chǔ)上推出銅期權(quán)產(chǎn)品是眾望所歸。

多年來，我國精煉銅生產(chǎn)加工及消費(fèi)一直居于全球首位，參與企業(yè)眾多，風(fēng)險(xiǎn)管理需求強(qiáng)烈。而上海銅期貨推出以來，市場(chǎng)功能發(fā)揮較好，且具有市場(chǎng)規(guī)模大、合約連續(xù)性和流動(dòng)性好、投資者結(jié)構(gòu)相對(duì)成熟等特點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，上期所銅期貨單邊成交量為2494.33萬手，成交金額為6.51萬億元，日均單邊持倉量為38.67萬手，法人客戶持倉量占比為64.42%。同時(shí)，我國銅期貨套期保值有效性指標(biāo)長(zhǎng)期高于97%，較好地滿足了企業(yè)套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理需求，具有較強(qiáng)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，為有色行業(yè)的市場(chǎng)化資源配置和國際化競(jìng)爭(zhēng)保駕護(hù)航。

作為風(fēng)險(xiǎn)管理重要工具，期權(quán)可以進(jìn)一步滿足和豐富期貨市場(chǎng)的套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理需求，因此，基于銅期貨的期權(quán)產(chǎn)品也是期貨市場(chǎng)呼聲最為強(qiáng)烈的品種之一。

今年8月9日，上期所曾發(fā)布銅期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則，包括《上海期貨交易所陰極銅期貨期權(quán)合約（征求意見稿）》、《上海期貨交易所期權(quán)交易管理辦法（征求意見稿）》、《上海期貨交易所期權(quán)做市商管理辦法（征求意見稿）》、《上海期貨交易所期權(quán)投資者適當(dāng)性管理辦法（征求意見稿）》以及其他配套實(shí)施細(xì)則修訂案。而今年5月下旬起，上期所就開展了銅期貨期權(quán)仿真交易。

上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于銅期權(quán)上市，上期所前期進(jìn)行了較為充分、全面的準(zhǔn)備。一是堅(jiān)持國際標(biāo)準(zhǔn)同本土優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，科學(xué)設(shè)計(jì)銅期權(quán)合約規(guī)則；二是充分進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研，走訪了銅產(chǎn)業(yè)鏈客戶、期貨公司及交易所等機(jī)構(gòu)，廣泛聽取各方意見和建議；三是積極開展多層次、多樣化的市場(chǎng)培訓(xùn)和投資者教育，分別在北京、上海和深圳等地開展多場(chǎng)銅期權(quán)合約規(guī)則的市場(chǎng)培訓(xùn)會(huì)，讓市場(chǎng)投資者熟悉合約規(guī)則；四是完成開展銅期權(quán)上市交易的技術(shù)準(zhǔn)備工作，前期大量技術(shù)測(cè)試及仿真比賽的開展。

豐富企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具

上市銅期權(quán)，對(duì)于促進(jìn)我國有色金屬行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平、提升期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展功能具有重要意義。

景川表示，在國外市場(chǎng)，銅期現(xiàn)貨市場(chǎng)的工具一直比較完備，此次銅期權(quán)敲定上市，有助于提升國內(nèi)定價(jià)工具的完整性，企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理或者投資時(shí)，銅期權(quán)可以起到“保險(xiǎn)”作用。

浙商期貨研究中心期權(quán)高級(jí)研究員藍(lán)旻表示，實(shí)體企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)面對(duì)采購、銷售、庫存管理等方面風(fēng)險(xiǎn)管理需求。且隨著經(jīng)濟(jì)越來越發(fā)達(dá)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的手法越來越靈活，面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也不再是簡(jiǎn)單的方向變化，更多的是復(fù)雜的非線性關(guān)系，因此，常常會(huì)面臨業(yè)務(wù)決策的難題。而銅期權(quán)上市后，將為實(shí)體產(chǎn)業(yè)客戶提供更加靈活、便利的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體的功能將疊加增長(zhǎng)，可以在多數(shù)情況下，彌補(bǔ)企業(yè)決策的困難，同時(shí)又讓資金使用更有效率，還可以使得企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理手段更加靈活。

以庫存保值為例，用期權(quán)組合可以減少資金占用的同時(shí)，還可以對(duì)庫存進(jìn)行更有效的保值，方式方面可以采用買入看跌期權(quán)、賣出看漲期權(quán)和賣出看漲期權(quán)、買入看跌期權(quán)組合等。

“銅期權(quán)上市使得銅的定價(jià)更加合理與準(zhǔn)確，有利于提升我國在世界金融市場(chǎng)中銅的定價(jià)權(quán)。”美爾雅期貨分析師鄭非凡表示，期權(quán)相對(duì)于期貨具有成本更低、操作更多元、風(fēng)險(xiǎn)更容易控制的特點(diǎn)。因此，期權(quán)的上市預(yù)示銅期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性將會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，進(jìn)而使得銅價(jià)趨向更加合理的區(qū)間。

不過，鄭非凡同時(shí)指出，國內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)相對(duì)于國外還不是很成熟完善，許多企業(yè)和投資者對(duì)期權(quán)的使用也還不是很熟悉。要想用好銅期權(quán)工具，首先要弄清楚期權(quán)本身的風(fēng)險(xiǎn)性與復(fù)雜性，比如可以依靠上期所和期貨公司等專業(yè)平臺(tái)，進(jìn)行學(xué)習(xí)期權(quán)交易規(guī)則或者概念。

期權(quán)市場(chǎng)前景可期

業(yè)內(nèi)人士表示，由于銅期貨市場(chǎng)成熟度高，市場(chǎng)規(guī)模大，上市銅期權(quán)將會(huì)給國內(nèi)投資者帶來更加豐富的經(jīng)驗(yàn)積累機(jī)會(huì)。

值得一提的是，銅期權(quán)在合約設(shè)計(jì)等方面豐富了國內(nèi)期權(quán)合約的多樣性，比如在行權(quán)方式上，銅期權(quán)是第一個(gè)采用歐式期權(quán)的品種。

“銅期權(quán)的行權(quán)方式采用歐式期權(quán)，主要是為了順應(yīng)大量產(chǎn)業(yè)客戶需求。雖然現(xiàn)在已經(jīng)上市的豆粕和白糖期權(quán)都采用美式期權(quán)的行權(quán)方法，但在實(shí)際應(yīng)用中，絕大多數(shù)投資者和產(chǎn)業(yè)客戶都會(huì)選擇在行權(quán)日附近行權(quán)，提前行權(quán)的概率不大，這是因?yàn)樘崆靶袡?quán)會(huì)放棄之后價(jià)格波動(dòng)的可能性，收益成本比不高?！编嵎欠脖硎荆捎脷W式期權(quán)還有一個(gè)好處就是投資者和產(chǎn)業(yè)客戶能夠更好地制定交易策略。

隨著國內(nèi)期貨衍生品市場(chǎng)逐漸成熟，期權(quán)也逐步受到投資者的關(guān)注。目前，國內(nèi)現(xiàn)有的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種包括上證50ETF期權(quán)、豆粕期貨期權(quán)、白糖期貨期權(quán)。銅期權(quán)加入之后，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種將增加到4個(gè)，而接下來棉花期權(quán)等品種也都上市在望。

多位接受中國證券報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，雖然相對(duì)于期貨合約品種，期權(quán)整體數(shù)量仍較有限，但目前國內(nèi)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到期權(quán)產(chǎn)品的重要作用，品種推薦的節(jié)奏也會(huì)越來越快。

“對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)而言，期權(quán)會(huì)讓定價(jià)體系更加完善。在沒有期權(quán)的情況下，一些企業(yè)運(yùn)用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，由于運(yùn)用不當(dāng)反而會(huì)遭遇更大風(fēng)險(xiǎn)，但期權(quán)的類保險(xiǎn)屬性可以有效解決這一問題?！本按ū硎尽?/p>

藍(lán)旻認(rèn)為，對(duì)于我國期貨公司等金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)來說，期權(quán)不僅僅是一個(gè)功能上簡(jiǎn)便易行的避險(xiǎn)工具，更是機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新最常用的基礎(chǔ)性構(gòu)件。它的推出不僅為期貨公司等金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新開創(chuàng)出一個(gè)新的領(lǐng)域，而且也有助于創(chuàng)造金融產(chǎn)品多元化、競(jìng)爭(zhēng)模式多層次化的金融生態(tài)環(huán)境，進(jìn)而推動(dòng)資本市場(chǎng)整體創(chuàng)新。

此外，對(duì)于個(gè)人投資者而言，期權(quán)不僅可以成為套期保值工具，用較低的成本實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置，規(guī)避現(xiàn)有資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，還可以通過不同行權(quán)價(jià)或到期日的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)多樣化組合，針對(duì)不同市場(chǎng)行情，形成不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益組合，達(dá)到個(gè)性化投資的目的。