8月31日,中國(guó)中鐵公布2018年半年度報(bào)告。報(bào)告顯示,公司2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3161億元,同比增速達(dá)5.27%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)95.52億元,同比增速23.94%,扣非后同比增速21.64%,好于市場(chǎng)預(yù)期。公司上半年累計(jì)新簽合同6347億元,同比增速13%,在可比企業(yè)中增速最高。

基建增長(zhǎng)穩(wěn)健,地產(chǎn)業(yè)務(wù)放量有望持續(xù)。公司2018年前兩個(gè)季度營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)10.12%與0.35%,歸母凈利增速分別為21.92%和24.98%,二季度營(yíng)業(yè)收入增速放緩但盈利提升,下半年在基建補(bǔ)短板政策驅(qū)動(dòng)下,基建主業(yè)增長(zhǎng)有望回升。今年上半年,公司基建業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)3.95%,營(yíng)業(yè)收入占比84.73%;勘察設(shè)計(jì)咨詢和工程設(shè)備兩項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入增速分別為11.83%和2.07%,基建產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健。地產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入占比3.86%,收入同比增長(zhǎng)11.84%,且公司上半年地產(chǎn)新開工面積同比增長(zhǎng)87.14%,且新增土地儲(chǔ)備增長(zhǎng)10.88倍,簽約金額同比增長(zhǎng)53.69%,未來(lái)地產(chǎn)放量有望進(jìn)一步加速。

基建毛利率小幅提升,財(cái)務(wù)費(fèi)用率小幅提升。公司2018年上半年綜合毛利率10.38%,同比增加0.70個(gè)百分點(diǎn),系基建、裝備制造毛利率分別增加0.67個(gè)百分點(diǎn)和3.28個(gè)百分點(diǎn),其中基建盈利提升主要是高毛利的市政板塊占比加大、前期投資類項(xiàng)目毛利率較高且成本管控增強(qiáng)所致。歸母凈利率升0.45個(gè)百分點(diǎn)至3.02%,期間費(fèi)用率下降0.72個(gè)百分點(diǎn),主要是管理費(fèi)用率下降1.08個(gè)百分點(diǎn),財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.35個(gè)百分點(diǎn),系上半年公司融資規(guī)模擴(kuò)大及開展資產(chǎn)證券化導(dǎo)致的利息支出及匯兌損失較上年同期減少。

新簽訂單結(jié)構(gòu)改善,債轉(zhuǎn)股推進(jìn)降低負(fù)債。公司2018年上半年累計(jì)新簽訂單6347億元,同比增長(zhǎng)13%。其中,基建建設(shè)訂單增長(zhǎng)9.1%。受益于新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的深入推進(jìn),公司市政及其他業(yè)務(wù)訂單增長(zhǎng)17.5%,在基建訂單中占比達(dá)到65.32%,為后續(xù)基建訂單的總體盈利能力和毛利率的提升提供了條件;鐵路訂單增長(zhǎng)10.4%,在大中型鐵路建設(shè)市占率達(dá)57.9%;受去年增速較高且上半年P(guān)PP清庫(kù)影響,公路訂單同比減少14.5%。6月末公司在手訂單2.77萬(wàn)億元(其中基建業(yè)務(wù)2.32萬(wàn)億元),是2017年?duì)I業(yè)收入的3.99倍,訂單收入保障倍數(shù)較高,為公司持續(xù)健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司積極推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股和應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化,6月末資產(chǎn)負(fù)債率78.56%,較2017年年末下降1.33個(gè)百分點(diǎn)。

公司積極貫徹落實(shí)國(guó)家“三去一降一補(bǔ)”決策部署,積極利用資本市場(chǎng)開展了市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股。目前公司債轉(zhuǎn)股第一步已完成,計(jì)劃擬增發(fā)融資116.5億元用于收購(gòu)四家子公司股權(quán),增發(fā)價(jià)6.87元。公司當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)2018年僅8.7倍市盈率,華泰證券維持對(duì)公司2018年-2020年185億元、210億元、235億元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),對(duì)應(yīng)每股收益為0.81元、0.92元和1.03元,維持認(rèn)可給予2018年10倍-12倍市盈率估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.10元-9.72元,維持“增持”評(píng)級(jí)。(CIS)