8月20日本來是希臘脫離債務(wù)高危期、結(jié)束8年救助計(jì)劃的“好日子”。然而，當(dāng)天歐洲經(jīng)濟(jì)和金融事務(wù)專員莫斯科維奇卻意味深長(zhǎng)地留下一句話，稱現(xiàn)在投資者可以信任希臘，而歐盟需要監(jiān)測(cè)意大利的國(guó)家債務(wù)，希望歐盟和意大利內(nèi)政部長(zhǎng)薩爾維尼之間不會(huì)起沖突。

那么，意大利債務(wù)問題究竟為何讓歐盟放心不下？

今年意大利大選后新政府組閣經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間拉鋸，而意大利是歐元區(qū)內(nèi)部最為危險(xiǎn)的一環(huán)。近來，關(guān)于意大利的壞消息也不少。

歐洲央行即將結(jié)束量化寬松（QE），屆時(shí)意大利國(guó)債拍賣將完全由市場(chǎng)接盤，而意大利銀行機(jī)構(gòu)不愿再充當(dāng)意大利主權(quán)債的“邊際買家”角色，國(guó)外投資者也在拋售意大利主權(quán)債。

根據(jù)歐洲央行數(shù)據(jù)，今年5月意大利政府債券市場(chǎng)出現(xiàn)異動(dòng)。意大利銀行機(jī)構(gòu)持有的意大利國(guó)債突然飆升，5月凈買入2840億歐元的意大利國(guó)債，超過了2012年歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)期間的單月購債規(guī)模，同時(shí)也是歐元區(qū)1999年成立以來的最大單月購入意大利國(guó)債的規(guī)模。外國(guó)投資者凈賣出意大利長(zhǎng)期債（包括公司債）達(dá)330億歐元，幾乎都被意大利國(guó)內(nèi)的銀行機(jī)構(gòu)吸收。

然而，持續(xù)的購債讓意大利銀行機(jī)構(gòu)不堪重負(fù)。歐洲的監(jiān)管者和政策制定者始終未能打破“發(fā)新債還舊債——銀行購入——債務(wù)日益增多”的惡性循環(huán)。而意大利主權(quán)債一旦沒有買家，將導(dǎo)致意大利政府面臨違約，屆時(shí)危機(jī)恐將蔓延至整個(gè)歐洲。

意大利內(nèi)閣副部長(zhǎng)吉安卡洛·喬治蒂甚至表示，希望歐洲央行能延長(zhǎng)QE，保護(hù)意大利免于投機(jī)者帶來的波動(dòng)。彭博社的調(diào)查顯示，意大利國(guó)債很可能陷入歐債危機(jī)以來最兇險(xiǎn)的境地。

與此同時(shí)，另一個(gè)壞消息也在刺激市場(chǎng)神經(jīng)。在意大利熱那亞發(fā)生大橋坍塌事故后，喬治蒂表示，不排除2019年預(yù)算赤字占GDP比重超過歐盟規(guī)定的3%的可能性，因?yàn)樵搰?guó)需要投資基建。

意大利2019年預(yù)算包括多項(xiàng)改革措施，其中就有減稅和退休金改革的內(nèi)容。但這些舉措都可能增加意大利債務(wù)負(fù)擔(dān)，除非相應(yīng)地削減支出加以平衡。不過，政府迄今為止并未給出細(xì)則。這加劇了人們對(duì)政府財(cái)政可持續(xù)性和償債能力的擔(dān)憂。據(jù)高盛估算，如果政府采取此前所有擬議的改革措施，2019年意大利政府赤字占GDP的比重將飆升到6.4%至7.4%之間，而即使只落實(shí)一部分，也將很輕易地接近歐盟3%的上限水平。

意大利經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)喬瓦尼·特里亞對(duì)明年赤字情況也不甚樂觀。他預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩將增加明年的赤字，并放緩意大利削減公共債務(wù)的步伐。政府估計(jì)今年經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)1.2%，低于先前預(yù)測(cè)的1.5%。明年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出也從先前估計(jì)的1.4%下調(diào)至1%或1.1%。

據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局7月20日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2018年第一季度歐元區(qū)政府債務(wù)占GDP的比率升至86.8%，歐盟各成員國(guó)中政府債務(wù)占GDP的比率最高的國(guó)家為希臘（180.4%），其次為意大利（133.4%）和葡萄牙（126.4%）。

此外，美國(guó)制裁土耳其導(dǎo)致的連鎖效應(yīng)讓歐洲銀行業(yè)機(jī)構(gòu)感到擔(dān)憂，市場(chǎng)脆弱性加大。土耳其共計(jì)從歐洲三國(guó)借款1400億美元，其中分別從西班牙、法國(guó)和意大利的銀行借款833億美元、384億美元和170億美元。

目前金融市場(chǎng)對(duì)意大利債市的風(fēng)險(xiǎn)非常緊張。穆迪21日表示，該機(jī)構(gòu)將推遲意大利評(píng)級(jí)評(píng)估的最后期限，以“更明確了解（意大利）財(cái)政路徑和改革議程”，這在一定程度上緩解了投資者的緊張情緒。如果意大利政府能讓市場(chǎng)相信他們不會(huì)繼續(xù)加大財(cái)政刺激力度，那么一切就可能歸于平靜。