上周滬深A股市場震蕩走低，日均成交金額大幅下降。截至上周五收盤，上證綜指收報2668.97點，一周累計下跌4.52%；深證成指收報8357.04點，一周累計下跌5.18%；創(chuàng)業(yè)板指收報1434.31點，一周累計下跌5.12%。

行業(yè)板塊表現(xiàn)方面，28個一級行業(yè)均呈下跌態(tài)勢。其中，通信、采掘、國防軍工、計算機、鋼鐵等板塊表現(xiàn)相對較好，食品飲料、家用電器、建筑材料、休閑服務、傳媒等行業(yè)跌幅較大。

中原證券：

6月以來ETF份額持續(xù)上漲，與權(quán)益型基金份額增長乏力形成對比，機構(gòu)資金逆勢逢低買入或?qū)⒊蔀槿蘸驛股市場反彈的基礎(chǔ)。政策預期提升以及機構(gòu)資金扎堆的部分大盤藍籌股，有望成為反彈行情的急先鋒。

長城證券：

目前政策預期不斷提升，市場估值也處于底部區(qū)域，后續(xù)市場需觀察外部不確定因素的變化情況，以及政策傳導在宏觀數(shù)據(jù)方面的驗證。預計短期市場仍處于中期磨底過程中，建議關(guān)注部分消費藍籌的配置機會。

興業(yè)證券：

在多重政策利好支持下市場情緒逐步企穩(wěn)回暖，目前來看，外部因素將成為影響市場走勢的關(guān)鍵。市場機會方面，建議關(guān)注傳統(tǒng)經(jīng)濟補短板帶來的區(qū)域性周期龍頭的估值修復機會。

國元證券：

7月以來政策預期邊際改善信號不斷，只是政策效應向?qū)嶓w領(lǐng)域傳導需要時間，等待相關(guān)經(jīng)濟指標出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，市場后續(xù)向上修復空間較大。策略方面，建議把握券商、TMT等高彈性板塊的超跌反彈機會。

華創(chuàng)證券：

對于短期A股市場而言，接下來仍將以區(qū)間震蕩為主，人民幣匯率的波動預期將成為重點關(guān)注的因素之一。策略方面，一個明顯的右側(cè)配置方向就是漲價景氣領(lǐng)域，比如銀行、保險、煤炭、鋼鐵等板塊。

安信證券：

外資持續(xù)流入、上市公司頻頻展開回購、強勢股補跌等，市場呈現(xiàn)調(diào)整后期特征。建議重點關(guān)注云計算、航空裝備、5G、半導體等領(lǐng)域。

海通證券

仍處于第五次磨底階段 以穩(wěn)為先

仍處磨底階段，市場情緒扭轉(zhuǎn)有待相關(guān)信號出現(xiàn)

以中期視角來看，目前市場正處于第五次磨底階段。1990年以來A股市場經(jīng)歷了五輪強弱周期，目前市場的整體估值水平與前幾次市場在底部區(qū)域時較為相似，中期視角來看，目前市場正處于第五輪弱周期的底部區(qū)域。當前全部A股PE（TTM，整體法）、PB（LF，整體法）分別降至最低15倍、1.6倍，前四次市場底部區(qū)域時PE在12倍到18倍之間，PB在1.5倍到2.1倍之間。從估值中位數(shù)來看，目前全部A股PB中位數(shù)為2.3倍，逼近2013年6月上證綜指1849點時的2.2倍。而如果將1849點時的2445只個股進行單獨統(tǒng)計，目前PB中位數(shù)為1.9倍，已經(jīng)低于當時的水平。從技術(shù)形態(tài)來看，在前四次底部區(qū)域，除了2008年10月以外，1994年7月到1996年1月、2002年1月到2005年6月、2012年1月到2014年6月這三次底部區(qū)域都呈現(xiàn)以時間換空間的圓弧底形態(tài)。本輪自上證綜指2638點以來的圓弧底震蕩階段，與2002年1月到2005年6月、2012年1月到2014年6月的構(gòu)筑中期底部階段相類似，而背景更像2002年1月到2005年6月。目前來看，本輪圓弧底形態(tài)的構(gòu)筑仍需要時間。

市場情緒扭轉(zhuǎn)有待相關(guān)信號出現(xiàn)。5月以來經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動，但相關(guān)政策預期自6月下旬開始不斷改善。比如，7月23日決策層部署積極財政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度的相關(guān)工作；7月31日決策層部署經(jīng)濟工作六大任務，提出“六穩(wěn)”要求，指出財政政策要在擴大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用；8月8日發(fā)改委和央行等五部委下發(fā)《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點》，提出要建立健全企業(yè)債務風險防控機制，深入推進市場化法制化債轉(zhuǎn)股；8月10日兩部委印發(fā)《擴大和升級信息消費三年行動計劃（2018-2020年）通知》，提出到2020年，信息消費規(guī)模達到6萬億元，年均增長11%以上；8月18日中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步做好信貸工作提升服務實體經(jīng)濟質(zhì)效的通知》，為實體經(jīng)濟融資“保駕護航”。政策預期不斷邊際改善，但市場情緒卻依然較弱。從成交量、換手率等指標來看，今年以來A股日均成交量為338億股，年化換手率平均為185%。截至2018年8月17日，日均成交量降至264億股、年化換手率降至143%，處于2014年以來的偏低位置。當前市場情緒與2014年上半年的弱勢格局很像——A股日均成交量、年化換手率均值在180億股、150%左右，之后隨著改革預期升溫，市場情緒得以扭轉(zhuǎn)。目前來看，市場情緒扭轉(zhuǎn)需要等待相關(guān)信號出現(xiàn)，以下二者需有一：一是去杠桿出現(xiàn)拐點，從而資金面預期轉(zhuǎn)暖；二是改革加速，有利于市場風險偏好顯著提升。

海外不確定因素只是階段段性擾動，無需過慮

土耳其貨幣危機引發(fā)全球市場波動。近期土耳其貨幣危機引發(fā)全球市場出現(xiàn)波動，土耳其伊斯坦堡100指數(shù)下跌8.5%、阿根廷MERV指數(shù)下跌10.4%、俄羅斯RTS指數(shù)下跌10.3%、圣保羅IBOVESPA指數(shù)下跌4.0%、德國DAX指數(shù)下跌4.6%、英國富時100指數(shù)下跌2.5%、日經(jīng)225指數(shù)下跌1.3%。回顧歷史，1980年代至今美元經(jīng)歷了三輪升值周期，前兩輪都出現(xiàn)了新興市場國家債務危機。第一輪升值周期美元指數(shù)從1980年低點84升至1985年高點164，期間爆發(fā)了拉美債務危機。第二輪升值周期美元指數(shù)從1995年低點80升至2001年高點120，期間爆發(fā)了東南亞金融危機。目前處于美元第三輪升值周期，美元指數(shù)從2014年低點80升至目前的97，市場擔憂土耳其貨幣危機會引發(fā)更大的金融危機。

海外不確定因素只是階段段性擾動，無需過慮。外債/外匯儲備、外債/GDP比例是衡量潛在危機大小的關(guān)鍵指標，外債負擔過重是引發(fā)危機的關(guān)鍵因素。目前新興經(jīng)濟體中體量較大的“金磚四國”——中國的外債/外匯儲備為59.1%、外債/GDP為15.1%，印度為137.5%、20.4%，巴西為90.0%、15.7%，俄羅斯為136.6%、33.0%，整體壓力有限。今年以來本幣貶值幅度較大的國家中除了土耳其以外，南非的外債/外匯儲備為425.4%、外債/GDP為52.4%，哈薩克斯坦為937.7%、102.7%，馬來西亞為208.8%、63.7%。除土耳其GDP占全球比重達1.1%以外，其他三國的GDP全球占比在0.2%到0.4%之間，經(jīng)濟規(guī)模較小。顯然，海外不確定因素只是階段段性擾動，無需過慮，由此引發(fā)更大金融危機的可能性不大。

內(nèi)外資分歧持續(xù)拉大，以穩(wěn)為先

內(nèi)外資分歧持續(xù)拉大。今年以來內(nèi)外資分歧拉大，外資在4月下旬以來持續(xù)買入，截至目前滬股通、深股通資金凈流入2025億元，已經(jīng)超越2017年全年1998億元的凈流入水平。內(nèi)外資對市場的分歧從根本上講是資金屬性不同決定了投資策略的不同，從風格來看，外資從長周期出發(fā)，偏價值、偏消費領(lǐng)域個股，持股比內(nèi)資更加穩(wěn)定。從中長期來看，目前A股市場處于估值低位，Wind全A未來三年獲得正收益概率為78.5%，滬深300未來三年獲得正收益概率為90.4%。

以穩(wěn)為先。在策略方面，建議投資者以穩(wěn)為先，在市場磨底階段，消費白馬股（食品飲料、家電、醫(yī)藥）是較好的買入標的；著眼于未來，科技類成長股是主要的配置方向。