香港證監(jiān)會正在針對證券市場交易高杠桿的問題推出積極措施。日前,香港證監(jiān)會就證券保證金融資活動的指引文件展開為期兩個月的市場咨詢,擬強化券商在開展保證金融資業(yè)務(wù)中的風(fēng)險管控能力,并遏制保證金融資活動亂象。

保證金融資活動亂象頻出引監(jiān)管出手

保證金融資,在香港市場上又被稱為“孖展”(Margin)。據(jù)市場人士介紹,無論是內(nèi)地稱謂中的融資融券里的“融資”,還是股票質(zhì)押,在香港市場上都可以包含在“保證金融資”的范疇里。

據(jù)香港證監(jiān)會透露,經(jīng)券商經(jīng)紀行授予的保證金貸款總額從2006年底的210億港元增加9倍至2017年底的2060億港元。在規(guī)模迅猛增長的過程中,保證金融資活動的風(fēng)險也不斷積聚,例如,保證金貸款質(zhì)量惡化,以單一抵押品作擔(dān)保的保證金貸款的比重增近2倍,高股權(quán)質(zhì)押股票在保證金貸款抵押品中的比重增加一倍等等。這些風(fēng)險引起了監(jiān)管層的高度重視。

香港證監(jiān)會在檢查券商的過程中,還注意到多家券商在證券保證金融資業(yè)務(wù)方面的保證金借貸手法過于激進,且風(fēng)險監(jiān)控力度不足等問題。比如,沒有設(shè)立或并無適當(dāng)?shù)刈駨膬?nèi)部的保證金貸款總額上限、股票集中風(fēng)險限額及客戶集中風(fēng)險限額;單純或主要根據(jù)抵押品的價值向客戶授予保證金貸款,甚少考慮客戶的財務(wù)能力,等等。

香港證監(jiān)會介紹,券商對證券保證金融資風(fēng)險監(jiān)控不足,可能會威脅到其財務(wù)穩(wěn)定性;而證券保證金融資機構(gòu)的倒閉,也可能會影響公眾對證券行業(yè)的信心及市場穩(wěn)健發(fā)展。券商經(jīng)紀行對風(fēng)險監(jiān)控力度不足,可能會削弱券商在受壓情況下或當(dāng)?shù)盅浩穬r格急挫時的防御能力。2017年輝山乳業(yè)暴跌后停牌以及同年6月份多只低價股連環(huán)暴跌,導(dǎo)致有相關(guān)股票作為抵押的相關(guān)券商損失慘重就是典型案例。

據(jù)介紹,現(xiàn)行的證券保證金融資監(jiān)管制度設(shè)立于2000年,這些制度屬于綱領(lǐng)性、原則性文件,對于券商執(zhí)行起來存在一定難度。因此本次香港證監(jiān)會擬推出《證券保證金融資活動指引》,建議為七個主要風(fēng)險范疇提供定性指引以及定量基準,從而讓券商能夠有效遵從。

多方面細化證券保證金融資活動監(jiān)管

具體而言,香港證監(jiān)會此次擬推出的《指引》規(guī)定,券商保證金貸款的總額,應(yīng)控制在保證金貸款總額相對其資本金倍數(shù)的2倍至5倍之內(nèi),這其中的資本金包括券商的股東資金和任何未償還的香港證監(jiān)會核準后償貸款。

券商還應(yīng)根據(jù)客戶的收入與資產(chǎn)證明等情況來確定其信貸限額,還要將一組關(guān)聯(lián)保證金客戶內(nèi)所有客戶承受的信貸風(fēng)險合并計算。在券商的保證金借貸政策中,還要清楚記錄券商在計算其保證金客戶信貸限額時將會使用的方法及擬考慮的因素。

在證券抵押品集中風(fēng)險的監(jiān)控方面,《指引》文件提出,券商應(yīng)設(shè)定審慎的證券抵押品集中風(fēng)險限額,避免風(fēng)險過度集中,為一項證券抵押品或一組高度互相關(guān)聯(lián)的證券抵押品設(shè)定集中風(fēng)險限額時,券商應(yīng)考慮其自身的流動資金和資本情況、以相關(guān)證券做擔(dān)保的保證金貸款或貸款組合的風(fēng)險狀況、相關(guān)證券的質(zhì)量、客戶對相關(guān)證券持股量占該證券總發(fā)行量的百分比、客戶在高度相關(guān)聯(lián)證券抵押品中的合計持股量等事項。

此外,《指引》還為證券抵押品的扣減率提供更清晰的指引,規(guī)定券商執(zhí)行有關(guān)追繳保證金通知的具體政策,并定期對自身速動資金盈余及流動性壓力等進行測試。

中泰國際研究部副主管趙紅梅告訴記者,此次兩個月的咨詢文件,主要是針對孖展總額、抵押品和客戶過度集中等問題進行指引,相關(guān)細則可以降低券商的風(fēng)險,但同時也會影響到一些券商的收入來源,尤其是資本金較弱的中小券商。

“相關(guān)指引的出臺,將加速香港券商業(yè)的優(yōu)勝劣汰,提升券商行業(yè)的集中度?！壁w紅梅表示,市場層面,相關(guān)政策的出臺對券商板塊短期有一定的利空影響,因為融資成本本來就已經(jīng)隨著加息周期在上升了,但長遠來說將有利于行業(yè)健康發(fā)展。