“募資難”無疑是今年以來創(chuàng)投圈最大的主題，而這股寒潮截至目前，仍沒有盡頭的跡象。

一個現(xiàn)象很好地反映了當前的創(chuàng)投圈：簽了TS（Team Sheet）也不能代表最終融資，跳票情況時有發(fā)生。當創(chuàng)業(yè)者問投資機構時被告知“還沒募到錢”、“本以為能募到的”、“募到了再聯(lián)系你”，從前的“3分鐘打動投資人”已經(jīng)難以重演。

在業(yè)內(nèi)人士看來，現(xiàn)階段是創(chuàng)投圈必須經(jīng)歷的“至暗時刻”，圈內(nèi)兩極分化的趨勢越來越明顯，不久的將來，優(yōu)勝劣汰的格局會完全呈現(xiàn)。

目標及完成募資規(guī)模創(chuàng)歷史新低

募資有多難？從數(shù)據(jù)上或許可見一斑。據(jù)投中研究院提供的最新數(shù)據(jù)顯示，2018年7月，VC/PE基金數(shù)量持續(xù)走低，開始募集基金53支，完成募集基金僅49支，完成基金數(shù)量同比下降54.63%；目標及完成募資規(guī)模創(chuàng)歷史新低，目標募資規(guī)模160億美元，完成募資規(guī)模僅26億美元，后者同比下降739.37%。

投中研究院助理分析師劉夢晗分析認為，《資管新規(guī)》的落地、金融去杠桿、引導基金漸失紅利、銀行募資通道受阻等傳導因素導致募資難；建立統(tǒng)一監(jiān)管標準，雖暫時會對行業(yè)造成一定沖擊，但新規(guī)對未來VC/PE市場的募資環(huán)境起到積極作用，促進整個私募市場穩(wěn)健發(fā)展。

不過，頭部機構和創(chuàng)業(yè)者依然手握大量資金，不存在“錢荒”的問題，這點幾乎成為了業(yè)內(nèi)共識。獵鷹創(chuàng)投合伙人李圓峰認為，對于投資機構和創(chuàng)業(yè)公司來講，更重要的是看你是不是頭部的那20%，這部分在任何市場下都不會“錢荒”，一個行業(yè)不可能100%都能得到好的發(fā)展。

投中研究院院長國立波表示，從國內(nèi)外創(chuàng)投基金募資規(guī)律和國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展階段來看，募資難并不能完全反映創(chuàng)投行業(yè)的真實現(xiàn)狀，甚至可能是個偽命題。對于大多數(shù)市場化創(chuàng)投機構來說，募資一直不是件容易的事情；而募資難易與單個創(chuàng)投機構所處的發(fā)展階段和業(yè)績關系更為密切。

在他們看來，諸如紅杉、經(jīng)緯這樣頂級投資機構，資金渠道比較穩(wěn)定，歷史業(yè)績讓他們不愁募資。而產(chǎn)業(yè)基金的資金來源于產(chǎn)業(yè)本身，像美團、恒大等都有自己的產(chǎn)業(yè)基金，他們的資金來源于自己的產(chǎn)業(yè)集團，有兜底，募資也更容易，參與投資項目也就更多。

同時，VC現(xiàn)在募資難，除了是“史上最嚴”資管新規(guī)的連鎖反應外，有分析認為，還有著市場優(yōu)勝劣汰的因素，一些業(yè)績不好、業(yè)內(nèi)欠缺聲譽的機構會被淘汰。這一波低谷期從去年年末開始，預計會持續(xù)4-5年。

早期投資熱情有增無減

在國立波看來，這輪所謂創(chuàng)投基金“募資難”的另一大根源背后：中國的創(chuàng)投經(jīng)歷過去十年的超高速發(fā)展面臨巨大的瓶頸。

這當中，資金的階段性過剩和階段性錯配嚴重影響行業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展。如何有效解決發(fā)展中的煩惱，值得業(yè)界深思。從投中研究院統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，今年一季度完成募集的創(chuàng)投基金仍然以投資于Pre-IPO階段的基金為主，數(shù)量上占比75%，而金額上占比82%。

但這個情況正在逐步改善。根據(jù)投中研究院最新數(shù)據(jù)顯示，2018年7月，VC市場投資表現(xiàn)活躍，投資案例數(shù)量漲幅顯著，同時，投資規(guī)模激增，環(huán)比漲幅近7成。與VC市場的活躍景象相比，PE市場在經(jīng)歷6月井噴式增長后，投資活躍度回落，投資數(shù)量及規(guī)模降幅明顯（投資規(guī)模降幅54.63%），投資表現(xiàn)謹慎。從投資方來看，頭部機構和中小機構的交易數(shù)量及投資規(guī)模兩極分化明顯，頭部機構更注重價值投資，聚焦以信息技術為驅(qū)動，有創(chuàng)新源動力的新興領域。

而在投資領域中，新經(jīng)濟領域投資優(yōu)勢顯著。互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、生物醫(yī)藥等新經(jīng)濟領域投資交易活躍，資本信心充足。新一代信息技術與信息服務產(chǎn)業(yè)作為引領經(jīng)濟發(fā)展、推動社會進步的主干力量，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提供了新技術、新業(yè)態(tài)、新模式的無限可能。

而談到如何破除募資難的問題時，接受證券時報·創(chuàng)業(yè)資本匯記者采訪的業(yè)內(nèi)人士均表示，在募資端這個問題是無解的，只能從投資端入手。架橋資本副總裁、董秘彭一郎就指出，過往很多機構特別重募資，把資源更多投入到募資里面，投資反而沒有跟上。但是機構的核心應該是投資，拿到好的資產(chǎn)給LP好的回報，對于把核心經(jīng)歷放到投資上的機構而言，募資不是難題，破除募資難的辦法，還是在投資端。

從實踐中看，目前募資難題仍然是整個行業(yè)面臨的一個瓶頸，但這并不影響創(chuàng)投機構的投資熱情，甚至部分機構還加大了在新經(jīng)濟領域的投入，早期投資表現(xiàn)得尤為明顯。今年上半年，一些來自互聯(lián)網(wǎng)、IT領域的案例使得早期投資者獲得了非常豐厚的回報，而下半年“獨角獸”企業(yè)的陸續(xù)上市也將帶來早期機構IPO退出的一波小高潮，這些因素或許也進一步激勵了機構的投資意愿。