上周五(8月10日),土耳其貨幣里拉出現(xiàn)閃崩,跌勢(shì)堪稱慘烈。

更可怕的是這樣的匯率大跌在今年幾乎已經(jīng)成為常態(tài)。僅僅在最近的一周以內(nèi),里拉對(duì)美元匯率的跌幅就已經(jīng)超過13%,而今年以來(lái)則已經(jīng)超過30%。

土耳其里拉跌跌不休,導(dǎo)致該國(guó)股債匯三市一片愁云慘霧。在土耳其本國(guó)股市方面,伊斯坦布爾100指數(shù)跌幅擴(kuò)大至8.8%,創(chuàng)兩年最大跌幅。土耳其Borsa Istanbul銀行業(yè)指數(shù)跌11%至2014年2月以來(lái)最低。在美上市的iShare MSCI新興市場(chǎng)跌幅擴(kuò)大至ETF20.5%,觸及2009年3月以來(lái)新低,該指數(shù)美股盤前跌幅一度擴(kuò)大至超過12%。

盡管土耳其總統(tǒng)埃爾多安號(hào)召民眾將美元、歐元和黃金換成里拉,打贏這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭(zhēng)以回應(yīng)那些對(duì)土耳其發(fā)動(dòng)“經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)”的國(guó)家,但截至目前,土耳其的“匯率保衛(wèi)戰(zhàn)”并未取得太多成效,埃爾多安顯然意有所指——8月1日,美國(guó)宣布凍結(jié)土耳其外交部長(zhǎng)和內(nèi)政部長(zhǎng)在美財(cái)產(chǎn),土耳其隨即對(duì)等地提出對(duì)美司法部長(zhǎng)和內(nèi)政部長(zhǎng)進(jìn)行報(bào)復(fù)。而就在10日,美國(guó)總統(tǒng)特朗普又在推特上表示,將對(duì)土耳其的鋼鋁產(chǎn)品采取關(guān)稅翻倍(鋼鐵50%,鋁20%)的措施。特朗普更直言,美土關(guān)系現(xiàn)在“很不好”。

其實(shí),自2016年的未遂軍事政變后,土耳其和整個(gè)西方世界關(guān)系都很糟糕。土耳其轉(zhuǎn)而修復(fù)了和俄羅斯的關(guān)系,俄土伊三方在敘利亞地區(qū)的互動(dòng)頻繁。

土耳其里拉匯率大幅下跌,和西方關(guān)系惡化與美國(guó)的矛盾都有關(guān)系,但更重要的還是內(nèi)因。

首先,土耳其擺脫不了美聯(lián)儲(chǔ)加息下的新興市場(chǎng)通病,即在美元上漲趨勢(shì)下出現(xiàn)資本外流和本幣貶值。今年以來(lái),土耳其與印度、巴西、阿根廷、南非等新興市場(chǎng)的貨幣一直都在貶值。

其次,土耳其過去十年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),建立在高外債、高通脹和高赤字的基礎(chǔ)上,“三高”帶來(lái)的高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可持續(xù)。

數(shù)據(jù)顯示,土耳其外債總額近5000億美元,與GDP的比率超過50%。此外,7月份土耳其通脹率同比上漲15.85%,為2004年以來(lái)的最高紀(jì)錄。

經(jīng)濟(jì)的“三高”疊加美元升值,土耳其不得已通過提高利率的方式保衛(wèi)里拉。為穩(wěn)定里拉匯率,土耳其央行今年已經(jīng)多次加息,目前基準(zhǔn)利率已經(jīng)達(dá)到17.75%的驚人高位。但市場(chǎng)恐慌已經(jīng)形成,高利率反而成為里拉狂貶的助推器。當(dāng)遭遇來(lái)自美國(guó)鋼鋁關(guān)稅的加碼時(shí),這也成為壓垮土耳其里拉的最后一根稻草。

但土耳其畢竟不是委內(nèi)瑞拉,里拉崩盤帶來(lái)的連鎖反應(yīng),恐怕連特朗普本人也始料未及。在上周五匯率大跌之后,歐洲受到了最強(qiáng)傳導(dǎo),沖擊波甚至越過大西洋,拉低了美股。

就在10日當(dāng)天,歐洲股市遭遇重挫,歐洲銀行股指數(shù)跌幅擴(kuò)大至3.7%。歐元對(duì)美元匯率也下跌了近1%。受此影響,當(dāng)天美股也全線低開,有“恐慌指數(shù)”之稱的芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)升至12.65。

目前來(lái)看,這一“灰犀?！笔录o全球股市拉響的警報(bào)不知是否還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,但最擔(dān)憂的無(wú)疑是歐盟。雖然土耳其多年以來(lái)試圖加入歐盟未果,但土耳其也算得上一個(gè)“準(zhǔn)歐”國(guó)家。因此,土耳其這個(gè)“灰犀?！睂?duì)歐元、歐股和銀行的沖擊是破壞性的。如果處理不好,土耳其甚至可能成為另一個(gè)希臘,重新激發(fā)歐洲金融危機(jī)。

在8月10日這一天,歐洲股市表現(xiàn)最為糟糕的銀行股,凸顯土耳其這個(gè)鄰居帶給歐洲的恐慌。被里拉匯率走勢(shì)拉低的歐元,或提醒歐洲央行適時(shí)調(diào)整貨幣政策。

歐洲銀行業(yè)當(dāng)前最緊迫的任務(wù)是評(píng)估歐元區(qū)內(nèi)銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)。土耳其所借外債主要是歐洲央行,又分別集中于三大銀行。

據(jù)國(guó)際清算銀行(BIS)數(shù)據(jù)顯示,西班牙的畢爾巴鄂比斯開銀行(BBVA)借給土耳其833億美元,意大利的裕信銀行(UniCredit)和法國(guó)的巴黎銀行(BNP Paribas)借給土耳其的款項(xiàng)分別是384億美元和170億美元。如果里拉匯率穩(wěn)不下來(lái),持續(xù)貶值,土耳其將很難償付歐洲三大銀行的借款。

土耳其違約,將給三大銀行帶來(lái)信用壓力,帶給三國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),甚至?xí)纬蓺W元區(qū)內(nèi)部的金融風(fēng)暴。尤其是,西班牙和意大利均屬于此前曾遭遇過金融危機(jī)的“歐豬”國(guó)家,加之意大利政局不穩(wěn),土耳其里拉急貶帶來(lái)的不僅是新風(fēng)險(xiǎn),也可能激活舊危機(jī)。

作為歐盟成員,希臘可以通過退出歐元區(qū)和賴賬相威脅,尋求歐元區(qū)的減債支持。土耳其目前既不是歐盟成員,也不屬于歐元區(qū),但其和歐盟有著利益攸關(guān)的金融聯(lián)系和經(jīng)貿(mào)關(guān)系。

更糟糕的是,歐土關(guān)系近年來(lái)波折不斷,本次里拉匯率貶值也被埃爾多安總統(tǒng)視為西方對(duì)土發(fā)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭(zhēng)。在此情勢(shì)下,如果歐盟不能處理好對(duì)土關(guān)系,土耳其如果違約賴賬,不僅會(huì)引發(fā)歐土更深層次的矛盾沖突,也會(huì)增加歐元區(qū)的金融風(fēng)險(xiǎn)和歐盟的地緣政治壓力。

歐盟臥榻之側(cè)的土耳其,本就無(wú)法讓歐盟安睡,里拉崩盤更可能成為引爆歐盟金融風(fēng)險(xiǎn)甚至發(fā)生金融危機(jī)的導(dǎo)火索。像救希臘那樣救土耳其不可能,但是穩(wěn)固土耳其金融系統(tǒng),將里拉貶值沖擊波對(duì)歐股、歐元和歐洲銀行的風(fēng)險(xiǎn)降至最低,才是當(dāng)務(wù)之急。

不過,里拉危機(jī)已經(jīng)形成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng),土耳其沒有更好的辦法去打好“匯率保衛(wèi)戰(zhàn)”,只能用反西方的號(hào)召去轉(zhuǎn)移矛盾。在此情勢(shì)下,歐盟和歐元區(qū)短期內(nèi)很難阻擊土耳其“灰犀?！睅Ыo歐元、歐股尤其是銀行股的下行傳導(dǎo),未來(lái)還將面臨非常大的壓力。

而對(duì)于三大銀行所屬的西班牙、意大利和法國(guó)來(lái)說,如果不能經(jīng)受住這場(chǎng)“里拉風(fēng)暴”的沖擊而自亂陣腳,歐元、歐股也許真會(huì)失控。果真如此,大西洋就會(huì)成為新一輪金融危機(jī)的超級(jí)導(dǎo)體,美元美股也將難以獨(dú)善其身。當(dāng)然,亞太市場(chǎng)勢(shì)必也會(huì)受到嚴(yán)重波及。

土耳其會(huì)是全球新一輪金融危機(jī)的策源地嗎?恐怕這還要看歐盟能否成功建立起阻擋里拉危機(jī)的防火墻。

(作者張敬偉為中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員)