盡管年初以來(lái)，多部委出臺(tái)了推動(dòng)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的政策，但市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的進(jìn)展仍不盡如人意，阻礙市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股推行的兩大“攔路虎”依然沒(méi)有得到很好解決。一方面，不少銀行債轉(zhuǎn)股從業(yè)人士直言銀保監(jiān)會(huì)近期發(fā)布的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重過(guò)高，資本約束太強(qiáng)，阻礙了銀行做市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的積極性；另一方面，缺乏低成本的資金來(lái)源也導(dǎo)致各家銀行的債轉(zhuǎn)股機(jī)構(gòu)“巧婦難為無(wú)米之炊”，即便有儲(chǔ)備項(xiàng)目也難以落地。

證券時(shí)報(bào)記者獨(dú)家了解到，今年以來(lái)，國(guó)有大行落地實(shí)施的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目新增規(guī)模僅有500億左右，落地進(jìn)展依舊緩慢。6月24日，央行宣布年內(nèi)第3次定向降準(zhǔn)，本次降準(zhǔn)中，國(guó)有五大行所能釋放的5000億元左右的資金被要求用于支持市場(chǎng)化法制化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，但時(shí)隔一個(gè)多月，目前這部分降準(zhǔn)資金仍未啟用，主要原因在于監(jiān)管部門與銀行債轉(zhuǎn)股機(jī)構(gòu)就降準(zhǔn)資金的價(jià)格存在分歧。

降準(zhǔn)資金定價(jià)分歧大 寄希望于發(fā)債

證券時(shí)報(bào)記者從多位金融資產(chǎn)投資公司（即銀行系債轉(zhuǎn)股機(jī)構(gòu)）獨(dú)家了解到，雖然上一輪定向降準(zhǔn)實(shí)施已一月有余，但此前央行要求的五大行降準(zhǔn)所釋放的5000億左右的資金仍未對(duì)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目啟用。多家金融資產(chǎn)投資公司希望按照年化1.62%的資金成本從銀行手中拿到降準(zhǔn)資金，但監(jiān)管部門并不認(rèn)可這一價(jià)位，希望能按照市場(chǎng)定價(jià)執(zhí)行。可對(duì)于金融資產(chǎn)投資公司來(lái)說(shuō)，由于債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目期限較長(zhǎng)，按市場(chǎng)價(jià)格獲得資金的成本太高，無(wú)法覆蓋收益。

“市場(chǎng)價(jià)格基本是按照Shibor利率加點(diǎn)，或是參照同業(yè)拆借的市場(chǎng)利率。債轉(zhuǎn)股都是投資的10年左右的長(zhǎng)期股權(quán)，如果負(fù)債端資金配置的是市場(chǎng)化債權(quán)，一旦遇上利率波動(dòng)，我們根本承受不起?！币唤鹑谫Y產(chǎn)投資公司人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者說(shuō)，按照市場(chǎng)利率定價(jià)主要存在兩方面制約：一是資金和項(xiàng)目容易期限錯(cuò)配；二是金融資產(chǎn)投資公司承擔(dān)不起高成本資金。

“一些大行做債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目更多的是把它當(dāng)做政策性業(yè)務(wù)來(lái)看待，追求的收益不高，如果資金成本超過(guò)6%，再加上還要支付增值稅，項(xiàng)目一般就虧本了?！鄙鲜鼋鹑谫Y產(chǎn)投資公司人士稱。

不僅降準(zhǔn)資金的使用價(jià)格未達(dá)成一致，據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，金融資產(chǎn)投資公司使用降準(zhǔn)資金并不方便。有業(yè)內(nèi)人士解釋道，金融資產(chǎn)投資公司從母行拿到降準(zhǔn)資金，算作公司的表內(nèi)資金，因此，股東授權(quán)的資金規(guī)模一般單筆不能超過(guò)10億，如果超過(guò)10億則需要經(jīng)過(guò)母行股東大會(huì)的同意，流程太過(guò)復(fù)雜。而單個(gè)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目動(dòng)輒都是50億左右的規(guī)模，降準(zhǔn)資金只能解決很小一部分的資金需求，大頭還需要從社會(huì)募集。

但在不少銀行債轉(zhuǎn)股從業(yè)人士看來(lái)，對(duì)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目資金來(lái)源打擊最大的，還是資管新規(guī)。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，一些金融資產(chǎn)投資公司自資管新規(guī)發(fā)布以來(lái)，債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)幾乎處于停擺狀態(tài)。此前，銀行實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的資金來(lái)源主要依賴銀行理財(cái)資金，但資管新規(guī)中對(duì)期限錯(cuò)配、多層嵌套等方面的限制阻礙了理財(cái)資金“輸血”市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。

降準(zhǔn)資金使用不便、理財(cái)資金又被嚴(yán)卡，金融資產(chǎn)投資公司籌資的希望主要寄托于發(fā)債?！拔覀儸F(xiàn)在也在考慮發(fā)債，這是當(dāng)下唯一比較靠譜的出路?！鄙鲜鼋鹑谫Y產(chǎn)投資公司人士稱。

今年6月底，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法》，相比于征求意見(jiàn)稿，《辦法》對(duì)于金融資產(chǎn)投資公司發(fā)行金融債用以債轉(zhuǎn)股的門檻大為放松。主要表現(xiàn)在，征求意見(jiàn)稿中曾明確要求發(fā)債機(jī)構(gòu)要最近3年連續(xù)盈利，且最近3年沒(méi)有重大違法違規(guī)行為，對(duì)于資質(zhì)良好但成立未滿3年的實(shí)施機(jī)構(gòu)，可由具有擔(dān)保能力的擔(dān)保人提供擔(dān)保。

但在《辦法》中，上述的要求均刪除，大大放松了發(fā)債門檻。在資金用途方面，發(fā)債所募集的資金既可以用于收購(gòu)銀行債權(quán)，也可以作為流動(dòng)性管理。