早上6點，當許多人還在睡夢中的時候，秦娟已經(jīng)跑步半小時，并聽完了一場券商行業(yè)電話會議。這樣的生活，是她最近的常態(tài)。

　　在秦娟看來，依靠簡單的宏觀研究就能賺錢的時代已經(jīng)過去了。債券的研究方式正在發(fā)生深刻變化，需要將宏觀與微觀相結(jié)合，進行精細化的個券研究。只有這樣，才有望獲得阿爾法收益。

　　秦娟認為，在長期的去杠桿過程中，將實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，優(yōu)秀公司有望占據(jù)更大的市場份額。因此，強者恒強將是一個長期的投資邏輯。對于A股，她認為，目前市場處于估值底部，未來有望迎來慢牛行情。債券方面，她看好優(yōu)質(zhì)可轉(zhuǎn)債的投資機會，同時通過基本面研究，尋找被錯殺的中低等級債券。

　　去杠桿是長期趨勢

　　在秦娟看來，雖然去杠桿是長期方向，但也應該根據(jù)經(jīng)濟運行的情況靈活把握節(jié)奏和力度，在需要的時候進行“穩(wěn)杠桿”。

　　據(jù)秦娟觀察，近10年來，從企業(yè)到政府直至居民，中國已經(jīng)陸續(xù)加了三波杠桿。為了實現(xiàn)經(jīng)濟的穩(wěn)步增長，未來很長一段時間都將是一個去杠桿的過程。

　　資金將向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中

　　在去杠桿的大背景下，秦娟對自己的投資框架有了進一步的思考。

　　在秦娟看來，以往做債券投資，側(cè)重對貨幣政策和宏觀層面的研究，但未來利率走勢難以出現(xiàn)大的波動。這意味著，未來的債券投資需要精耕細作，進行“微觀化”的研究，從而獲得超額收益。

　　秦娟認為，未來債券研究與股票研究會有更多的相同點，大家比拼的是個券挖掘能力。

　　在去杠桿的過程中，秦娟觀察到，競爭力弱、經(jīng)營不善的企業(yè)正逐步被市場淘汰。優(yōu)秀企業(yè)會占據(jù)更多的市場份額，強者恒強的投資邏輯可能會持續(xù)很多年。

　　由此看來，無論是債券還是權(quán)益市場，投資邏輯都相對較為明確。債券方面，投資高評級企業(yè)以及受情緒影響而被錯殺的中低評級公司；股票方面，則選擇具有強大競爭力和成長性好的企業(yè)進行布局。

　　多方位進行投資布局

　　談及后市的投資方向，秦娟較為看好部分低估值和正股質(zhì)地優(yōu)秀的轉(zhuǎn)債品種。在秦娟看來，可轉(zhuǎn)債會受到債券與權(quán)益市場的雙重影響。目前信用債市場情緒出現(xiàn)明顯的緩解，在債底修復的情況下，可轉(zhuǎn)債與股票的聯(lián)動性增強。但另一方面，因為轉(zhuǎn)債供給較大，市場缺乏新增資金，整體轉(zhuǎn)債的估值難以明顯提升，收益的獲取更多的要依靠正股標的，依舊需要精挑細選。

　　對于權(quán)益市場，秦娟較為樂觀。在她看來，當前A股估值處于歷史底部區(qū)域，并且供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革使得龍頭企業(yè)的資產(chǎn)負債表得以優(yōu)化。

　　“在A股市場逐步與國際成熟市場接軌的過程中，也會出現(xiàn)一些新的挑戰(zhàn)?！鼻鼐暾J為，部分股票成交量越來越少，最終無人問津，而優(yōu)秀股票將會不斷獲得流動性溢價。在這個過程中，中小投資者的投資難度會加大，而機構(gòu)投資者占比會不斷提升。

　　談及具體的布局，秦娟較為看好長期受到政策支持的且未來景氣度高的云計算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、5G、自主可控和半導體進口替代等板塊中的細分龍頭。

　　在6月底和7月初，市場避險情緒蔓延，中低等級債券一直較為低迷。行業(yè)內(nèi)各機構(gòu)普遍嚴格風控，甚至只買AAA級以上高等級債券。

　　“市場普遍擔心中低評級的信用債會違約，其實部分債券是被錯殺的?！鼻鼐暾J為，未來可以在中低評級債券中尋找一些被錯殺的產(chǎn)業(yè)債或是城投債等，而這需要精細化的深入研究。