華寶證券日前表示，相對(duì)于資管新規(guī)的要求，正在征求意見(jiàn)的系列細(xì)則在操作層面有所放松，將在一定程度上緩解當(dāng)前商業(yè)銀行面臨的壓力，降低資產(chǎn)回表過(guò)程中交易摩擦對(duì)于市場(chǎng)的沖擊力度，恢復(fù)信用市場(chǎng)信心，并適度緩解當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的信用緊縮壓力。而且，細(xì)則推出的本身，就將對(duì)消除市場(chǎng)不確定性、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生積極影響，能夠推動(dòng)當(dāng)前部分停滯的業(yè)務(wù)的重新啟動(dòng)。

部分大型基金、證券公司人士甚至認(rèn)為，銀行“委外”重啟也不是沒(méi)有可能。

非標(biāo)壓力緩解

7月20日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》；央行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》；證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》。

華寶證券認(rèn)為，與4月份公布的資管新規(guī)相比，文件在公募銀行理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)、過(guò)渡期類(lèi)資管產(chǎn)品的估值等方面相對(duì)有所放松，對(duì)攤余成本法的應(yīng)用范圍擴(kuò)大，明確了公募理財(cái)和公募基金的一些差異。同時(shí)，對(duì)過(guò)渡期內(nèi)無(wú)法回表的資產(chǎn)做出了一定的安排，由金融機(jī)構(gòu)自主制定整改計(jì)劃，并且在過(guò)渡期內(nèi)允許適當(dāng)發(fā)行一部分老產(chǎn)品投資一些新資產(chǎn)。

盡管有所放松，但細(xì)則均堅(jiān)持了資管新規(guī)的打破剛兌、消除期限錯(cuò)配、拆資金池、壓縮并清理存量、去嵌套、強(qiáng)化穿透管理等等原則沒(méi)有變，是資管新規(guī)的延續(xù)。整體上看，金融去杠桿大方向仍然保持不變，只是考慮到內(nèi)外部復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)因素，政策執(zhí)行力度上有微調(diào)。

分析人士指出，銀行資本短缺壓力仍在。監(jiān)管層已經(jīng)注意到商業(yè)銀行資本補(bǔ)充困境下的市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)“強(qiáng)機(jī)構(gòu)”壞資產(chǎn)消化和減記過(guò)程帶來(lái)的市場(chǎng)沖擊會(huì)相應(yīng)減弱。但需要注意的是，在當(dāng)前銀行股普遍破凈的大環(huán)境下，資本補(bǔ)充難度較大。

“弱機(jī)構(gòu)”縮表的加速與信用環(huán)境收縮有密切關(guān)系。本次對(duì)于非標(biāo)資產(chǎn)在資金供給端給予的放寬，短期內(nèi)能一定程度地緩解信用收縮壓力，從而減緩“弱機(jī)構(gòu)”縮表的節(jié)奏和程度。

對(duì)于“弱機(jī)構(gòu)”壞資產(chǎn)，政策難改其風(fēng)險(xiǎn)出清結(jié)果。此次細(xì)則的放松基本都是針對(duì)持牌、有條件、符合監(jiān)管認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)于信用收縮環(huán)境的利好也集中在有救助希望且符合監(jiān)管發(fā)展思路的資產(chǎn)。對(duì)于弱機(jī)構(gòu)壞資產(chǎn)的影響極其有限，不會(huì)改變其風(fēng)險(xiǎn)出清的節(jié)奏和結(jié)果。

對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，非標(biāo)壓力的稍微緩解會(huì)帶來(lái)一定積極效應(yīng)，短期可能略微修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)偏好。長(zhǎng)期仍然要關(guān)注商業(yè)銀行整體的整改節(jié)奏帶來(lái)的資產(chǎn)騰挪效應(yīng)和信用再分化。

華寶證券認(rèn)為，權(quán)益市場(chǎng)，短期或許有積極效應(yīng)。一些暫時(shí)困難的企業(yè)估值合理后增加了一點(diǎn)吸引力。長(zhǎng)期還要看資管新規(guī)整改后企業(yè)融資渠道變化的節(jié)奏，對(duì)于依賴(lài)金融環(huán)境擴(kuò)張、嚴(yán)重錯(cuò)配的企業(yè)來(lái)說(shuō)，警報(bào)沒(méi)有解除。仍然要高度重視排雷，把握估值合理、現(xiàn)金流質(zhì)量高的標(biāo)的。

業(yè)內(nèi)人士表示，過(guò)去幾個(gè)月，由于缺乏監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)而陷于停滯的業(yè)務(wù)將會(huì)在新的要求下逐漸恢復(fù)，銀行與非銀的合作將逐步開(kāi)展。同時(shí)，銀行理財(cái)資產(chǎn)處置進(jìn)入清晰化執(zhí)行階段。