2018年以來，信用債違約事件有所增加，受到社會各界廣泛關(guān)注。實際上，債務違約是市場經(jīng)濟的必然表現(xiàn)，也是逐步打破剛兌、建立起市場化約束機制和風險分擔機制的必經(jīng)過程，應當客觀理性看待當前債市違約風險及影響。

目前，國內(nèi)債券市場風險形勢總體穩(wěn)定，違約率仍處于較低水平，違約企業(yè)也未表現(xiàn)出趨勢性、同質(zhì)性的特征。

一是近期債券市場違約頻次雖有所增加，但整體違約水平仍然較低。2018年上半年，公司信用類債券共有13家企業(yè)23只債券出現(xiàn)違約，涉及發(fā)行金額241億元。但截至6月末，公司信用類債券違約后尚未兌付的金額663億元，占公司信用類債券余額的比重為0.40%，不僅低于國際市場平均水平，也低于2017年末商業(yè)銀行1.74%的不良貸款率水平。

二是當前債券市場違約企業(yè)呈現(xiàn)點狀分布，未出現(xiàn)行業(yè)和區(qū)域集聚特征。違約企業(yè)廣泛分布在化工、服裝、電力、信息技術(shù)、土木工程、環(huán)保等多個細分行業(yè)，在區(qū)域上涉及遼寧、北京、上海、湖北等十余個省、自治區(qū)或直轄市。但需要注意的是，今年發(fā)生違約的企業(yè)超過半數(shù)是民營企業(yè)，這與部分民企經(jīng)營激進、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善有關(guān)，同時也反映出民企發(fā)展過于依賴外債推動，內(nèi)生增長動力相對不足，資金周轉(zhuǎn)對再融資依賴程度高。

三是當前宏觀經(jīng)濟基本面較為穩(wěn)定，債券市場發(fā)行融資渠道較為暢通，債券市場不存在大規(guī)模違約的基礎(chǔ)。2016年下半年以來，宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)運行，大多數(shù)行業(yè)企業(yè)經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)。從銀行間市場交易商協(xié)會注冊發(fā)債的企業(yè)看，2380家企業(yè)中，2017年存續(xù)企業(yè)的營業(yè)收入較2016年同比增長超過10%、凈利潤同比增長超過20%。2018年以來企業(yè)營業(yè)收入和利潤增長比去年雖有所趨緩，但依然處于新常態(tài)以來的較高水平，企業(yè)償付能力增強。此外，近期公司信用類債券發(fā)行明顯回暖，2018年上半年共發(fā)行3.13萬億元，同比增長46.8%。與此同時，債券收益率整體下行明顯，截至7月2日，三年期AAA級信用債到期收益率為4.51%，較2017年底下行78個基點。

應該看到，此輪債券市場違約增多是全社會債務快速積累后，在去杠桿等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進下的階段性現(xiàn)象。前幾年，信托、理財、資產(chǎn)證券化等資管業(yè)務規(guī)模增長迅速，為企業(yè)提供多種融資渠道，當前的債務違約實際上是前期過快累積的債務風險的滯后反應。只是債券市場作為透明度較高的市場，有風吹草動更易被媒體和市場關(guān)注，經(jīng)過炒作后容易被夸大、誤讀，對此要有清醒的認識。

今年以來的企業(yè)違約，雖然部分是由于信用收縮背景下，企業(yè)再融資難度加大，出現(xiàn)流動性風險所致。但梳理以往的債券違約事件，不難發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)生違約的原因多種多樣，既有行業(yè)不景氣等外部誘因，也有企業(yè)自身經(jīng)營不善等內(nèi)生因素。

這其中，有些企業(yè)投資較為盲目，缺乏長期規(guī)劃或過度追求多元化經(jīng)營，甚至存在較突出的“短債長投”問題，財務杠桿過高，資金鏈處于“緊繃”狀態(tài)，在投資項目收益不及預期、回款不及時或外部流動性支持減弱時兌付風險隨之而來，例如凱迪生態(tài)、市場較為關(guān)注的盾安集團等企業(yè)均涉及這一問題。